供給鏈期權契約下現金支付模式探討

[摘要] 供給鏈期權契約模式，能夠有效地協(xié)調供求雙方需求信息的不確定性與非對稱(chēng)性，實(shí)現信息共享，提供供給柔性，提升供給鏈整體績(jì)效。本文結合金融期權理論與資金運作方式，通過(guò)構建和擴展供給鏈期權契約的資金模型，從現金流角度論證了期權契約對于實(shí)現帕累托改進(jìn)的有效性，并探索了一種對購銷(xiāo)雙方均有利的貨款支付模式，以為供給鏈期權契約的實(shí)踐應用提供參考。
　　[關(guān)鍵詞] 供給鏈；期權契約；現金流；支付方式
　　
　　近年來(lái)隨著(zhù)對供給鏈理論研究的深進(jìn)，廣大學(xué)者就供給鏈柔性和協(xié)調題目進(jìn)行了大量研究，旨在探索控制供給鏈風(fēng)險，提升供給鏈整體績(jì)效的方法。其中，設計雙贏(yíng)的供給合約體現了供給鏈作為系統的全局優(yōu)化思想。學(xué)者們提出了若干形式的提供供給鏈彈性的契約模式，如：支付延遲條款，備份條款，彈性定貨量，回收條款等等，而這些合約又都可以回結為期權契約(option contracts)的特殊形式。簡(jiǎn)單地說(shuō)，供給期權契約就是供給商向制造商(或零售商)提供的一種彈性定貨條款，后者以向前者支付一定金額的期權費而獲得在一定時(shí)期內按約定的執行價(jià)格購進(jìn)(或賣(mài)還)相應數目產(chǎn)品的權利。這種期權契約模式，是利用成熟的金融衍生工具和理念，有效地處理供給鏈中供求雙方需求信息的不確定性與非對稱(chēng)性，實(shí)現信息共享，提供供給柔性，提升供給鏈整體績(jì)效的契約協(xié)調模式。
　　期權契約模式能夠轉移部分風(fēng)險給供給商，供給商也相應地獲得了補償，同時(shí)在供求雙方間共享了市場(chǎng)信息，增大了參與企業(yè)的獲益。然而，目前的研究多是關(guān)注理論模型的探討，而并未涉及資金流題目。實(shí)際上，期權費率一般相對較低，而普通的銷(xiāo)售條款中均規定較高的預支款(20—30%，甚至更高)。固然期權契約提供了柔性和供給鏈績(jì)效，但從資金上來(lái)說(shuō)，對于期權的賣(mài)方(writer)——供給商，較低比率的期權費，不足于彌補其面臨的缺貨(違約)風(fēng)險和庫存積存風(fēng)險，不利于其資金回流，造成提前期生產(chǎn)資金供給不足，承擔的財務(wù)風(fēng)險很大。但若規定較高比率的期權費，期權的購買(mǎi)方又不易接受，賣(mài)方的競爭博弈也終極會(huì )將期權費壓至較低水平。因此，從期權契約模式的實(shí)踐運用上來(lái)說(shuō)，資金支付題目是值得考慮的。尤其是，近幾年央行不斷收緊銀根，企業(yè)面臨的金融風(fēng)險不斷加大。在市場(chǎng)競爭與環(huán)境風(fēng)險的兩難境地下，一方面要在原材料(或產(chǎn)品)的采購中實(shí)現資金的杠桿效應；另一方面要確保在不影響銷(xiāo)售業(yè)績(jì)的條件下擴大銷(xiāo)售資金回流，以保障生產(chǎn)營(yíng)運資金需求。結合金融期權的思想，本文擬通過(guò)構建和擴展期權契約的資金模型，探索一種對購銷(xiāo)雙方均有利的貨款支付模式，以為供給鏈期權契約的實(shí)踐應用提供參考。
　　
　　一、 兩階段契約模型
　　
　　將供給鏈中產(chǎn)品的購銷(xiāo)過(guò)程簡(jiǎn)化為風(fēng)險中性的單個(gè)供給商單個(gè)零售商的兩階段的購銷(xiāo)模型。購銷(xiāo)的標的產(chǎn)品為一種生產(chǎn)提前期較長(cháng)，銷(xiāo)售期相對較短(供給商在這樣短的時(shí)間內無(wú)法完成產(chǎn)品生產(chǎn)，或是此時(shí)的高本錢(qián)生產(chǎn)是不經(jīng)濟的)，在銷(xiāo)售期一旦出現缺貨，零售商無(wú)法通過(guò)向供給商增購而進(jìn)行補貨。這里所指的兩階段為：將零售商的銷(xiāo)售期分為兩個(gè)階段，在第一個(gè)銷(xiāo)售階段到來(lái)前(一定的生產(chǎn)提前期內)，零售商根據歷史經(jīng)驗和市場(chǎng)信息猜測整個(gè)銷(xiāo)售季節的需求總量，并依此在t0時(shí)刻以普通批發(fā)合約和期權契約兩種方式向上游供給商訂購產(chǎn)品，產(chǎn)品分別于第一階段和第二階段開(kāi)始時(shí)點(diǎn)t1和t2分兩次派送到位。第一階段未能滿(mǎn)足的需求可以延遲到第二個(gè)階段，但第二階段的缺貨將損失需求，零售商將面臨較高的缺貨本錢(qián)。第一個(gè)銷(xiāo)售階段末，零售商根據觀(guān)察到的市場(chǎng)需求信息，修正自己對第二階段的需求猜測，并決定執行期權的數目。
　　
　　二、現金支付模式
　　
　　1.傳統的普通批發(fā)契約現金支付模式
　　零售商在銷(xiāo)售期到來(lái)前，根據市場(chǎng)猜測，t0時(shí)刻以定單的方式以批發(fā)價(jià)w向供給商購進(jìn)確定數目的產(chǎn)品，并支付約定比例的定金或預支貨款。假定零售商為各銷(xiāo)售階段定購的產(chǎn)品數目分別為qi(i=1，2)，預支金比率為r，(0　　
　　2.單一期權契約現金支付模式
　　零售商在以批發(fā)價(jià)w向供給商購進(jìn)確定數目產(chǎn)品，支付約定比例的定金或預支貨款；同時(shí)，購買(mǎi)對應q個(gè)單位產(chǎn)品的執行價(jià)格為we期權，支付單位期權費w0，0

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