新三板法律問(wèn)題研究論文

　　全國中小企業(yè)股份轉讓系統，即“新三板”，自2006年1月16日正式啟動(dòng)以來(lái)，在我國的資本市場(chǎng)上逐步活躍，為企業(yè)在發(fā)展、融資的航向圖上，劃定了一個(gè)新坐標。本文通過(guò)概述“新三板”的由來(lái)，介紹了資本市場(chǎng)中一種新的股份轉讓方式。同時(shí)，通過(guò)闡述“新三板”的市場(chǎng)現狀，結合我國現有的法學(xué)法律法規分析其優(yōu)勢和待需改進(jìn)之處。最后，對“新三板”在掛牌后的過(guò)程中應當注意到的法律問(wèn)題提出了一些建議。

　　一、“新三板”概述

　　2001年，為解決原STAQ系統’. NET系統2掛牌公司的股份流通問(wèn)題，主要由中國證券業(yè)協(xié)會(huì )的牽頭，建立了為原NET和STAQ系統掛牌企業(yè)，以及從主板退市的公司，提供股份轉讓服務(wù)業(yè)務(wù)的代辦股份轉讓系統，被稱(chēng)為“三板”。然而由于其掛牌的股票品種較少，而且多數質(zhì)量低，通過(guò)這一板塊轉到主板上市難度大，所以其很難以吸引投資者，以致于常年被冷落。

　　為了改變中國資本市場(chǎng)這種柜臺交易落后的局面，同時(shí)促進(jìn)高科技成長(cháng)型企業(yè)的股份流動(dòng)，增強其融資機會(huì )，“新三板”這一交易平臺于2006年1月16日，正式地啟動(dòng)了。而其是由科技部的條法司、證監會(huì )的市場(chǎng)部以及中關(guān)村科技園區的管委會(huì )，共同進(jìn)行啟動(dòng)的，稱(chēng)為“中關(guān)村科技園區非上市股份有限公司”，并且其進(jìn)入證券公司代辦股份轉讓系統，.可以進(jìn)行股份報價(jià)轉讓?zhuān)�并以此為試點(diǎn)。這就是指現在正在興起的全國股份轉讓系統，即“新三板”。

　　二、我國“新三板”相關(guān)法律法規

　　2013年1月18日，中國證券監督管理委員會(huì )第27次主席辦公會(huì )，審議通過(guò)的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，其使得股轉系統規則體系全面而系統地形成了�！靶氯�板”在實(shí)行公司化治理過(guò)程中采取市場(chǎng)化的運營(yíng)和管理模式，且其也在諸多方面實(shí)現了較大突破。

　　2013年2月8日，《全國中小企業(yè)股份轉讓系統業(yè)務(wù)規則(試行)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規則》)的發(fā)布，也界定了“新三板”準入標準，同時(shí)對投資門(mén)檻進(jìn)行了具體的要求。

　　2013年11月，國務(wù)院下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)，其依照《公司法》、《證券法》相關(guān)規定，決定由國務(wù)院開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)�！兑庖�(jiàn)》的出臺，有利于進(jìn)一步深化企業(yè)的股份制改革，并且為發(fā)行人提供靈活的、直接的融資工具，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結構，來(lái)推動(dòng)企業(yè)兼并重組;與此同時(shí)，更為重要的是，《意見(jiàn)》的公布有利于豐富證券品種，為投資者提供多元化的投資渠道，通過(guò)提高直接融資比重，來(lái)促進(jìn)資本市場(chǎng)穩定的發(fā)展，從而深化金融體制改革，以此支持實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　2013年12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定)))明確地提出了：要建立轉板機制。同時(shí)，根據《決定》的要求，在“新三板”成功掛牌的公司，只須符合《證券法》規定股票上市的條件，就能夠在相關(guān)方面，如股本的總額、公司的規范經(jīng)營(yíng)、財務(wù)報告的真實(shí)性、股權的分散程度等方面，達到與其相應的要求，而其能夠直接轉板至證券交易所，即在場(chǎng)內上市。當然，與此同時(shí)，在區域性股權轉讓市場(chǎng)，即四板市場(chǎng)上，

　　非公開(kāi)轉讓公司也可以申請在“新三板”交易平臺上，進(jìn)行公開(kāi)的轉讓股份。

　　2013年12月，國務(wù)院下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的規定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規定》)中，也做出了對有關(guān)問(wèn)題的具體要求。

　　三“新三板”現存法律問(wèn)題及分析

　　(一)轉板制度不明確。

　　所謂轉板制度，是指掛牌“新三板”的企業(yè)，由于其已經(jīng)經(jīng)過(guò)了證監會(huì )的核準，因此，只要達到相關(guān)交易所規定的具體條件，就可以直接向深圳交易所，或者滬交易所申請上市，從而通過(guò)“新三板”自然而然地過(guò)渡到申請掛牌的相關(guān)板塊。

　　“新三板”最大的亮點(diǎn)就是其提供了向上轉板的可能性，其是否能夠成為一個(gè)有利跳板，使得企業(yè)進(jìn)入主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板時(shí)可以更加容易，成為人們競相關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，對安控科技來(lái)講，其掛牌“新三板”的最終目的就是可以通過(guò)“新三板”的轉板制度，成功在其他板塊上市。雖然證監會(huì )提出了能夠轉板

　　這一航向，然而在實(shí)際工作中安控科技的轉板也并不完美。

　　(二)做市商制度不完善。

　　做市商可維持證券交易連續性，并能增強資本市場(chǎng)市場(chǎng)流動(dòng)性�！掇k法》中，己經(jīng)允許主辦券商對企業(yè)，提供做市商等相關(guān)服務(wù)，這也無(wú)疑成為企業(yè)掛牌“新三板”的另一個(gè)亮點(diǎn)。但法律對其并沒(méi)有明文規定，相關(guān)法規中只有《證券法》第40條規定，證券如果需要在證券交易所上市進(jìn)行交易，應當采用公開(kāi)的、集中的交易方式，或者通過(guò)國務(wù)院相關(guān)部門(mén)，如證券監管機構批準的其他方式。由于法律規定模糊，使得該做市服務(wù)并無(wú)明文法律保障，地位不明。

　　四 解決“新三板”法律問(wèn)題的建議

　　(一)盡快出臺具體轉板制度。

　　轉板機制點(diǎn)燃了有志于上市企業(yè)及各種投資機構對全國中小企業(yè)股份轉讓市場(chǎng)的投資熱情。這一機制的出臺，無(wú)疑也成為企業(yè)有意于，掛牌“新三板”的一大亮點(diǎn)。然而，雖然在成功掛“新三板”的企業(yè)中，已然有九家企業(yè)，已經(jīng)成功進(jìn)行了轉板。但是這都是通過(guò)在其他板塊上市，并退出全國股份轉讓代辦系統而達到的。并且企業(yè)在此過(guò)程中并不能通過(guò)發(fā)行定向增資來(lái)達成自己的融資目的。故企業(yè)通過(guò)“新三板”的轉板機制并沒(méi)有具體，只有當轉板條件和權益具體化、文字化，才能更加喚起企業(yè)和投資者的熱情。因此建議，國務(wù)院需要盡快出臺，關(guān)于轉板機制的具體內容。

　　(二)加快出臺具體化做市商制度。

　　縱觀(guān)做市商制度，可以說(shuō)目前為止，美國市場(chǎng)上的相關(guān)交易最為活躍。那么，是否可以通過(guò)引入美國市場(chǎng)中的做市商制度。從而來(lái)發(fā)展我們本國的做市商制度，而尤為重要的就是首先要使做市商產(chǎn)業(yè)合法化。在具體來(lái)講，就是允許證券公司設立專(zhuān)門(mén)的從業(yè)人員，并且對這些從業(yè)人員進(jìn)行培訓，了解與其具體工作相關(guān)的內容。而同時(shí)也要推出具體的做市商制度，使其在法律上得到合法化，在應用中有據可循。還要確定具體的監管部門(mén)，以防止做市商在雙邊報價(jià)的過(guò)程中，過(guò)分的偏重一方，損害他方利益，或者為了自己的利益使報價(jià)雙方的利益受損。而個(gè)人建議，處罰應當采取雙罰制度，不僅要處罰相關(guān)的證券公司，更應當追加至個(gè)人和主管人員的責任，只有如此才會(huì )使做市商制度，由其自身及內部，健康有序的發(fā)展起來(lái)，從而更加促進(jìn)我國證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。所以國務(wù)院對于具體做市商制度的出臺，也成為完善“新三板”法律法規的重要待解決問(wèn)題。

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