上市國有企業(yè)的資本運作分析

　　管理人員能力的提升是需要一定時(shí)間和成本的，在企業(yè)規模迅速擴大時(shí)，管理人員素質(zhì)在短時(shí)間內很難會(huì )隨之提升，如果后期問(wèn)題得不到解決，容易使企業(yè)墜入管理陷阱，不僅會(huì )增加企業(yè)內耗，浪費資源，還會(huì )迫使企業(yè)陷入管理危機。

　　一、我國上市國企的資本運作分析

　　壟斷，導致資源配置浪費，這是我國國有企業(yè)所具有的通病。目前我國的上市國有企業(yè)中存在著(zhù)這樣的弊端：一些企業(yè)只顧發(fā)展，過(guò)分注重規模，忽視由業(yè)務(wù)帶來(lái)的巨大的風(fēng)險，走進(jìn)了資本運作誤區，易犧牲企業(yè)利益。企業(yè)通過(guò)上市，獲得較大的資本運作平臺，但若處理不好內部的利益群體關(guān)系，尤其是決策體制和機制，管理業(yè)績(jì)不能滿(mǎn)足投資者的期望，不僅制約和影響著(zhù)上市公司的發(fā)展，還容易導致公司進(jìn)行資本運作的股改方案被否決。此外，上市公司還面臨政府主管部門(mén)與金融機構及媒體等外部監督壓力，稍不注意就易使上市公司陷入資本運作令行禁止，或一路綠燈高歌猛進(jìn)，或急剎車(chē)胎死腹中等困境。面對這種內憂(yōu)外患的風(fēng)險，處理不好不僅使企業(yè)費了心思，花了銀子，還有可能丟了面子，這種沉重的教訓將會(huì )成為企業(yè)面臨的風(fēng)險管理瓶頸。

　　但是上市國有企業(yè)通過(guò)吸收合并能夠快速實(shí)現企業(yè)規模的擴張和資源的整合，此種方式無(wú)疑是當前市場(chǎng)經(jīng)濟條件下企業(yè)進(jìn)行戰略決策的有效和較經(jīng)濟的途徑，在資本運作實(shí)務(wù)中被廣泛應用，為避免現金壓力，企業(yè)間的吸收合并通常是以換股吸收合并的方式進(jìn)行，這種方式在二級市場(chǎng)上存在放大效應，各個(gè)利益相關(guān)者可通過(guò)此方式獲得巨大的經(jīng)濟利益。采用換股吸收合并還有利于企業(yè)資本結構優(yōu)化，降低資本運作成本，使生產(chǎn)要素得到優(yōu)化配置，產(chǎn)權結構得到動(dòng)態(tài)調整，實(shí)現有效的價(jià)值鏈管理，進(jìn)而獲得巨大的利潤，實(shí)現企業(yè)集團資本增值最大化。然而，上市國有企業(yè)其多年積累下來(lái)的體制和管理問(wèn)題在短時(shí)期內不可能徹底解決，吸收合并成立的新企業(yè)其未來(lái)的增速將決定于其管理與經(jīng)營(yíng)改善進(jìn)程，有可能存在再次遭遇增長(cháng)瓶頸而放緩的潛在風(fēng)險。

　　二、如何更有效的進(jìn)行資本運作

　　首先，要完善公司治理結構，加強內控建設。建立有效、完整和科學(xué)的內部控制制度，健全企業(yè)的法人治理結構，實(shí)現其經(jīng)營(yíng)機制的轉換，解決上市公司與控股股東及其關(guān)聯(lián)人存在的潛在同業(yè)競爭問(wèn)題，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規范運作、提升治理水平，切實(shí)保護社會(huì )公眾股東的利益，提高管理效率和上市國有企業(yè)的資本質(zhì)量。在全面分析和把握企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的基礎上開(kāi)展資本運作，才能夠保證和提高資本運作的效率。通過(guò)調整國有企業(yè)現有“過(guò)于集中、一股獨大”的股權結構，多培育其它股權主體等措施完善公司治理結構，注重提高上市公司質(zhì)量，形成科學(xué)的激勵和約束機制，有效保護投資者利益，改變和防止國有控股的公司國有股所有者“缺位”現象。吸收合并的資本運作活動(dòng)本身不能為股東創(chuàng )造價(jià)值，而能給股東創(chuàng )造價(jià)值的是企業(yè)管理者的卓越的管理經(jīng)驗與孜孜不倦的努力，避免重復的設施與重復建設的現象出現，使聯(lián)合生產(chǎn)能力能更好得到利用，降低經(jīng)營(yíng)費用，提高資產(chǎn)的使用效率。有效的資本運作，亦有利于現代企業(yè)制度的建設。

　　其次，是加強資本運作風(fēng)險管理。強化風(fēng)險管理的經(jīng)營(yíng)理念，樹(shù)立風(fēng)險管理本身就是創(chuàng )造價(jià)值的過(guò)程。建立和完善動(dòng)態(tài)風(fēng)險監控機制，進(jìn)行有效的跟蹤監督，對可能出現的潛在風(fēng)險進(jìn)行充分預計防控，及時(shí)發(fā)現風(fēng)險，謹慎處理風(fēng)險，并積極探索解決風(fēng)險的方法，確保國有資本的安全運作，從風(fēng)險中獲利，實(shí)現風(fēng)險管理效率與價(jià)值的最大化。以產(chǎn)品業(yè)務(wù)和客戶(hù)為導向，通過(guò)自下而上方式把風(fēng)險管理滲入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中，形成企業(yè)的風(fēng)險控制企業(yè)文化，加強企業(yè)商譽(yù)及差異化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰略建設，有效滿(mǎn)足更多客戶(hù)的多種需求，以有效規避和減少運作中可能的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。努力實(shí)現上市公司與母公司的相對“獨立”，避免資本運作埋下隱患。積極發(fā)現和創(chuàng )造有利于本企業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)機會(huì )，尋找具有自身特色的成長(cháng)路徑，使資本使用效率達到最優(yōu)。而不是通過(guò)盲目與盲從地把企業(yè)攤子鋪得過(guò)大的途徑來(lái)加快投融資速度及資金周轉，而是通過(guò)吸收合并方式有效加強產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域間的融合，加強產(chǎn)業(yè)整合，推進(jìn)重要業(yè)務(wù)板塊實(shí)現顯著(zhù)躍升，提高企業(yè)核心競爭力，以求產(chǎn)生最優(yōu)化的協(xié)同效應，達到實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)升級，能與世界先進(jìn)水平保持管理方式和技術(shù)研發(fā)的同步的目的。此外，還要加強企業(yè)內部激勵機制的管理與維護，充分激勵員工的積極性并確保其對企業(yè)的忠誠度，有效提升企業(yè)自身形象與價(jià)值，注重客戶(hù)關(guān)系管理，關(guān)注外部的整體環(huán)境風(fēng)險的影響及企業(yè)資本運作后的總價(jià)值成長(cháng)。

　　再次，拓寬融資渠道，有效資本運作�；�于節省成本和降低風(fēng)險的考慮，外部融資存在嚴重信息不對稱(chēng)和較高的代理成本，那么進(jìn)行內源融資不失為企業(yè)較為理想的選擇，常見(jiàn)的做法是通過(guò)提高折舊攤銷(xiāo)比率、進(jìn)行股票回購等方式增加內部融資數量，實(shí)施產(chǎn)權改革不斷優(yōu)化企業(yè)內部治理結構，通過(guò)相關(guān)兄弟部門(mén)行業(yè)間的吸收合并，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈內部化，提高企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效率和促進(jìn)企業(yè)盈利水平。但要解決經(jīng)營(yíng)中面臨的諸多問(wèn)題，光靠利潤增長(cháng)與利潤留存等內部融資渠道也不能滿(mǎn)足企業(yè)擴張發(fā)展的需求。需要轉換思路，以資本運作的股權釋放，舍小換大，不斷開(kāi)拓市場(chǎng)融資渠道，把蛋糕做大，促進(jìn)企業(yè)的低成本擴張，可以通過(guò)在集團層面，探索出一條適合自身發(fā)展的資本運作之路，獲得專(zhuān)業(yè)化與協(xié)作生產(chǎn)效益，形成規模經(jīng)濟，完善產(chǎn)業(yè)鏈，努力培育支柱產(chǎn)業(yè)，提高市場(chǎng)核心競爭力。有效的資本運作為企業(yè)健康發(fā)展創(chuàng )造良好的條件，也使企業(yè)可持續發(fā)展獲得更大的發(fā)展空間。

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