探析財務(wù)治理與企業(yè)所有權安排會(huì )計畢業(yè)論文
財務(wù)治理是公司治理的核心組成部分,企業(yè)所有權是公司治理結構的一個(gè)抽象概括,遵循企業(yè)所有權安排、公司治理、財務(wù)治理邏輯主線(xiàn),可以認識到:財務(wù)治理體系構建的基礎是企業(yè)所有權安排,企業(yè)所有權安排狀況決定了企業(yè)財權配置狀態(tài);企業(yè)所有權安排契約不斷演變,決定了財務(wù)治理模式并非一成不變,而是隨外部環(huán)境變化而不斷演進(jìn)。
一、財務(wù)治理體系與企業(yè)所有權安排
公司治理一般意義上是企業(yè)所有權安排具體化,財務(wù)治理作為公司治理的核心部分,必然要以企業(yè)所有權安排為基石。企業(yè)所有權一般意義上指的是“對企業(yè)的剩余索取權和剩余控制權”(張維迎,1996),其安排是由企業(yè)各要素所有者(簽約方)相互談判直接決定,企業(yè)所有權安排框架決定了財務(wù)治理基本結構,形成了相應治理機制,規范了具體治理行為。
具體講,企業(yè)所有權安排對財務(wù)治理體系主要產(chǎn)生如下影響:
首先,企業(yè)所有權安排奠定了財務(wù)治理的基本結構。資本結構是財務(wù)治理結構基礎組成部分,股權和債權不僅僅是可以相互替代的融資工具,而且更是可以相互替代的治理結構(Williamson,1988)。企業(yè)所有權安排中“剩余權利”配置決定了股東與債權人的權利與地位,影響股東與債權人風(fēng)險態(tài)度與積極性。資本結構不僅僅是一個(gè)財務(wù)比率,更體現股權債權相互制衡關(guān)系。從治理角度認識,企業(yè)“剩余權利”配置深刻影響股東與債權人利益,促成了股權債權利益均衡,間接決定了資本結構。同時(shí),企業(yè)所有權安排中“剩余權利”具體配置,對財務(wù)治理結構中股權結構、董事會(huì )構成、經(jīng)理層組成影響重大,初步奠定了上述各治理層級應享有的基本權利。由此,企業(yè)所有權安排基本邏輯決定了財務(wù)治理基本框架結構。英美治理模式下側重于通過(guò)市場(chǎng)機制保證債權人利益,德日治理模式下側重于通過(guò)債權人參與公司運營(yíng)保證債權人利益,進(jìn)而保障企業(yè)所有權安排有效性。我國運作相對規范的上市公司,大部分由國有企業(yè)改制而來(lái),受制于特殊歷史原因,其債權人利益既得不到市場(chǎng)法律機制保障,也無(wú)法參與公司運營(yíng),出現許多諸如“三角債”等問(wèn)題,導致資本結構治理約束力不強,企業(yè)所有權安排效果不彰。
其次,企業(yè)所有權安排促成財務(wù)治理機制形成與完善。財務(wù)治理動(dòng)力機制中,企業(yè)所有權安排中常常給予經(jīng)理層部分“剩余權利”,這本身就是一種長(cháng)期激勵,其效果是貨幣獎勵等短期激勵方式所無(wú)法達到的,這將有助于財務(wù)治理動(dòng)力機制有效發(fā)揮;財務(wù)治理制衡機制中,企業(yè)不同治理主體為維護自身權益,必然會(huì )對企業(yè)所有權安排中“剩余權利”進(jìn)行激烈爭奪,最終將促成“剩余權利”的分散配置,形成相互制衡態(tài)勢,這將非常有利于財務(wù)治理制衡機制進(jìn)一步完善;財務(wù)治理主體機制(財務(wù)相機治理機制)中,企業(yè)所有權“狀態(tài)依存性”直接決定了財務(wù)相機治理的客觀(guān)必要性�！笆Ｓ鄼嗬痹诠蓶|、債權人等不同治理主體之間的轉換,必然要求遵從企業(yè)所有權安排一般邏輯,遵守相應運作規則,這將有利于企業(yè)財權在股東、債權人等治理主體之間合理并順利轉移,形成有效的財務(wù)相機治理機制。在“宏智科技”雙董事會(huì )案例中,公司股權結構安排、股東權利約束等企業(yè)所有權安排制度化方面存在一定缺陷,直接影響了財務(wù)治理機制發(fā)揮,嚴重干擾了公司正常運營(yíng)。
最后,企業(yè)所有權安排能夠有效規范財務(wù)治理行為。企業(yè)所有權安排初步奠定了企業(yè)基本權利配置格局,財務(wù)戰略制定、財務(wù)全面調控、財務(wù)政策選擇等財務(wù)治理行為必然要遵從這一權利配置狀態(tài),并受其約束與規范。企業(yè)所有權安排中“剩余權利”具體配置,決定了股東、董事會(huì )等治理主體權利分享狀態(tài),對公司財務(wù)戰略制定、發(fā)展方向具有深刻影響;企業(yè)所有權安排中“剩余權利”適當分散配置,相應的責任匹配相應的權利,將有利于調動(dòng)企業(yè)各治理層級積極性,上下一心順利完成財務(wù)全面調控任務(wù);企業(yè)所有權安排中“合約權利”與“剩余權利”合理界定,將有利于明確企業(yè)各治理主體財務(wù)權利界限,減少權利真空或重疊,這將有利于企業(yè)選擇合理的財務(wù)政策。我國上市公司在企業(yè)所有權安排方面存在一些問(wèn)題,對關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)轉移等重大財務(wù)行為約束力度不夠,出現了控股股東與上市公司之間“隧道效應”、“支撐效應”等利益輸送問(wèn)題,值得深思。
二、財權配置與企業(yè)所有權安排
現代企業(yè)理論(特別是不完全契約理論)有關(guān)企業(yè)所有權安排研究,為財權配置研究奠定了堅實(shí)的理論基礎。企業(yè)所有權安排本質(zhì)上可以說(shuō)是公司基本權利分配,財權作為企業(yè)所有權的核心權能,其具體配置必然要以企業(yè)所有權安排為基礎,遵從企業(yè)所有權安排邏輯。企業(yè)所有權安排的“股東至上主義”或“利益相關(guān)者共享主義”,決定了企業(yè)實(shí)施“股東單邊治理”或“利益相關(guān)者共同治理”,由此也決定了財務(wù)治理中財權配置采用“財務(wù)集權”模式或“財務(wù)分權”模式。
需要注意的是,對企業(yè)所有權內涵認識的不同,會(huì )深刻影響企業(yè)財權的具體配置。用“剩余控制權”等“剩余權利”定義企業(yè)所有權,對于理解企業(yè)相關(guān)運營(yíng)問(wèn)題具有重大價(jià)值,但同時(shí)也暴露出“剩余控制權”內涵與外延模糊等問(wèn)題。也就是說(shuō),“剩余控制權”也變成了一個(gè)沒(méi)有大小、沒(méi)有范圍差異的“萬(wàn)金油”似的變量(楊其靜,2002)。就是將企業(yè)所有權定義為“剩余控制權”的哈特(Hart)等人也承認,事實(shí)上剩余控制權等同于完全控制權。
針對上述問(wèn)題,楊瑞龍等學(xué)者提出用“重大決策權”替代“剩余權利”定義企業(yè)所有權,“為避免因概念內涵的含糊性所引起的理論上的混亂,我們以比較現實(shí)的態(tài)度把剩余控制權定義為企業(yè)的重要決策權”(楊瑞龍等,1997)。本文贊同這一觀(guān)點(diǎn),在實(shí)踐中將企業(yè)所有權定義為“重大決策權”是適宜的。在治理框架下,財權是企業(yè)所有權的核心權能,由此在財權配置方面,雖然用“剩余權利”定義企業(yè)所有權對于理解財權匹配約束等問(wèn)題非常重要,但在實(shí)際財權配置中,依據財務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗,在不割裂完整財權原則下,將財權定義為重大財務(wù)事項決策權進(jìn)而進(jìn)行有效配置是合理的現實(shí)選擇。
企業(yè)所有權安排如過(guò)于強調股東尤其是大股東權利,將會(huì )導致公司財權配置嚴重失衡,大股東將完全控制企業(yè)財權,股東大會(huì )將成為“大股東大會(huì )”,董事會(huì )將成為大股東“橡皮圖章”,這將導致嚴重后果。我國上市公司陸續暴露出的“猴王股份”、“托普軟件”等大股東掏空上市公司事件,就是很好例證。
三、企業(yè)所有權安排演變與財務(wù)治理模式演進(jìn)
市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展初期,企業(yè)規模相對狹小,市場(chǎng)競爭并不激烈,對資本有較強烈的需求。這一時(shí)期,由于企業(yè)管理、生產(chǎn)工藝相對簡(jiǎn)單,對經(jīng)營(yíng)能力、專(zhuān)業(yè)技術(shù)等要求并不高,企業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵在于“企業(yè)家”對投資機會(huì )的把握。在企業(yè)契約簽訂過(guò)程中,企業(yè)規模狹小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險大和抵御風(fēng)險能力差等特點(diǎn)導致了對資本“抵押性”的現實(shí)要求,資本所有者(股東)的經(jīng)濟實(shí)力對談判力的影響十分顯著(zhù)。
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