吉利收購沃爾沃案例財務(wù)分析探討論文
摘要：中國汽車(chē)業(yè)最大的海外并購———吉利收購沃爾沃，始終備受矚目。吉利收購沃爾沃，不僅獲得了沃爾沃的多項技術(shù)，也提升了吉利汽車(chē)的品牌形象。本文通過(guò)對吉利汽車(chē)2009～2013年的財報，分析吉利汽車(chē)收購前后相關(guān)財務(wù)數據的變化，認為收購案促進(jìn)了吉利的發(fā)展，打破了“中國民企海外并購必敗”的魔咒。
關(guān)鍵詞：吉利；收購；技術(shù)；財務(wù)指標
2010年8月2日，吉利集團以18億美元并購福特旗下沃爾沃轎車(chē)公司100%的股權以及相關(guān)資產(chǎn)（包括知識產(chǎn)權、生產(chǎn)線(xiàn)、供應商體系等）[1]。從當事雙方簽署的協(xié)議來(lái)看，吉利集團不僅收購了沃爾沃公司的全部股權，同時(shí)將擁有沃爾沃公司的核心技術(shù)、專(zhuān)利等知識產(chǎn)權。專(zhuān)利技術(shù)主要為汽車(chē)安全方面的技術(shù)，如防滑剎車(chē)系統、緊急剎車(chē)燈、智能駕駛信息系統、緊急制動(dòng)輔助系統和防抱死制動(dòng)系統。本文試圖通過(guò)分析吉利汽車(chē)2009～2013年的財報，評判這次收購的成敗得失。
一、吉利公司收購前后相關(guān)財務(wù)指標分析
曾被喻為中國史上最難收購案的“吉利收購沃爾沃”早已是板上釘釘，從吉利汽車(chē)近年的財報來(lái)看，吉利汽車(chē)的這次收購是成功的。因案例發(fā)生在2010年，因此本研究主要結合并購前的2009年，并購后2011、2012、2013年以及2010年的財報數據進(jìn)行分析。，2009～2013年，吉利的營(yíng)業(yè)額不斷增長(cháng)。收購完成后，隨著(zhù)沃爾沃的先進(jìn)技術(shù)被運用到吉利的汽車(chē)產(chǎn)品中，市場(chǎng)份額的擴大與收購先進(jìn)品牌帶來(lái)的品牌效應，使其營(yíng)業(yè)額在2011年之后呈現快速增長(cháng)的態(tài)勢，到2015年，吉利汽車(chē)的營(yíng)業(yè)額已經(jīng)突破30000百萬(wàn)元。償債能力是企業(yè)償還本身所欠債務(wù)的能力，分析償債能力有利于正確評價(jià)企業(yè)的財務(wù)狀況，幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)者作出正確的經(jīng)營(yíng)決策[2]。通過(guò)分析2009年至2013年吉利汽車(chē)與償債能力相關(guān)的指標和數據，可以判斷收購后吉利財務(wù)數據的變化，分析收購對吉利償債能力的影響.2009～2011年吉利的流動(dòng)比率有所下降，在資產(chǎn)負債表上表現為2009～2011年的流動(dòng)負債從10116.57596百萬(wàn)元增至14984.76300百萬(wàn)元，增幅為48.12%，流動(dòng)資產(chǎn)從2009年的13877.58509百萬(wàn)元增至17006.03600百萬(wàn)元，增幅為22.54%，因收購帶來(lái)的流動(dòng)負債增加而降低了流動(dòng)比率，表明由收購帶來(lái)的流動(dòng)負債償債能力下降。2011年之后，流動(dòng)資產(chǎn)的增幅大于流動(dòng)負債，流動(dòng)比率有所回升，表明隨著(zhù)收購的完成，公司的償債能力有所回升。從速動(dòng)比率的角度考慮，2011年的速動(dòng)比率低于2010年和2009年，從財務(wù)報表分析主要原因是2011年的存貨為1357.50600百萬(wàn)元，而2010年、2009年分別為966.59500百萬(wàn)元、727.42039百萬(wàn)元，表明由于并購使吉利的存貨有所增加，降低了短期償債能力。而2011年之后，速動(dòng)比率有所回升，償債能力有所上升，從較遠的時(shí)間角度考慮，并購對吉利的短期償債能力影響不大。在并購前后，吉利的償債能力指標變動(dòng)最大的是利息保障倍數，從2009年的11.86降至2010年的6.18，降低了47.00%。利息費用從2009年的121.77660百萬(wàn)元升至2010年的244.78500百萬(wàn)元，增幅達101.01%，而利息稅前利潤增幅較小，使吉利的償債能力明顯降低。2011年的利息保障倍數雖升至8.00，但仍低于2009年，說(shuō)明并購帶來(lái)的利息費用影響持續。2011年之后，利息保障倍數穩步上升，說(shuō)明其長(cháng)期償債能力在收購后的較長(cháng)時(shí)間后逐步回升，公司償債情況好轉。
二、2009～2013年吉利汽車(chē)營(yíng)運能力分析
營(yíng)運能力指標用于衡量資產(chǎn)的周轉率，旨在說(shuō)明公司在多大程度上能集中、有效地運用資產(chǎn)來(lái)獲得收入。通過(guò)分析吉利汽車(chē)在收購前后存貨周轉率和資產(chǎn)周轉率，可以判斷收購沃爾沃對吉利的運營(yíng)能力的影響，2009年、2010年吉利公司存貨周轉率相差不大，其原因在財報中體現的是存貨與銷(xiāo)售成本的變化幅度相差無(wú)幾，表明吉利公司在收購前保持著(zhù)良好的存貨周轉能力。2011年，存貨周轉率下降為12.63，較2010年和2009年有較大幅度的下降，在其財報中表現為銷(xiāo)售成本較上年上升4.70%，存貨上升幅度則高達37.60%。2012年，存貨上升幅度仍大于銷(xiāo)售成本的上升幅度，存貨周轉率繼續下降,2010年、2011年存貨周轉率的下降，表明吉利公司在收購沃爾沃之后，存貨嚴重或銷(xiāo)售渠道不順。到了2013年，存貨周轉率開(kāi)始回升，表明吉利開(kāi)始采用積極的銷(xiāo)售策略改善銷(xiāo)售。進(jìn)一步研究2014、2015年的財報，可發(fā)現其存貨周轉率在持續回升，表明收購沃爾沃這一事項在短期內影響了吉利的營(yíng)運能力，但從其長(cháng)期的財務(wù)指標中不難發(fā)現，收購對吉利汽車(chē)的品牌形象等有一定的提升作用。同樣，2011年、2012年的資產(chǎn)周轉率較2010年都有所下降，這兩年的銷(xiāo)售額（營(yíng)業(yè)額）增長(cháng)幅度遠低于2010年的增長(cháng)幅度，這說(shuō)明吉利在收購沃爾沃之后，其利用資產(chǎn)進(jìn)行營(yíng)利的效率有所下降，影響到了盈利能力。2013年，其營(yíng)業(yè)額的開(kāi)始回升，說(shuō)明其利用資產(chǎn)進(jìn)行營(yíng)利的能力得以恢復。
三、2009～2013年吉利汽車(chē)的盈利能力分析
盈利是企業(yè)的最終目標。企業(yè)能否盈利，對公司的發(fā)展會(huì )產(chǎn)生極其重要的影響。盈利指標是公司盈利能力最直觀(guān)的體現.，2010年、2011年吉利的ROA較2009年有所下降，在2012年后開(kāi)始回升，且增幅開(kāi)始擴大。從財報數據可以發(fā)現，2010年、2011年資產(chǎn)收益率的下降是由于凈利潤增速放緩。從盈利能力來(lái)看，收購發(fā)生后吉利的盈利能力有所下降，但隨著(zhù)收購的塵埃落定，吉利的盈利能力開(kāi)始回升。從其長(cháng)遠來(lái)看，吉利收購沃爾沃對自身未來(lái)的發(fā)展起著(zhù)積極的效應。在吉利收購沃爾沃的過(guò)渡期間即2010年、2011年，收購對吉利的相關(guān)財務(wù)指標有負面影響，表現為凈利潤、銷(xiāo)售額增速放緩等。2011年之后，吉利的財務(wù)數據逐步改善，隨著(zhù)收購的順利進(jìn)展與公司策略的轉變，收購沃爾沃促進(jìn)了吉利自有的品牌效應的提升、相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步，進(jìn)一步促進(jìn)了公司的發(fā)展。
參考文獻：
[1]李良成.吉利并購沃爾沃的風(fēng)險與并購后整合戰略分析[J].企業(yè)經(jīng)濟，2010(01).
[2]劉紅霞,韓嫄.企業(yè)償債能力的預警管理[J].財經(jīng)科學(xué)，2004(05).
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