雙方不確定性下的道德風(fēng)險問(wèn)題研究

摘要：在分析道德風(fēng)險中不確定性的基礎上，針對現實(shí)中委托人與代理人雙方面臨新的不確定性的現象，建立了雙方不確定性下的道德風(fēng)險模型，擴展了經(jīng)典道德風(fēng)險模型的信息結構。通過(guò)對雙方不確定性下道德風(fēng)險模型的分析，發(fā)現資產(chǎn)類(lèi)型是否進(jìn)入委托人的效用函數并不影響最優(yōu)契約設計，揭示了道德風(fēng)險中不確定性與信息不對稱(chēng)性對最優(yōu)契約的疊加規律。
　　關(guān)鍵詞：委托——代理；不確定性；信息不對稱(chēng)；道德風(fēng)險
　　Abstract: Based on the analysis of uncertainty in moral hazard, aiming at double-sided additional uncertainty phenomena in reality, a moral hazard model is constructed under double-sided uncertainty,which extends the information structure of classical moral hazard model. With such moral hazard model under double-sided uncertainty,it is found that whether assets type enters into utility function of principal or not has no influence on optimal contract design,which discloses the law of adding effects on optimal contract which uncertainty and asymmetric information have in moral hazard.
　　Key words: principal-agent; uncertainty; information asymmetric; moral hazard
　　
　　一、引言
　　
　　不確定性是指在一定時(shí)間范圍內事物的特征和狀態(tài)不可充分地、準確地加以觀(guān)察、測定和預見(jiàn)[ 1-3]。在委托——代理理論研究的道德風(fēng)險問(wèn)題中，委托人無(wú)法觀(guān)察或無(wú)法驗證代理人的努力水平，從而在委托人與代理人之間存在信息差距，出現信息不對稱(chēng)現象，導致委托人面臨代理生產(chǎn)產(chǎn)出水平的不確定性[ 4]。如果在努力水平和產(chǎn)出水平之間的映射是完全確定的，那么委托人或第三者就可以毫無(wú)困難地從觀(guān)察到的產(chǎn)出中推斷出代理人的努力水平。即使這個(gè)努力水平不能直接觀(guān)察到，也可以被間接契約化，因為產(chǎn)出本身是可以觀(guān)測和可以驗證的。努力水平的不可觀(guān)測性不會(huì )給委托人與代理人達成協(xié)議的能力施加任何真正的約束，他們的利益沖突將不需要任何成本就可以解決[ 5]。然而，道德風(fēng)險問(wèn)題中委托人面臨的不確定性是一種內生不確定性，因為不同的自然狀態(tài)的概率以及產(chǎn)出水平明顯依賴(lài)于代理人的努力水平，已經(jīng)實(shí)現的產(chǎn)出水平僅僅只是代理人行為的一個(gè)噪音信號。這一不確定性是經(jīng)典的道德風(fēng)險問(wèn)題研究的關(guān)鍵所在[ 6]。
　　導致道德風(fēng)險的不確定性在委托人與代理人間是不對稱(chēng)的，對于委托人來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)出前面臨的不確定性是一種內生的不確定性，并且在產(chǎn)出實(shí)現后，依然無(wú)法準確了解代理人的努力水平大小或外界環(huán)境因素的好壞程度；對于代理人來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)出實(shí)現前面臨的是外生的不確定性，并且在產(chǎn)出實(shí)現后，他可以通過(guò)自己努力程度和產(chǎn)出水平推斷出外界環(huán)境因素的好壞程度。如果對委托代理過(guò)程施加新的外生不確定性，就會(huì )出現雙方不確定性下的道德風(fēng)險問(wèn)題。雙方不確定性下的道德風(fēng)險問(wèn)題在現實(shí)中是非常常見(jiàn)的，比如風(fēng)險投資中，投資者不僅面臨著(zhù)創(chuàng )業(yè)者的努力程度、未來(lái)市場(chǎng)及價(jià)格的不確定性共同決定的企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)績(jì)，甚至二者對新技術(shù)的實(shí)際效果都沒(méi)有充分把握，于是雙方同時(shí)面臨由新技術(shù)所帶來(lái)的影響企業(yè)未來(lái)績(jì)效水平的額外不確定性；在企業(yè)股東與經(jīng)理之間也存在這種雙方不確定性下的道德風(fēng)險問(wèn)題，股東不僅面臨由經(jīng)理的努力水平與外部市場(chǎng)環(huán)境共同決定的企業(yè)績(jì)效水平的不確定性，而且企業(yè)股東與經(jīng)理還共同面臨來(lái)自企業(yè)本身競爭力的不確定性；此外，汽車(chē)租賃公司與租賃者之間、企業(yè)與銷(xiāo)售員之間等存在道德風(fēng)險的大多數情形中，雙方往往會(huì )共同面對許多新的不確定性因素，這些不確定性因素都影響到隨機的產(chǎn)出。在委托人與代理人交易過(guò)程中，存在的各種內生不確定性和外生不確定性因素是導致各種風(fēng)險的主要原因，尤其是道德風(fēng)險的根源。
　　筆者在經(jīng)典道德風(fēng)險模型[ 6]基礎上，研究雙方同時(shí)面臨不確定性的道德風(fēng)險問(wèn)題[ 7，8]，對現實(shí)中這一類(lèi)問(wèn)題做出分析，揭示存在的規律與特點(diǎn)，為契約設計、機制安排、風(fēng)險防范等提供理論指導。 　　二、雙方不確定性下的道德風(fēng)險模型
　　
　　?假設委托人與代理人雙方面臨的外生不確定性為委托人的資產(chǎn)類(lèi)型b，b∈B={b[TXX-],[AKb-]} ，其中，b[TXX-]

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