并購整合中價(jià)值創(chuàng )造的實(shí)現過(guò)程解析

[摘要] 經(jīng)濟全球化是當今世界發(fā)展的大趨勢，隨著(zhù)經(jīng)濟全球化進(jìn)程的加快，國際競爭的加劇，跨國并購成為跨國公司國際化的主要方式。而跨國公司選擇跨國并購的主要原因在于并購可以為企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值。并購后能否實(shí)現價(jià)值的創(chuàng )造是跨國公司并購成敗的決定因素。因此，深進(jìn)分析跨國并購價(jià)值創(chuàng )造的實(shí)現過(guò)程對于成功的跨國并購具有重要的意義。
　　[關(guān)鍵詞] 并購整合 價(jià)值創(chuàng )造 價(jià)值鏈 企業(yè)能力 帕累托改進(jìn)
　　
　　一、并購整合價(jià)值創(chuàng )造的涵***析——對比價(jià)值轉移
　　并購后整合的價(jià)值效應包括價(jià)值創(chuàng )造效應和價(jià)值轉移效應。在很多研究中沒(méi)有區分價(jià)值轉移與價(jià)值創(chuàng )造。在這里，我們加以簡(jiǎn)單的區分。價(jià)值的轉移是在交易過(guò)程中完成的。隨著(zhù)并購合同的生效，目標企業(yè)的價(jià)值自然轉移到收購企業(yè)，具有瞬時(shí)性特點(diǎn)。在產(chǎn)權主體不同的情況下，這種轉移不是無(wú)償的，是收購企業(yè)用現金或其他有價(jià)證券對目標企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權的購買(mǎi)，具有有償性特點(diǎn)。并購成功一定會(huì )引起存量?jì)r(jià)值的轉移，這是存量?jì)r(jià)值轉移的必然特點(diǎn)。而價(jià)值的創(chuàng )造是在并購整合階段實(shí)現的，具有持續性特點(diǎn)。從公布并購到并購合同簽署，固然股票價(jià)格會(huì )有大的變動(dòng)，但這只是預期價(jià)值變化的反映，不是實(shí)際價(jià)值的變化，不能以為并購在這一階段創(chuàng )造了價(jià)值。新增價(jià)值的產(chǎn)生和分配依靠于整合工作。不適當的并購整合不但不能創(chuàng )造新價(jià)值，還可能損失原有價(jià)值，所以新價(jià)值的產(chǎn)生不具有必然性，只有通過(guò)并購后有效的整合才能實(shí)現新價(jià)值的創(chuàng )造。
　　從公司實(shí)踐來(lái)看,有的并購能夠創(chuàng )造價(jià)值,但有的并購不能創(chuàng )造價(jià)值。菲利普·哈斯佩斯勞(Philippe C.Haspeslagh)和戴維·杰米遜(David B.Jemison)把不能創(chuàng )造價(jià)值的情況叫作“價(jià)值聚集”(value capture)它是指公司的價(jià)值從原來(lái)的股東或利益相關(guān)者那里聚集到合并后的新公司那里。新公司的價(jià)值的確是增加了,但從社會(huì )來(lái)看,價(jià)值只是發(fā)生了轉移,而并未在總量上發(fā)生變化。價(jià)值聚集是一種一次性的交易活動(dòng),其直接目的并不是交易結束后企業(yè)能力的重組與整合,而是短期的(更正確地說(shuō)是眼前)公司財務(wù)業(yè)績(jì)的改進(jìn)或公司內部利益相關(guān)者的權利與利益。而價(jià)值創(chuàng )造(valuecreation)則是完全不同的情形。從最一般的意義上說(shuō),價(jià)值創(chuàng )造是把公司看作一個(gè)能力的集合,企業(yè)的各種能力綜合起來(lái)為公司的利益相關(guān)者創(chuàng )造價(jià)值,并以此決定公司的競爭位勢。在同一個(gè)行業(yè)中,創(chuàng )造價(jià)值越大的公司,就具有越強的競爭上風(fēng)。并購情況下的價(jià)值創(chuàng )造即為參與并購的雙方治理職員和其他員工的共同努力促進(jìn)和實(shí)現了企業(yè)能力的轉移與重組，是一種從根本上改善公司產(chǎn)出的長(cháng)期性行為
　　二、并購整合價(jià)值創(chuàng )造的實(shí)現
　　1.從價(jià)值鏈角度分析并購整合價(jià)值創(chuàng )造的實(shí)現
　　企業(yè)價(jià)值鏈的橫向和縱向的延伸，構成了企業(yè)的價(jià)值網(wǎng)，它是由企業(yè)與利益相關(guān)者之間的相互影響而形成的價(jià)值創(chuàng )造、分配、轉移和使用的關(guān)系及其結果。波特把企業(yè)活動(dòng)分為兩大類(lèi)：主要活動(dòng)和支援活動(dòng)。企業(yè)往往需要在價(jià)值鏈的各環(huán)節上進(jìn)行最優(yōu)化選擇，以獲得競爭上風(fēng)。并購后，雙方企業(yè)價(jià)值鏈存在差異程度，并購整合過(guò)程通過(guò)優(yōu)化價(jià)值鏈從而創(chuàng )造價(jià)值。例如：并購企業(yè)雙方價(jià)值鏈不同，相同價(jià)值鏈不同環(huán)節強弱差異明顯時(shí)或雙方的部分價(jià)值鏈環(huán)節之間具有支持作用時(shí)，并購整合通過(guò)智力資本的轉移和擴散，形成強化或互補效益，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩定性，從而實(shí)現競爭上風(fēng)的共享和價(jià)值創(chuàng )造。
　　2.從企業(yè)能力角度分析并購整合價(jià)值創(chuàng )造的實(shí)現
　　企業(yè)能力理論把企業(yè)視作一個(gè)能力體系,并且以為,與企業(yè)外部環(huán)境相比,內部條件是影響市場(chǎng)競爭上風(fēng)的更為重要的因素,核心能力是市場(chǎng)競爭上風(fēng)的源泉。因此,有效的戰略應以能力為基礎,通過(guò)對核心能力的投資來(lái)獲得和保持市場(chǎng)競爭上風(fēng)。關(guān)于企業(yè)盈利能力方面，波特以為,產(chǎn)業(yè)結構是決定企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素,企業(yè)可以通過(guò)選擇和執行一定的競爭戰略影響產(chǎn)業(yè)結構,改善和加強企業(yè)的相對市場(chǎng)地位,獲取市場(chǎng)競爭上風(fēng)。

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