企業(yè)并購風(fēng)險評價(jià)方法概述

內容摘要：現代企業(yè)并購成為企業(yè)資本運營(yíng)的重要手段。但并購存在著(zhù)很多風(fēng)險。并購者在并購過(guò)程中應該重視其風(fēng)險。本文對評價(jià)并購風(fēng)險進(jìn)行了研究，以期為并購者提供一些鑒戒，使并購取得期看的效果�！　￡P(guān)鍵詞：并購 并購風(fēng)險 風(fēng)險評價(jià)
　　
　　企業(yè)并購會(huì )對企業(yè)產(chǎn)生很多積極效應，同時(shí)也存在巨大風(fēng)險，所以企業(yè)要重視并購風(fēng)險的識別與評價(jià)。本文主要對并購的評價(jià)方法進(jìn)行了研究。
　　
　　基本評價(jià)方法
　　
　　模型1: R=P(r0)式中，R表示并購項目的風(fēng)險，P為概率，r表示并購項目的投資收益率（隨機變量），r₀表示并購前的基準投資收益率。這一模型來(lái)源于概率統計，以為企業(yè)并購同樣是一種投資行為，要求企業(yè)通過(guò)并購來(lái)實(shí)現投資收益率的進(jìn)步，并將投資收益率下降的可能性作為企業(yè)并購的風(fēng)險。在企業(yè)并購的早期階段，由于大多數企業(yè)采用定性分析方法，這種評價(jià)方法具有廣泛的使用價(jià)值。
　　模型2: R=p(f) 式中，f為隨機事件，表示:“并購項目失敗”。這一模型實(shí)際上是把風(fēng)險定義為并購項目失敗的概率，實(shí)在質(zhì)來(lái)源于概率法。
　　
　　模型3: R=1-α₁α₂式中，R為企業(yè)并購風(fēng)險概率，α₁為企業(yè)并購交易期成功率，α₂為企業(yè)并購整合成功率。這一模型考慮到企業(yè)并購兩種不同時(shí)期的成功率，從并購風(fēng)險的另一面企業(yè)并購的成功率來(lái)考慮并購風(fēng)險題目。從公式可以看出，要想降低企業(yè)并購風(fēng)險就要進(jìn)步并購交易期和并購整合期的成功率，從而要求企業(yè)家從更長(cháng)遠的角度考慮并購風(fēng)險題目，具有實(shí)用價(jià)值。
　　模型4：式中，R為投資收益率的均方差r₁,r₂,...r_n為并購項目收益率的各種可能狀態(tài)，p₁,p₂,...p_n為各種狀態(tài)出現的概率，-r 為投資收益率期看值。這一模型基于方差法，把企業(yè)并購在各種狀態(tài)下收益率的發(fā)散性作為并購風(fēng)險的一種度量方法，并購收益率的標準差越大，并購風(fēng)險越大;相反，并購風(fēng)險越小。這就要求企業(yè)并購后，無(wú)論發(fā)生什么變化，企業(yè)并購都會(huì )取得穩定的收益率。
　　模型5：式中，μ為投資收益率均值（即期看值），。該模型顯然是均勻值—方差法在并購項目風(fēng)險評價(jià)中的應用，其計算結果為相對指標，比模型4更精確地反映企業(yè)并購收益率的不確定性，從而更清楚地表明并購的風(fēng)險大小。該比率越大，表明企業(yè)并購風(fēng)險越大。
　　模型6：R=1-θ₁(1-θ₂) 其中，R為企業(yè)并購風(fēng)險概率，θ₁為并購企業(yè)支持率，θ₂為被并購企業(yè)反對率。這一模型考慮到企業(yè)并購的兩種重要的比率，要想取得并購成功，離不開(kāi)并購企業(yè)雙方的支持。并購企業(yè)的支持率越高且被并購企業(yè)的反對率越低，并購風(fēng)險越低。這就要求企業(yè)并構行為符合雙方的利益。
　　
　　綜合評價(jià)方法
　　
　　以上幾種模型只是從某一方面對風(fēng)險進(jìn)行評價(jià)和計量，而對企業(yè)并購風(fēng)險的整體風(fēng)險進(jìn)行評價(jià)則有三種方法。
　　模糊測評
　　模糊測評法(Fuzzy Evaluation)，通過(guò)引進(jìn)模糊數學(xué)理論，建立企業(yè)并購風(fēng)險因子的模糊集合、企業(yè)并購風(fēng)險性質(zhì)的隸屬函數和評價(jià)并購風(fēng)險因子的模糊矩陣，測評企業(yè)并購風(fēng)險，判定候選目標企業(yè)的可行性并做出選擇。
　　模糊測評的應用范圍：斷定一個(gè)候選目標企業(yè)是否可行，以及如何在不同的候選目標企業(yè)之間做出選擇;或一種備選并購方案是否可以作為并購方案，以及如何在對同一個(gè)目標企業(yè)的不同備選方案之間選擇最優(yōu)方案。但不能精確地計量企業(yè)并購風(fēng)險。假如并購專(zhuān)家按照一定的方法，通過(guò)分析和論證能夠識別出并購過(guò)程中的主要風(fēng)險因子，并對其不確定性進(jìn)行估測，便可通過(guò)模糊測評法測評其并購風(fēng)險。
　　灰關(guān)聯(lián)測評
　　根據灰色系統理論的基本思想，一個(gè)運轉中的企業(yè)可以看作是一個(gè)復雜的灰色系統，企業(yè)并購是該灰色系統運作的一種重要方式。從風(fēng)險的來(lái)源分析，影響企業(yè)并購有效性的風(fēng)險因子有很多。在不同的并購方案中，各種風(fēng)險因子對并購效果的影響程度也不盡相同，灰關(guān)聯(lián)測評法即應用灰色系統理論測評不同并購方案中的風(fēng)險程度。
　　灰關(guān)聯(lián)測評的應用范圍：與模糊測評法一樣，應用灰關(guān)聯(lián)測評法可以量化測評企業(yè)并購風(fēng)險。在企業(yè)決定實(shí)施并購戰略，并通過(guò)風(fēng)險識別初步選出兩個(gè)或兩個(gè)以上的候選目標企業(yè)時(shí)，應用灰關(guān)聯(lián)法測評其并購風(fēng)險，便可以在兩者之間做出進(jìn)一步的選擇。對同一個(gè)目標企業(yè)并購時(shí)，若有不同的備選方案供選擇，可以應用灰關(guān)聯(lián)法測評其并購風(fēng)險，從中選擇最優(yōu)方案。假如并購專(zhuān)家按照一定的方法，通過(guò)分析和論證能夠識別出并購中的主要風(fēng)險因子，并采取專(zhuān)家調查等方法對其不確定性進(jìn)行統計估測，即可通過(guò)灰關(guān)聯(lián)法測評其并購風(fēng)險。但灰關(guān)聯(lián)測評法不能精確地計量企業(yè)并購風(fēng)險。

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