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上市公司和非上市公司價(jià)值評估
引導語(yǔ)：非上市公司的價(jià)值評估問(wèn)題無(wú)疑是理論界與財務(wù)實(shí)踐中關(guān)注的核心問(wèn)題。下面是yjbys小編為你帶來(lái)的上市公司和非上市公司價(jià)值評估，希望對你有所幫助。
由于非上市公司缺乏公開(kāi)市場(chǎng)的有效監督，需要對利潤表中的收入成本等數據做出具體調整以反映公司的真實(shí)現金流，然后在修正的資本資產(chǎn)定價(jià)模型和流動(dòng)性折扣調整的基礎上確定其評估價(jià)值目前，國內對企業(yè)并購中非上市企業(yè)的價(jià)值評估，主要是以企業(yè)的賬面價(jià)值、現行市場(chǎng)價(jià)格、重置成本等為依據，側重公司資產(chǎn)的靜態(tài)評估，沒(méi)有考慮各資產(chǎn)之間的協(xié)同作用和收購活動(dòng)對企業(yè)未來(lái)價(jià)值的影響。因此，本文采用收益法下的自由現金流量貼現模型對非上市公司的價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)的整體評估。該評估方法對私人公司適用，對目前非有效的資本市場(chǎng)下的上市公司也十分適用。
一、收益法的基礎理論(一)收益法的基本思想收益法的基本思想是一項資產(chǎn)的價(jià)值，是利用它所獲取的未來(lái)收益的現值。它是指通過(guò)估算資產(chǎn)在未來(lái)的預期收益，并將其折算成現值，然后累加求和，據以確定資產(chǎn)價(jià)值的一種評估方法。
收益法包括現金流量貼現法、利潤貼現法、紅利貼現法等，雖然名稱(chēng)不同，但核心都是將公司未來(lái)的現金按照一定的貼現率衡量風(fēng)險因子貼現到當前的方法。
本文介紹的收益法主要是自由現金流量貼現法，它是西方企業(yè)并購評估的主流方法，西方研究和市場(chǎng)的表現都說(shuō)明企業(yè)的價(jià)值和其未來(lái)的自由現金流量是高度正相關(guān)的。
(二)收益法的優(yōu)勢《企業(yè)價(jià)值評估指導意見(jiàn)(試行)》第二十三條規定：企業(yè)價(jià)值評估方法有收入法、市場(chǎng)法和成本法。右表是三種企業(yè)價(jià)值評估方法的比較。
企業(yè)價(jià)值評估作用于企業(yè)財務(wù)管理的根本目的，是以企業(yè)價(jià)值為依據，科學(xué)地進(jìn)行財務(wù)決策、投資決策與融資決策，實(shí)現企業(yè)價(jià)值最大化的理財目標。從這個(gè)意義上講，成本法和市場(chǎng)法便無(wú)法在以財務(wù)決策為目的的企業(yè)價(jià)值評估中運用。在以并購為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，對收益法而言，應該說(shuō)這種方法理論上是相當完善的，從長(cháng)遠的趨勢看，也應鼓勵這種方法的應用，因為它是從理財及可持續經(jīng)營(yíng)的角度定義企業(yè)價(jià)值。
二、自由現金流量貼現的評估模型自由現金流量貼現模型通常有永續模型、固定增長(cháng)模型、兩階段模型和三階段模型。根據非上市公司的發(fā)展特點(diǎn)和市場(chǎng)實(shí)際運用情況，本文通過(guò)兩階段模型對非上市公司的價(jià)值進(jìn)行評估。
該模型適用于企業(yè)在初始階段會(huì )有比較高的增長(cháng)速度，這時(shí)企業(yè)的盈利或現金流量的增長(cháng)速度會(huì )大大超過(guò)整個(gè)經(jīng)濟系統的增長(cháng)率。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后，企業(yè)進(jìn)入固定增長(cháng)時(shí)期。此時(shí)，V=高速增長(cháng)期現金流量現值和+固定增長(cháng)期現金流量現值和，公式如下：
三、自由現金流量貼現模型的應用自由現金流量貼現模型應用于非上市公司的價(jià)值評估時(shí)需進(jìn)行一些調整，主要通過(guò)以下幾步來(lái)確定非上市公司的評估價(jià)值。
對資源類(lèi)上市公司的現有評估方式：利潤加儲量的相對評估法
由于資源類(lèi)上市公司最初正是因其利潤的高增長(cháng)率吸引投資者的眼光，因此對資源類(lèi)上市公司最通用的評估指標仍是盈利性指標，投資者更為關(guān)注其今明兩年的利潤情況，并以PE、PEG等比值衡量公司的相對投資價(jià)值�？傮w看來(lái)，市場(chǎng)上還并未形成針對資源類(lèi)上市公司的公認估值方法。也有個(gè)別研究機構提出了一些新的估值辦法，在形式上最符合資源類(lèi)上市公司特色的估值指標就是“可采儲量”，但應用可采儲量估值的方式仍?xún)H限于“每股可采儲量”、“以市價(jià)計算的每股資源價(jià)值”等。前者不考慮市價(jià)，因此只能適用于同一礦種的比較，后者則在形式上解決了不同礦種間的比較。
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