分析美國金融創(chuàng )新貨幣政策的論文

　　一、美國金融創(chuàng )新對其貨幣政策的影響

　　從國際視角看，金融創(chuàng )新對貨幣政策造成了四個(gè)方面的影響：

　�。ㄒ唬┵Y本的國際性流動(dòng)不斷發(fā)展，從而匯率作為貨幣政策的傳導途徑日益重要。

　�。ǘ�）通過(guò)信貸配額的變動(dòng)來(lái)實(shí)施貨幣政策的范圍已經(jīng)縮小，價(jià)格渠道(即利率和匯率)的重要性己經(jīng)上升

　�。ㄈ�）根據貨幣政策的選擇時(shí)機、影響程度和最終效應來(lái)預測貨幣政策變化對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響變得更為困難

　�。ㄋ模┰诤芏鄧�家，一些貨幣政策的指標，如貨幣和信貸總量，其意義和有效性發(fā)生了變化，甚至變得毫無(wú)價(jià)值。

　　美國金融業(yè)所創(chuàng )新的一些貨幣市場(chǎng)工具、存款賬戶(hù)、金融期貨、公司現金管理技術(shù)都對該國貨幣政策形成了不同程度的沖擊。這些新的貨幣市場(chǎng)工具包括大額定期可轉讓存單、回購協(xié)議、聯(lián)邦基金市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)互助基金，新的存款賬戶(hù)包括自動(dòng)轉賬服務(wù)(ATS)等，它們突破了貨幣當局的存款利率管制，導致美聯(lián)儲在1979年終止利率作為貨幣控制工具。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)工具為銀行帶來(lái)了新的存款資金和流動(dòng)性，一定程度規避了嚴厲的貨幣政策。金融期貨提高了銀行、建筑商和所有企業(yè)對宏觀(guān)政策約束的免疫力，降低了利率敏感性，從而削弱了貨幣當局通過(guò)提高官方利率實(shí)施的貨幣控制的經(jīng)濟效果。

　　二金融創(chuàng )新和貨幣政策有效性的含義

　�。ㄒ唬┙鹑趧�(chuàng )新。所謂金融創(chuàng )新是指金融機構或金融管理當局為追求微觀(guān)利益或宏觀(guān)效益而對其機構設置業(yè)務(wù)品種、金融工具、市場(chǎng)結構及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng )造性變革和開(kāi)發(fā)活動(dòng)。其本質(zhì)是：通過(guò)建立新的體制，采用新的方法，推出新的金融工具，使金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利性和安全性達到高度統一，從而提高金融效率。

　�。ǘ�）貨幣政策有效性。貨幣政策是否有效取決于三個(gè)條件：

　　1、貨幣能夠影響產(chǎn)出。

　　2、貨幣與產(chǎn)出之間存在的關(guān)系。

　　3、貨幣當局能夠控制貨幣。

　　因此這三個(gè)條件可以幫助我們來(lái)判斷貨幣政策的有效性問(wèn)題。金融創(chuàng )新對貨幣政策有效性的影響，表現為判斷貨幣當局是否能有效控制貨幣的問(wèn)題。、

　　三、中國金融創(chuàng )新對其貨幣政策的影響

　�。ㄒ唬�對貨幣供求的影響。對貨幣供給的影響表現為，使基礎貨幣的可控程度降低，加大了貨幣乘數，使貨幣的定義與計量變得困難，使貨幣供給的內生性增加；對貨幣需求的影響表現為，減弱了對貨幣的需求并使貨幣結構發(fā)生變化，降低了貨幣需求的穩定性，使貨幣需求的利率彈性下降，加快了貨幣流通速度等。金融創(chuàng )新通過(guò)對貨幣供求的廣泛影響，進(jìn)而對傳統的貨幣政策傳導機制也會(huì )產(chǎn)生較大沖擊，使其功能減弱或失靈。

　�。ǘ�）對傳統貨幣政策工具的影響。隨著(zhù)金融創(chuàng )新的擴大，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)性增強，社會(huì )公眾在資本市場(chǎng)的動(dòng)作增加，使金融機構對再貼現與再貨款的依賴(lài)程度降低，證券公司與商業(yè)銀行的資金往來(lái)增加，影響到商業(yè)銀行準備金的穩定性，削弱了存款準備金率、再貼現率、再貨款政策作用力。隨著(zhù)資本市場(chǎng)的興起和逐漸發(fā)展，資本市場(chǎng)成為重要的融資渠道，對實(shí)體經(jīng)濟的作用越來(lái)越突出，逐漸成為一條重要的貨幣政策傳導渠道。貨幣政策傳導渠道的增加，經(jīng)濟主體行為選擇更加多樣化、間接化，有可能和央行的貨幣政策意圖相反，致使貨幣政策渠道更加復雜，并具有不可測控性，央行在宏觀(guān)經(jīng)濟模型中很難準確地預測家庭、企業(yè)和銀行等微觀(guān)經(jīng)濟主體對貨幣政策可能做出的反應。

　�。ㄈ�）對貨幣政策中介目標的影響。中介目標是介于貨幣政策最終目標和貨幣政策工具之間的金融變量，一般較為廣泛使用的主要有利率、貨幣供應量和匯率。

　　金融創(chuàng )新繞過(guò)了中央銀行對利率上限的規定，并使可獲得信用數量限制的作用減弱。許多過(guò)去只能利用有限的融資渠道和信用形式的經(jīng)濟實(shí)體，現在可以利用金融創(chuàng )新工具來(lái)獲取信用替代。這就使得中央銀行試圖通過(guò)對利率的控制和對國內金融機構的資產(chǎn)負債設置各種限制的方法來(lái)壓縮信用總供給量的擴張有效性被抵消。金融創(chuàng )新，尤其是諸如貨幣利率互換、票據發(fā)行便利等金融工具的創(chuàng )新，使借貸雙方越來(lái)越容易在世界范圍內獲得一系列信用替代形式，從而使資本的國際流動(dòng)性加劇。而較高程度的資本流動(dòng)除了對貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生影響外，還對匯率未來(lái)走勢的預期產(chǎn)生影響，并且使二者產(chǎn)生互動(dòng)。

　�。ㄋ模�對貨幣政策傳導機制的影響。金融創(chuàng )新對貨幣政策傳導機制的影響主要表現在如下兩方面：

　　1、金融創(chuàng )新削弱了貨幣政策傳導的微觀(guān)基礎。

　　(1)金融市場(chǎng)的創(chuàng )新與發(fā)展，為傳導的主體--金融機構提供了規避管制的場(chǎng)所。

　　(2)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng )新、金融機構的多元化和金融同質(zhì)化，使貨幣政策傳統的傳導的主要載體--商業(yè)銀行的作用下降。

　　2、金融創(chuàng )新增大了貨幣政策傳導時(shí)滯的不確定性。貨幣政策必須通過(guò)金融市場(chǎng)中的金融機構這個(gè)傳導主體的反應來(lái)影響經(jīng)濟變量，才能取得效果。在這個(gè)傳導過(guò)程中，貨幣政策要受諸多不確定因素的影響，因此，傳導時(shí)滯本身就存在不確定性。金融創(chuàng )新的不斷涌現和迅速擴散，不僅產(chǎn)生了新的金融機構，而且改變了各種金融機構和社會(huì )公眾的行為，使貨幣需求和資產(chǎn)結構處于復雜多變的狀態(tài)。這就有可能延長(cháng)傳導時(shí)滯，加重傳導時(shí)滯的不確定性，使貨幣政策的傳導在時(shí)間上難以把握，傳導過(guò)程的易變性提高，從而給貨幣政策效果的判斷帶來(lái)較大的困難。

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