資本經(jīng)營(yíng)中的財務(wù)新理念探析

[摘 要] 資本經(jīng)營(yíng)與傳統的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)有著(zhù)根本的區別，它是利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運作或資本的科學(xué)運動(dòng)，實(shí) 現價(jià)值增值、效益增長(cháng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。隨著(zhù)投資活動(dòng)的迅速擴張和知識經(jīng)濟時(shí)代的發(fā)展，實(shí)踐中的資本經(jīng)營(yíng)實(shí)現了 由事務(wù)治理向更高層次的價(jià)值觀(guān)理智的奔騰，知識經(jīng)濟時(shí)代對財務(wù)治理的要求更高、更新、更嚴，傳統的財務(wù)治理理 論和方法與實(shí)踐相脫節，應用中存在很大局限性。因此，客觀(guān)上要求有一個(gè)全新的理念來(lái)熟悉原有的理財思維。
　　[關(guān)鍵詞] 資本經(jīng)營(yíng)；產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)；知識經(jīng)濟；財務(wù)理念；交易本錢(qián)；預期收益

　　
　　資本經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)的產(chǎn)物，是由市場(chǎng)經(jīng)濟追求價(jià)值“轉動(dòng)”增值、不斷實(shí)現利潤的增多這種內在本質(zhì)要求所決定的一種基本經(jīng)營(yíng)形式。資本增值是市場(chǎng)經(jīng)濟的本質(zhì)規定，而資本是能夠帶來(lái)價(jià)值增值的價(jià)值。因此，實(shí)踐中的資本經(jīng)營(yíng)，給我們提出了較多的題目思考。
　　
　　一、資本經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的區別
　　
　　資本經(jīng)營(yíng)是通過(guò)優(yōu)化配置所能控制的資源進(jìn)行市場(chǎng)交易，達到資本擁有者利益最優(yōu)化和資本的增值。因此，它不同于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，內涵上包含著(zhù)資源配置方法和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式兩重意思。但從資本經(jīng)營(yíng)在實(shí)際發(fā)生過(guò)程中的表現來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式是其直接表現形態(tài)，而資源配置方法則是它在運作以后所表現的結果�？梢钥闯�，資本經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)有著(zhù)在經(jīng)營(yíng)對象、經(jīng)營(yíng)理念以及運作風(fēng)險上的區別。
　　1.經(jīng)營(yíng)對象不同。資本經(jīng)營(yíng)的目的是使資本通過(guò)運作得以增值，經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)是加速資本活動(dòng)周轉，盡量縮短物資留在企業(yè)各環(huán)節的活動(dòng)時(shí)間，其最關(guān)注的是投資的使用效益和資金的循環(huán)增值。然而，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是使資產(chǎn)通過(guò)運作得以流轉順暢和保值，經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)是具體產(chǎn)品的活動(dòng)周轉，其最關(guān)注的是資產(chǎn)的使用效益和資產(chǎn)的循環(huán)周轉。
　　2.經(jīng)營(yíng)思維方式不同。資本經(jīng)營(yíng)通過(guò)資本不斷活動(dòng)到報酬率高的產(chǎn)業(yè)或部分，獲得增值機會(huì )而不斷增值。其經(jīng)營(yíng)是開(kāi)放式的，在操縱上盡可能利用多元化的組合投資來(lái)發(fā)展自己，精于主業(yè)，分流輔業(yè)，控制資產(chǎn)閑置。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)注重的是資產(chǎn)增量的投進(jìn)，對資產(chǎn)的利用和效能發(fā)揮較忽視，其經(jīng)營(yíng)是封閉型的，總是在既定的范圍內自我配套，不愿接受資本活動(dòng)、可以增值的現實(shí)。
　　3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險度不同。資本經(jīng)營(yíng)往往實(shí)現資本的多元化，靠多個(gè)產(chǎn)業(yè)或多元化經(jīng)營(yíng)支撐企業(yè)，以減少或分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)往往依靠單一型的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，只注重產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和換代。
　　4.科技思維不同。資本經(jīng)營(yíng)以效益為中心，關(guān)心的是技改投進(jìn)的回報率，決不追求無(wú)效益的先進(jìn)技術(shù)。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)較重視技術(shù)的先進(jìn)性，而相對忽視其經(jīng)濟性。
　　
　　二、資本經(jīng)營(yíng)發(fā)展給財務(wù)帶來(lái)的新理念
　　
　　社會(huì )經(jīng)濟組織對經(jīng)營(yíng)和知識經(jīng)濟的理念創(chuàng )新，在于投資者的資本是否通過(guò)運作得以良好的增值，要求上是能創(chuàng )造出大于社會(huì )均勻增長(cháng)水平的回報。資本經(jīng)營(yíng)的運轉和知識的運用，給財務(wù)方面帶來(lái)更深進(jìn)的效益理念的進(jìn)步，其新突破在于：
　　1.捉住資本內涵價(jià)值這個(gè)根本，實(shí)現由事務(wù)治理向更高層次的價(jià)值觀(guān)理智的奔騰。資本作為能帶來(lái)價(jià)值增值的資源，在客觀(guān)上要求財務(wù)方面應有一個(gè)全新的理念來(lái)熟悉原有的理財思維，而我們原有的觀(guān)念是：通過(guò)資產(chǎn)的運作，使其發(fā)揮產(chǎn)出效益，試圖創(chuàng )造出較高的資產(chǎn)收益率。而資本經(jīng)營(yíng)的觀(guān)念突破，則使我們要將一個(gè)企業(yè)或資本投進(jìn)項目作為資本運作的對象，按投資的收益回報要求來(lái)決定產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的深進(jìn)或退出。
　　2.符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)綜合化、多元化的大趨勢�，F代社會(huì )的快速發(fā)展，資本經(jīng)營(yíng)的被重視或者被企業(yè)界廣泛運用，將促進(jìn)社會(huì )資本結構、企業(yè)結構、產(chǎn)品結構的優(yōu)化，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險。
　　3.開(kāi)闊了經(jīng)營(yíng)思維空間，為進(jìn)步企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟效益提供了有效的途徑�，F在，我國的企業(yè)總資本已達到相當規模，每?jì)|元的資本收益率假如進(jìn)步1%，即可增加收益百萬(wàn)元。資本周轉速度加速，也可為社會(huì )新增活動(dòng)資本。搞好資本經(jīng)營(yíng)，比活化單個(gè)產(chǎn)品或新上一個(gè)項目效果更加明顯。所以，資本經(jīng)營(yíng)將有助于企業(yè)確立效益的觀(guān)念，以適宜的技術(shù)和品質(zhì)，以有效的資本經(jīng)營(yíng)方式，取得投資者滿(mǎn)足的回報。
　　4.開(kāi)創(chuàng )出資本增值新的道路。隨著(zhù)企業(yè)改制的不斷深進(jìn)，國家直接投資到企業(yè)的資金越來(lái)越少，企業(yè)的發(fā)展原則上需依靠企業(yè)自身。所以，資本經(jīng)營(yíng)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng )出實(shí)現資本增值的一條新道路。
　　5.樹(shù)立人本化理財觀(guān)念，充分協(xié)調好各財務(wù)主體之間的財務(wù)關(guān)系。(1)建立多元化的財務(wù)主體。在知識經(jīng)濟時(shí)代，企業(yè)的理財主體應進(jìn)一步細分和多元化，他們大致可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是指與企業(yè)之間擁有正式的、官方的或契約的關(guān)系，包括股東、經(jīng)營(yíng)者和員工、政府、顧客等；另一類(lèi)包括社會(huì )公眾、環(huán)境保護組織、消費者權益保護組織及所在社區等。這些利益相關(guān)者及其財務(wù)要求都應當被看成是企業(yè)理財的重要內容，其中第一類(lèi)是最主要的。(2)重新確立財務(wù)治理目標。第一，財務(wù)目標多元化。知識經(jīng)濟的到來(lái)，擴展了企業(yè)資本范圍，改變了企業(yè)資本結構，知識資本的地位將相對上升，且人力資本將成為決定企業(yè)乃至整個(gè)社會(huì )和經(jīng)濟發(fā)展的最重要資源。因此，財務(wù)目標不僅要考慮財務(wù)資本所有者的資本增值最大化、債務(wù)人的償債能力最大化、政府的社會(huì )經(jīng)濟貢獻最大化、社會(huì )公眾的社會(huì )經(jīng)濟責任和成績(jì)最大化的財務(wù)要求，更要考慮經(jīng)營(yíng)者與員工的薪金收進(jìn)最大化和參與企業(yè)稅后利潤分配的財務(wù)要求。特別是在以公有制為主體的我國，能在財務(wù)目標多元化下，在國有企業(yè)內部建立起人力資本的利潤分享制度，使企業(yè)經(jīng)理及職工的個(gè)人收進(jìn)與企業(yè)的盈利、他們個(gè)人資產(chǎn)積累與增長(cháng)和企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，將更有利于強化其主人翁意識，充分調動(dòng)他們的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng )造性。第二，財務(wù)責任社會(huì )化。在知識經(jīng)濟時(shí)代，企業(yè)既要考慮資本投進(jìn)者的財務(wù)要求，又要兼顧企業(yè)履行社會(huì )責任時(shí)的財務(wù)要求，并在這兩種財務(wù)要求之間謀求均衡。這樣，既有助于企業(yè)實(shí)現其經(jīng)營(yíng)目標，也有助于其在社會(huì )大眾中樹(shù)立良好的形象。
　　6.強化風(fēng)險治理，促進(jìn)競爭與合作同一。(1)強化風(fēng)險治理。首先要強化財務(wù)治理職員的風(fēng)險意識，及時(shí)調整財務(wù)職員適應新環(huán)境的知識結構，使他們能夠具有及時(shí)發(fā)現風(fēng)險、防范風(fēng)險的能力。其次，要充分利用信息網(wǎng)加夸大查研究，運用科學(xué)方法對投資項目進(jìn)行猜測，進(jìn)步投資決策的科學(xué)性和可行性，減少或避免因投資失誤而給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險損失。(2)促進(jìn)競爭與合作相同一。隨著(zhù)知識經(jīng)濟的到來(lái)，由于信息傳播、處理和反饋的速度以及科學(xué)技術(shù)發(fā)展的速度均越來(lái)越快，這就加劇了市場(chǎng)競爭的激烈程度。但信息的網(wǎng)絡(luò )化、科學(xué)技術(shù)的綜合化和全球經(jīng)濟的一體化，又必然要求各企業(yè)之間相互溝通與協(xié)作，實(shí)現資源共享。因此，企業(yè)財務(wù)職員在做財務(wù)決算與日常治理中既要善于捉住機遇，在激烈的市場(chǎng)競爭中從容應付風(fēng)險的挑戰，趨利避害，又要靈活處理和協(xié)調企業(yè)與其他企業(yè)之間的合作伙伴關(guān)系，促進(jìn)競爭與合作相同一，以增強企業(yè)自身及其他企業(yè)抗風(fēng)險的能力，使各方的經(jīng)濟利益達到***同一。
　　
　　三、資本經(jīng)營(yíng)中的財務(wù)題目
　　
　　資本經(jīng)營(yíng)的展開(kāi)，會(huì )不斷地以其特有的經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)行，而現代企業(yè)經(jīng)營(yíng)中伴隨著(zhù)運營(yíng)的實(shí)際題目較多，其中的財務(wù)題目和財務(wù)理財思維更是令人深思。
　　1.關(guān)于企業(yè)吞并中存在的財務(wù)題目。企業(yè)在實(shí)施吞并行為是一定要考慮吞并本錢(qián)和與其受益。企業(yè)吞并本錢(qián)是指一個(gè)企業(yè)對另一個(gè)企業(yè)實(shí)施吞并所要承擔的全部用度。且廣義的吞并本錢(qián)包括投資的機會(huì )本錢(qián)。預期收益是企業(yè)預計的資產(chǎn)在未來(lái)一段時(shí)間可帶來(lái)的收益。 　　(1)關(guān)于企業(yè)吞并本錢(qián)或吞并交易價(jià)格。吞并并非是將一個(gè)企業(yè)“白白”送給另一個(gè)企業(yè)�，F在很多企業(yè)提出“零吞并”，即不付出一分錢(qián)就可以把吞并的企業(yè)拿過(guò)來(lái)。所謂不付錢(qián)的“零吞并”，實(shí)在附帶著(zhù)其他的條件。這個(gè)附帶的條件往往包括被吞并企業(yè)債務(wù)的承擔、員工的安置，等等。實(shí)際上對于任何一個(gè)企業(yè)都存在著(zhù)吞并本錢(qián)的題目。事實(shí)上，吞并方在考慮實(shí)施吞并行為時(shí)，需要考慮的因素很多，除了吞并本身所需花費的用度外，還有連帶的其他用度，比如：安置被吞并企業(yè)員工的支出、投進(jìn)被吞并企業(yè)的生產(chǎn)啟動(dòng)資金，等等。因此，當吞并價(jià)格過(guò)高，吞并方就會(huì )考慮放棄吞并。只有當他以為比投資新建項目更經(jīng)濟、更劃算，才有可能選擇吞并。
　　(2)對吞并資本的預期收益。吞并與其他投資行為不同的是，不僅吞并方要考慮資本的預期收益，而且被吞并方也要考慮資本的預期收益。這就是說(shuō)，吞并是一項雙方企業(yè)或資本擁有者的行為，而不是單方面的行為。出于不同的對市場(chǎng)收益和企業(yè)自身發(fā)展策略的要求，吞并方和被吞并方對資本收益的預期是不同的。因此，吞并雙方一定會(huì )出現討價(jià)還價(jià)的談判過(guò)程。財務(wù)對于資本收益的猜測能力，都會(huì )成為吞并是否成功的關(guān)鍵和制衡力。
　　2.無(wú)形資產(chǎn)的估量題目。在企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)中，往往會(huì )碰到一方是先進(jìn)技術(shù)的擁有者，而另一方是�？赐哆M(jìn)該技術(shù)領(lǐng)域的資本投資企業(yè)。按國家有關(guān)技術(shù)進(jìn)股的規定，對獲得國家或省級新產(chǎn)品技術(shù)的擁有者，原則上可以在新設立企業(yè)的股權中擁有不高于35%的股權。而如何對先進(jìn)技術(shù)的現值認定，又是雙方在合作前期財務(wù)主管或首期談判代表必須考慮并且堅持的關(guān)鍵要素之一。當然，國家在每個(gè)國家級開(kāi)發(fā)區所在地一般設立中性的產(chǎn)權交易所，試圖論證技術(shù)的價(jià)值。實(shí)際上，企業(yè)進(jìn)進(jìn)或取得該技術(shù)的代價(jià)，內部是有上限的，財務(wù)策劃往往決定該項目未來(lái)效益的大小和資本預期收益水平。
　　3.資產(chǎn)剝離的資產(chǎn)評估與市場(chǎng)認可價(jià)格差距的題目。在實(shí)際資本經(jīng)營(yíng)工作中，較難處理的題目較多，其中比較棘手的題目是經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評估機構評估的資產(chǎn)價(jià)值往往與市場(chǎng)認可價(jià)格存在較大的差距，對財務(wù)處理往往是“掩人線(xiàn)人”的。如某企業(yè)進(jìn)行部分資產(chǎn)的拍賣(mài)，委托某資產(chǎn)評估機構對該項資產(chǎn)進(jìn)行評估，經(jīng)過(guò)評估，出具資產(chǎn)評估報告：該項資產(chǎn)賬面凈值為5.76億元，評估價(jià)值為3.15億元。而拍賣(mài)行報出的拍賣(mài)底價(jià)為2.88億元，最后一企業(yè)以2.98億元拍得。從實(shí)際操縱情況看，財務(wù)上出現幾個(gè)較難解釋的題目：(1)拍賣(mài)資產(chǎn)企業(yè)的財產(chǎn)貶值如何進(jìn)行賬務(wù)處理?(2)評估機構的評估價(jià)值又說(shuō)明什么?(3)拍賣(mài)價(jià)值低于評估價(jià)值，企業(yè)對評估機構又如何看?
　　4.股權投資中的股權定價(jià)題目。一般來(lái)說(shuō)，股權交易的定價(jià)原則上以企業(yè)歷史本錢(qián)價(jià)格核算的凈資產(chǎn)價(jià)值來(lái)確定。因而，在資本經(jīng)營(yíng)實(shí)施過(guò)程中，有以下情況擺在眼前：(1)投資方對被投資方的遠景估價(jià)，投資方看中的是未來(lái)的發(fā)展機遇或地理位置，或者資產(chǎn)存量的實(shí)用價(jià)值，或者職員、技術(shù)、區域性?xún)?yōu)惠政策，等等；(2)對被投資企業(yè)的股權確定就成為財務(wù)依照投資理念來(lái)確定股權的上限價(jià)格，如投資某一家銀行，其股權價(jià)格的確定就成為綜合資本經(jīng)營(yíng)效益的判定標準；(3)接受投資方與投資方理財觀(guān)念的差距，也是造成在股權估價(jià)上分歧的主要因素。
　　5.進(jìn)進(jìn)資本市場(chǎng)運作的財務(wù)題目。隨著(zhù)中國經(jīng)濟走向世界，全球經(jīng)濟一體化局面的明朗，社會(huì )經(jīng)濟組織進(jìn)進(jìn)資本市場(chǎng)的機會(huì )和操縱能力增強，這便對財務(wù)方面提出較多的運作題目。固然中國證監會(huì )對社會(huì )經(jīng)濟組織特別是國有企業(yè)的資金進(jìn)進(jìn)股票二級市場(chǎng)有著(zhù)嚴格的規定，且對“炒作”和投資以進(jìn)市購買(mǎi)與出售之間的時(shí)間來(lái)判定，這給財務(wù)工作者帶來(lái)了一系列的題目，資金投資股票市場(chǎng)會(huì )出現以下現象：(1)資金來(lái)源應能證實(shí)是自有資金。(2)在資金投資于某證券品種控制的時(shí)間與資本經(jīng)營(yíng)的效益原則背離時(shí)，為規避“炒作”風(fēng)險而喪失收益的機率大大增加，使投資活動(dòng)變得無(wú)法控制。(3)會(huì )計核算上由于未將市值引進(jìn)核算(上市公司除外)，一般的企業(yè)在造成時(shí)點(diǎn)上的虧損時(shí)，如采取不出售的“技巧”，這一虧損就不可能讓企業(yè)的股東(投資者)了解把握，更談不上對經(jīng)營(yíng)班子的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評價(jià)。
　　四、資本經(jīng)營(yíng)中財務(wù)題目的對策思考
　　資本經(jīng)營(yíng)的具體形式較多，如企業(yè)吞并、企業(yè)收購、企業(yè)合并、企業(yè)聯(lián)合、股份制合作、托管制、企業(yè)破產(chǎn)和租賃，等等。當然，它在促進(jìn)企業(yè)存量資本的盤(pán)活、實(shí)現資本價(jià)值的保值增值、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構和產(chǎn)品結構的調整，以及促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的集約化增長(cháng)方面的作用較明顯，但其在運作中存在的財務(wù)題目，也值得我們進(jìn)一步思考。
　　1.關(guān)于企業(yè)吞并本錢(qián)題目，應與被吞并企業(yè)未來(lái)可能預計的收益進(jìn)行比較，承擔或接受被吞并企業(yè)的資產(chǎn)和“零”價(jià)格，財務(wù)更要關(guān)注債權的回收可能。通過(guò)律師函、資產(chǎn)和賬務(wù)的審計等形式予以確定，且考慮未來(lái)參與債權回收的本錢(qián)。
　　2.對吞并資本預期收益的熟悉，如單純從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，而不進(jìn)行治理上的創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)結構的調整，這些規劃不實(shí)施，財務(wù)將會(huì )難以預計。
　　3.關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)的估價(jià)，從目前來(lái)看，只有在進(jìn)行企業(yè)間合并、合資等情況下才會(huì )出現，其在財務(wù)方面尚無(wú)任何歷史參照。雙方和中介機構的議定，卻成為最后的股權組成部分，財務(wù)在參照物上幾乎沒(méi)有，是否符合效益原則，變得無(wú)所適從。因此，財務(wù)上要從整個(gè)資本結構的構成來(lái)確定無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值在企業(yè)股本結構中的比重和預計收益的可能。
　　4.資產(chǎn)剝離評估與市場(chǎng)差距如何解決，必須是將市場(chǎng)價(jià)格作為公允對比價(jià)格，在會(huì )計準則中加以規定。
　　5.股權定價(jià)，從實(shí)際操縱上是貫徹了市場(chǎng)原則，經(jīng)營(yíng)理念和今后操縱收益的把握是財務(wù)應該控制的上限因素。
　　6.進(jìn)進(jìn)資本市場(chǎng)運作的財務(wù)題目，財務(wù)上對資金的正當性題目應采取現金流量走向的監管和資產(chǎn)負債率的控制。對現在的一般股票投資行為，應注重投資性的策劃，而避免投機性的行為，內部設定止損點(diǎn)，風(fēng)險與收益同時(shí)共存的思維要在制度上加以確定。
　　
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