并購風(fēng)險形成機理與控制

并購風(fēng)險形成機理與控制 摘要：在這篇文章中，筆者主要針對如何在分析企業(yè)并購風(fēng)險形成機理的基礎上進(jìn)行有效的風(fēng)險控制作了論述。
可以毫不夸張地說(shuō)，并購是人類(lèi)智慧與狡詐無(wú)所不用其極的一個(gè)地方，動(dòng)不動(dòng)就是幾億、幾十億的交易，無(wú)疑是一場(chǎng)豪華的資本盛宴。在這場(chǎng)盛宴上，所有的觥籌交錯，可能都另有陰謀，所有的溫情脈脈，也可能暗藏機鋒，所有這一切都在提示八個(gè)字：“認識風(fēng)險、控制風(fēng)險”。
一、企業(yè)并購風(fēng)險的界定：
并購風(fēng)險廣義上是指由于企業(yè)并購未來(lái)收益的不確定性，造成的未來(lái)實(shí)際收益與預期收益之間的偏差；但現實(shí)中我們主要研究是狹義的并購風(fēng)險，是指企業(yè)在實(shí)施并購行為時(shí)遭受損失的可能性。這種損失可大可小，既可能是企業(yè)收益的下降，也可能是企業(yè)的負收益，其中最大的虧損是導致企業(yè)破產(chǎn)崩潰。界定企業(yè)并購的風(fēng)險，目的是為了識別風(fēng)險，了解風(fēng)險發(fā)生的可能性、風(fēng)險的性質(zhì)，是分析風(fēng)險形成的機理前提。
二、企業(yè)并購風(fēng)險的形成機理：
企業(yè)并購風(fēng)險的形成機理是企業(yè)并購中存在的各種不確定因素，從企業(yè)方面看，這些不確定因素既可能是顯性的，也可能是隱性的；既可能存在于企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)前，也可能存在于企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)過(guò)程中，還可能存在于企業(yè)并購完成后的經(jīng)營(yíng)管理整合過(guò)程中。分析企業(yè)并購風(fēng)險的形成機理，目的是為了了解風(fēng)險來(lái)自哪些方面和環(huán)節、風(fēng)險的分布狀況、風(fēng)險造成影響的大小，明確了下一步的風(fēng)險防范和控制的目標和范圍。
不少學(xué)者根據風(fēng)險形成的過(guò)程將風(fēng)險分為事前風(fēng)險、事中風(fēng)險和事后風(fēng)險，筆者借鑒這種分法根據并購活動(dòng)的進(jìn)展過(guò)程將企業(yè)并購風(fēng)險的形成機理分為并購實(shí)施前的決策風(fēng)險、并購實(shí)施過(guò)程中的操作風(fēng)險和并購后的整合風(fēng)險。
（一）、企業(yè)并購實(shí)施前的決策風(fēng)險：
目標企業(yè)的選擇和對自身能力的評估是一個(gè)科學(xué)、理智、嚴密謹慎的分析過(guò)程，是企業(yè)實(shí)施并購決策的首要問(wèn)題。如果對并購的目標企業(yè)選擇和自身能力評估不當或失誤，就會(huì )給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)不可估量的負面影響。在我國企業(yè)并購實(shí)踐中，經(jīng)常會(huì )出現一些企業(yè)忽略這一環(huán)節的隱性的風(fēng)險而給自身的正常發(fā)展帶來(lái)麻煩和困境的情況。概括而言，企業(yè)并購實(shí)施前的風(fēng)險主要有：
1、并購動(dòng)機不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險：一些企業(yè)并購一動(dòng)機的產(chǎn)生，不是從企業(yè)發(fā)展的總目標出發(fā)，通過(guò)對企業(yè)所面臨的外部環(huán)境和內部條件進(jìn)行研究，在分析企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢的基礎上，根據企業(yè)的發(fā)展戰略需要形成的，而是受輿論宣傳的影響，只是在概略的意識到并購可能帶來(lái)的利益，或是因為看到競爭對手或其他企業(yè)實(shí)施了并購，就非理性地產(chǎn)生了進(jìn)行并購的盲目沖動(dòng)。這種不是從企業(yè)實(shí)際情況出發(fā)而產(chǎn)生的盲目并購沖動(dòng)，從一開(kāi)始就潛伏著(zhù)導致企業(yè)并購失敗的風(fēng)險。
2、盲目自信夸大自我并購能力而產(chǎn)生的風(fēng)險：有的企業(yè)善于并購，有的企業(yè)不善于并購，可以說(shuō)是基于提升和完善核心競爭力的的要求，但并購本身也是一種能力。既然是一種能力，很少企業(yè)是生而知之的。從我國一些實(shí)例看，一些企業(yè)看到了競爭中歷史企業(yè)的軟弱地位，產(chǎn)生了低價(jià)買(mǎi)進(jìn)大量資產(chǎn)的動(dòng)機，但卻沒(méi)有充分估計到自身改造這種劣勢企業(yè)的能力的不足，如資金能力、技術(shù)能力、管理能力等，從而做出錯誤的并購選擇，陷入了低成本擴張的陷阱。
（二）、企業(yè)并購實(shí)施過(guò)程中的操作風(fēng)險：
企業(yè)實(shí)施并購的主要目標是為了協(xié)同效應，具體包括：管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財務(wù)協(xié)同，然而從實(shí)際情況來(lái)看，協(xié)同就如同鼓動(dòng)，非常罕見(jiàn)。筆者認為，造成這種情況的主要原因是并購企業(yè)沒(méi)有對企業(yè)實(shí)施并購過(guò)程中的風(fēng)險加以識別和控制。這些風(fēng)險主要包括：
1、信息不對稱(chēng)風(fēng)險：所謂信息不對稱(chēng)風(fēng)險，指的是企業(yè)在并購的過(guò)程中對收購方的了解與目標公司的股東和管理層相比可能存在嚴重的不對等問(wèn)題給并購帶來(lái)的不確定因素。由于信息不對稱(chēng)和道德風(fēng)險的存在，被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。企業(yè)作為一個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構成的綜合系統，極具復雜性，并購方很難在相對短的時(shí)間內全面了解、逐一辨別真偽。一些并購活動(dòng)因為事先對被并購對象的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量（例如有形資產(chǎn)的可用性、無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)性、債權的有效性）、或有事項等可能缺乏深入了解，沒(méi)有發(fā)現隱瞞著(zhù)的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問(wèn)題等關(guān)鍵情況，而在實(shí)施后落入陷阱.難以自拔。
2、資金財務(wù)風(fēng)險：每一項并購活動(dòng)背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來(lái)完成并購過(guò)程。企業(yè)并購后能否及時(shí)形成足夠的現金流入以?xún)斶�借入資金以及滿(mǎn)足并購后企業(yè)進(jìn)行一系列的整合工作對資金的需求是至關(guān)重要的。具體來(lái)說(shuō)，財務(wù)風(fēng)險主要來(lái)自幾個(gè)方面：籌資方式的不確定性、多樣性，籌資成本的高增長(cháng)性、外匯匯率的多變性等。因此，融資所帶來(lái)的風(fēng)險不容忽視。
（三）、企業(yè)并購后整合過(guò)程中的“不協(xié)同”風(fēng)險：
企業(yè)并購的一大動(dòng)因是股東財富最大化。為了實(shí)現這一目標，并購后的企業(yè)必須要實(shí)現經(jīng)營(yíng)、管理等諸多方面的協(xié)同，然而在企業(yè)并購后的整合過(guò)程中，未必一定達到這一初衷，導致并購未必取得真正的成功，存在巨大的風(fēng)險：
1、管理風(fēng)險：并購之后管理人員、管理隊伍能否的得到合適配備，能否找到并采用得當的管理方法，管理手段能否具有一致性、協(xié)調性，管理水平能否因企業(yè)發(fā)展而提出更高的要求，這些都存在不確定性，都會(huì )造成管理風(fēng)險。
2、規模經(jīng)濟風(fēng)險：并購方在完成并購后，不能采取有效的辦法使人力、物力、財力達到互補，不能使各項資源真正有機結合，不能實(shí)現規模經(jīng)濟和經(jīng)驗的共享補充，而是低水平的重復建設。這種風(fēng)險因素的存在必將導致并購的失敗。

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