企業(yè)價(jià)值評估基本方法

　　交易是市場(chǎng)經(jīng)濟的核心，隨著(zhù)我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)股權交易活動(dòng)日益頻繁，企業(yè)價(jià)值評估成為市場(chǎng)交易雙方關(guān)心的問(wèn)題。評估方法是企業(yè)價(jià)值評估的手段和工具，市場(chǎng)法、成本法、收益法是三種基本方法。下面小編為大家整理的企業(yè)價(jià)值評估基本方法，歡迎大家閱讀瀏覽。

　　一、市場(chǎng)法

　　市場(chǎng)法以?xún)r(jià)格形成的替代原理為基礎，選擇近期市場(chǎng)上相類(lèi)似資產(chǎn)的交易價(jià)格通過(guò)直接比較或者類(lèi)比分析進(jìn)行價(jià)值評估。市場(chǎng)法的原理決定了它的使用前提:一是必須要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)才能找到參照物。二是參照物及被評估資產(chǎn)相關(guān)的指標、參數、價(jià)格等能夠計量并且可以搜集到。市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評估中通常用可比企業(yè)基本財務(wù)比率乘以目標企業(yè)相關(guān)指標作為評估值。常用的基本財務(wù)比率有市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率。

　　(一)市盈率模型目標企業(yè)每股價(jià)值等于參照企業(yè)平均市盈率乘以目標企業(yè)每股收益。市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)是計算簡(jiǎn)單，數據獲取容易;該指標涵蓋了收入、增長(cháng)率、股利支付率等因素，綜合性較高;缺點(diǎn)是不適用于收益為負的企業(yè)價(jià)值評估。

　　(二)市凈率模型股權價(jià)值等于參照企業(yè)平均市凈率乘以目標企業(yè)凈資產(chǎn)。市凈率模型的優(yōu)點(diǎn)是當收益為負，市盈率模型無(wú)法使用時(shí)，可以使用市凈率模型，因為絕大部分企業(yè)市凈率很少為負數。缺點(diǎn)是市凈率指標容易受到會(huì )計政策的影響;一些高科技企業(yè)的價(jià)值與凈資產(chǎn)沒(méi)有太大關(guān)系，選擇該指標不能很好反映企業(yè)價(jià)值。

　　(三)市銷(xiāo)率模型目標企業(yè)股權價(jià)值等于參照企業(yè)平均市銷(xiāo)率乘以目標企業(yè)銷(xiāo)售收入。市銷(xiāo)率模型的優(yōu)點(diǎn)是不會(huì )出現負值，比市盈率、市凈率模型有更廣泛的適用性。缺點(diǎn)是該指標不能反映企業(yè)成本，而成本是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。

　　二、成本法

　　成本法的原理是從買(mǎi)方的角度估算重新購置與被評估資產(chǎn)相似或相同的全新資產(chǎn)所支付的費用。使用成本法時(shí)，首先要根據現有市場(chǎng)條件估算重新購置相同資產(chǎn)所需要的全部費用，然后減除各種貶值，包括物理?yè)p耗引起的實(shí)體性貶值，技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的功能性貶值，外部環(huán)境變化產(chǎn)生的經(jīng)濟性貶值。用公式表示為:成本法在企業(yè)價(jià)值評估運用中以企業(yè)資產(chǎn)負債表歷史成本為基礎，分別計算企業(yè)各單項資產(chǎn)的重置成本，減去對應的各種貶值得到各個(gè)單項資產(chǎn)的重估價(jià)值。企業(yè)各單項資產(chǎn)的重估價(jià)值減去負債后的余額即是企業(yè)價(jià)值。成本法的優(yōu)點(diǎn)是估算數據有據可查，適用范圍廣，只要企業(yè)有實(shí)物資產(chǎn)就可以進(jìn)行客觀(guān)可靠的估算。同時(shí)其缺點(diǎn)也很明顯，成本法將企業(yè)資產(chǎn)割裂開(kāi)來(lái)，忽略了資產(chǎn)間的協(xié)同效應，也沒(méi)有考慮無(wú)形資產(chǎn)對于企業(yè)價(jià)值的影響，其評估結果反映了企業(yè)各資產(chǎn)在基準日的現時(shí)價(jià)值，卻沒(méi)有反映出企業(yè)未來(lái)發(fā)展的潛能。

　　三、收益法

　　理性的投資者在購買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)，所支付的成本不會(huì )超過(guò)購買(mǎi)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的收益。收益法通過(guò)預測資產(chǎn)預期收益，采用貼現的手段進(jìn)行價(jià)值評估，其基本公式為:從基本公式上看，使用收益法進(jìn)行評估時(shí)，必須滿(mǎn)足以下條件:預期收益能夠合理預測并用貨幣單位度量;折現率即投資者為取得預期收益承擔的風(fēng)險報酬率也要能用確切數據衡量;能夠預測出產(chǎn)生收益的年限。收益法通常比成本法和市場(chǎng)法更適用于企業(yè)價(jià)值評估。首先它幾乎反應了企業(yè)運營(yíng)資本的整個(gè)收益情況，能夠全面的評估企業(yè)價(jià)值;其次它考慮了時(shí)間的價(jià)值，將未來(lái)產(chǎn)生的現金流量折現到評估基準日，折現率反映投資該項資產(chǎn)獲得預期經(jīng)濟收益的風(fēng)險回報率;收益法同時(shí)也具有自身的局限性———測算過(guò)程比較困難。首先，各期現金流的預測可以采用各種合理方法;其次，折現率的確定也比較困難，陳蕾，劉旭(2012)研究發(fā)現:如果折現率成本低估50%，企業(yè)價(jià)值就會(huì )高估100%;如果折現率高估50%，企業(yè)價(jià)值僅僅會(huì )低估30%。參數選擇稍有不慎，評估價(jià)值評估結果將相差萬(wàn)別。

　　四、上市公司資產(chǎn)評估情況基本分析

　　根據上市公司在巨潮資訊網(wǎng)披露的資產(chǎn)評估公告，本文按照2015年公告發(fā)布時(shí)間均勻選取了常發(fā)股份、亨通光電、萬(wàn)訊自控、粵宏遠A、菲達環(huán)保、京山輕機、合力泰、日發(fā)精機、內蒙華電、新華百貨、銅陵有色、海寧皮城、江蘇國泰、南通科技、中航資本、蘇州高新、惠天熱電、雅致股份、渝開(kāi)發(fā)、利歐股份、中國中鋁、金�；�工、隆平高科、紫金礦業(yè)、涪陵電力、京新藥業(yè)、首鋼股份、溢多利、馳宏鋅鍺、富春環(huán)保、順鑫農業(yè)、海能達、誠志股份、碳烯新材、神農大豐、中安消、柳化股份、中科英華、山東黃金、海航投資40家發(fā)生資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)的上市公司，并對其資產(chǎn)評估報告中的目的、對象、價(jià)值類(lèi)型、評估方法進(jìn)行統計分析比較。

　　(一)從評估目的分布圖來(lái)看，上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評估的目的涉及到股權收購(占比45%)、股權轉讓(占比23%)、資產(chǎn)重組(占比15%)、部分資產(chǎn)處置(占比12%)、其他(包括減值測試、增值擴股等，占比5%)。其中，股權收購與股權轉讓是資產(chǎn)評估的主要原因，上市公司要發(fā)展壯大，增強自身實(shí)力，通過(guò)股權收購進(jìn)行資本擴張是快捷有效的途徑。其次，上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評估是為了在資產(chǎn)重組或處置部分資產(chǎn)的過(guò)程中，更好的了解相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值。公司在發(fā)展的過(guò)程中不可避免的會(huì )遇到各種障礙，需要及時(shí)的調整內部結構以適應經(jīng)濟發(fā)展，資產(chǎn)重組、處置閑置資產(chǎn)能夠使得企業(yè)的資源重新得到合理分配調整。此外，還有以資產(chǎn)減值損失測試、增資擴股等為目的的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在上市公司中發(fā)生的最少。綜上，上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評估的主要目的是對交易的股權進(jìn)行估值。

　　(二)從評估方法柱形圖上看，上市公司資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中，對于三種基本方法的運用，更側重于成本法、收益法，市場(chǎng)法使用相對較少。對于部分資產(chǎn)的評估，由于涉及到的資產(chǎn)往往是單一的、相對獨立，無(wú)法與其他資產(chǎn)發(fā)揮協(xié)同效益創(chuàng )造出更大價(jià)值，評估相對簡(jiǎn)單，結合評估目的和評估對象的實(shí)際情況，這些單項資產(chǎn)更多采用的是成本法和市場(chǎng)法，幾乎不采用收益法。對于股東全部權益價(jià)值的評估，這類(lèi)業(yè)務(wù)往往涉及公司兼并收購，待評估的企業(yè)未來(lái)預期收益可以合理預測，與之相對應的風(fēng)險收益率也能夠合理估算，故采用收益法;被兼并收購的企業(yè)會(huì )計憑證健全，成本相關(guān)的信息資料比較容易獲得，故采用成本法。在40家上市公司評估案例中，62.5%的評估報告采用兩種方法，剩下37.5%的報告只采用了單一方法。股東全部權益價(jià)值的評估報告更偏向于采用兩種評估方法作為比較，結合評估目的、對象范圍和實(shí)際情況最終確定某一種評估方法的結果得出評估結論。部分資產(chǎn)的評估相對簡(jiǎn)單，報告更偏向于采用單一方法直接得出結論，比如對礦產(chǎn)資源的評估，一是市場(chǎng)上罕有此類(lèi)交易的數據，故不適用市場(chǎng)法，二是其未來(lái)收益難以從企業(yè)經(jīng)營(yíng)中剝離，難以預測未來(lái)風(fēng)險，故不適用收益法，因此直接采用成本法經(jīng)行評估。

　　五、結論

　　我國上市公司資產(chǎn)評估的目的主要是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估以確定標的企業(yè)的股東權益價(jià)值，成本法和收益法是評估中常用的兩種方法，較少使用市場(chǎng)法。這是因為市場(chǎng)法需要在市場(chǎng)上找到類(lèi)似的交易案例，然而我國市場(chǎng)上的交易案例相對較少，缺乏統一的數據平臺，獲取交易案例的成本較高。更重要的是，很難找到與待評估企業(yè)相類(lèi)似的可比企業(yè)，兩者之間存在的個(gè)體差異無(wú)法消除。從理論上講，收益法具有成熟的模型和理論基礎，更適用于企業(yè)價(jià)值評估，但是在評估中收益法又是最容易出錯的地方，尤其是對于未來(lái)收益的預測以及相關(guān)參數的選擇上，這些都限制了收益法在實(shí)際工作中的運用。故在實(shí)際企業(yè)價(jià)值評估中，評估師們偏向選擇成本法。但是從以下方面來(lái)看，收益法具有成本法不可比擬的優(yōu)勢。一是企業(yè)價(jià)值評估的對象是企業(yè)的整體資產(chǎn)，整體資產(chǎn)的價(jià)值并不是單項資產(chǎn)的簡(jiǎn)單相加，應當注意到各項資產(chǎn)之間協(xié)同效應產(chǎn)生的價(jià)值，資產(chǎn)不同的組合方式會(huì )產(chǎn)生不同效率。成本法在估值時(shí)沒(méi)有將資產(chǎn)之間的協(xié)同效應考慮進(jìn)去，是其缺陷之一。二是企業(yè)中的無(wú)形資產(chǎn)，如商譽(yù)、商標、口碑等，能夠給企業(yè)帶來(lái)直接或者間接的經(jīng)濟效益，在評估時(shí)應當考慮在內。收益法可以很好的衡量這些資產(chǎn)帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值，而成本法則無(wú)能為力。

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