關(guān)于市值管理創(chuàng )新的思考與研究
市值規模成為企業(yè)未來(lái)競爭的制空權，不管資本市場(chǎng)怎樣發(fā)展下去，市值管理才是王道。市值大小成為上市公司生存與發(fā)展的關(guān)鍵，是上市公司的名片。
摘要:對市值管理創(chuàng )新作了一個(gè)簡(jiǎn)略的歸納，提出了推進(jìn)市值管理4個(gè)行動(dòng)方案，建議上市公司應從科學(xué)評估市值、合理規劃市值、有效提升市值、恰當維護市值等四個(gè)維度形成預案并積極實(shí)施推進(jìn)。并根據多年的操盤(pán)經(jīng)驗，提出了兩種有較好實(shí)戰價(jià)值的方法，建議重視倉位管理，并提出筆者獨創(chuàng )的三高三低法。
關(guān)鍵詞:市值管理;資本運作;金字塔加減倉;三高三低法
一、市值管理內涵
市值管理是指上市公司運用價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段，達到公司價(jià)值創(chuàng )造的最大化、價(jià)值實(shí)現和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)化的戰略管理行為與戰術(shù)運作，不斷追求價(jià)值最大化，為股東創(chuàng )造價(jià)值，通過(guò)與資本市場(chǎng)保持準確、及時(shí)的信息交互傳導，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動(dòng)態(tài)平衡，使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰略目標的實(shí)現。市值管理可分為主動(dòng)管理策略和被動(dòng)管理策略?xún)煞N，主動(dòng)管理是指上市公司以及大股東進(jìn)行主動(dòng)的市值管理;被動(dòng)管理是指持有上市公司的參股小股東及散戶(hù)在合法合規項下進(jìn)行的增減持行為與高拋低吸的倉位管理活動(dòng)。
二、市值管理理念
市值管理的核心就是要提高上市公司的質(zhì)量，即維護全體股東的合法權益，保持股東與管理層的利益一致，建立長(cháng)期的發(fā)展戰略，依法運用各種資本工具來(lái)支持長(cháng)期發(fā)展，創(chuàng )造內在價(jià)值，使市值反映公司真實(shí)內在價(jià)值的所有的行為。市值管理的目的是實(shí)現價(jià)值創(chuàng )造最大化、價(jià)值經(jīng)營(yíng)碎片化，價(jià)值實(shí)現最優(yōu)化，股東價(jià)值最大化，以夯實(shí)市值做大做強的基礎。市值是決定上市公司融資成本高低、決定上市公司收購與反收購能力強弱的一個(gè)新標桿。當股本不變的情形下，市值越大股價(jià)自動(dòng)就高起來(lái)，再融資時(shí)原有股東以較小的股本稀釋讓渡就可以獲得相對更大的資金;同時(shí)，市值高的上市公司償債能力和抗風(fēng)險能力就會(huì )變得更強起來(lái)，更容易得到更高的資信評級，這樣融資成本和資金利率可以獲得最優(yōu)價(jià)格。管理目標其實(shí)就是要實(shí)現在二級市場(chǎng)有質(zhì)量地做大市值。
加強對能夠影響利潤整合和市盈率的因素進(jìn)行內因和外因的管理。內因管理就是上市公司價(jià)值管理，首先抓住公司自身的經(jīng)營(yíng)管理，創(chuàng )造公司內在的投資價(jià)值，這是市值管理的核心內容。外因管理就是通過(guò)投資者關(guān)系管理，積極打造公司平臺，推進(jìn)市值管理戰略，加強企業(yè)社會(huì )責任等手段，將公司創(chuàng )造的價(jià)值充分表現在股市上，達到社會(huì )公眾對企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的充分了解，做好信息披露工作，有序地向市場(chǎng)公眾揭示公司價(jià)值，最大限度取消信息不對稱(chēng)。
三、實(shí)現市值管理3種重要工具
在經(jīng)濟轉型期間，傳統行業(yè)都存在產(chǎn)能過(guò)剩、去產(chǎn)能、去杠桿的新常態(tài)下，資本運作與重組并購已是市值管理的重要手段，通過(guò)并購實(shí)現公司的外延擴大，實(shí)現業(yè)績(jì)和估值的雙重提高。資本運作的核心就是不斷買(mǎi)賣(mài)企業(yè)，企業(yè)不是做大，而是買(mǎi)大的，通過(guò)外延擴張做大規模，實(shí)現業(yè)務(wù)轉型和產(chǎn)業(yè)布局。我們知道，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是做加法，是爬樓梯，需要幾代人的努力，而資本運作是做乘法，相當于坐電梯，幾天就能快速完成。資本運作是充分利用資本市場(chǎng)的股權變動(dòng)來(lái)實(shí)現市值做大;公司治理是最重要的管理與決策，必須加強企業(yè)內部治理結構優(yōu)化;外部協(xié)調恰恰成為市值管理的外生變量。三者協(xié)同運行與平衡，才可形成“三位一體”的資本工具與財務(wù)手段，推進(jìn)市值管理的良好成長(cháng)。
四、市值管理價(jià)值體現在4個(gè)行動(dòng)方案
市值管理可以從科學(xué)評估市值、合理規劃市值、有效提升市值、恰當維護市值四個(gè)方面來(lái)積極展開(kāi)，旨在強化市值管理的內在質(zhì)量與結構優(yōu)化，科學(xué)找到市值管理環(huán)節當中最為關(guān)鍵的要點(diǎn)。
(一)科學(xué)評估市值
對上市公司評估市值，一定要通過(guò)對上市公司的市值水平、影響市值大小的關(guān)鍵因素進(jìn)行全面而又細致的分析，及時(shí)發(fā)現問(wèn)題和重大瑕疵，同時(shí)按照評估結果去積極而又穩妥地進(jìn)行有效改善。如何去清晰估計公司市值和各類(lèi)因素，其實(shí)就是在市值管理的實(shí)踐活動(dòng)中，必須要建立一個(gè)公正客觀(guān)、實(shí)用有效的市值評估體系:運用定量模型，分析評價(jià)公司市值水平，通過(guò)對成長(cháng)評價(jià)、收益評價(jià)、溢價(jià)與折價(jià)因素評價(jià)等的多重考量，對影響市值波動(dòng)的因素加以深度研究，對涉及市場(chǎng)波動(dòng)趨勢、行業(yè)波動(dòng)趨勢、投資者偏好等宏觀(guān)與中觀(guān)變量，要加強專(zhuān)業(yè)地精準對接，以獲取市值的合理規模，至少要與發(fā)展階段相匹配;在評估時(shí)，要將發(fā)展前景、核心競爭力、管理效率、盈利能力等核心要素，進(jìn)行多維度科學(xué)評估，實(shí)現合理市值管理規模，求得合理市值區間。
(二)合理規劃市值
上市公司規劃市值必須根據內外部條件，制定科學(xué)、合理的市值可持續增長(cháng)方案，其中包括市值管理理念、市值管理目標、市值管理策略等內容，要全面把握行業(yè)機遇和時(shí)代機遇，明確發(fā)展路徑。由于上市公司的主體不同、階段不同、行業(yè)不同，對于市值規劃的重點(diǎn)要求各有側重:對于上市公司屬于集團公司下屬機構，集團公司作為實(shí)際控制人，其市值規劃需要在行業(yè)分布、資產(chǎn)布局等多層面體現;如果上市公司無(wú)上級機構，其市值規劃就要更偏重于盈利模式創(chuàng )新、業(yè)務(wù)擴張、資本運營(yíng)、投資者關(guān)系管理等方面。市值如果規劃得合理，企業(yè)就會(huì )變得相對輕松，實(shí)業(yè)與資本運作，就會(huì )相得益彰。
(三)有效提升市值
上市公司提升市值，必須要做到模式創(chuàng )新，使得業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)系統和股份經(jīng)營(yíng)系統相輔相成。在實(shí)際提升時(shí)，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)系統是基礎，股份經(jīng)營(yíng)系統成為重要支柱。不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新、品牌創(chuàng )新、推高精細化管理水平，以期提高業(yè)務(wù)盈利能力。緊緊圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)化投資組合、開(kāi)展并購重組，實(shí)現資金和項目的輪轉，進(jìn)一步提升上市公司盈利規模，增強公司對投資者的回報，公司就能獲得市場(chǎng)和各類(lèi)投資者的認可，市值穩定而又健康地增長(cháng)下去。
(四)恰當維護市值
上市公司維護市值是指在規劃市值的項下，開(kāi)展常規性的、可持續的市值維護措施，它被分為直接維護和間接維護兩種方法。直接維護是上市公司根據內在市值進(jìn)行自我評估，旨在分析出自身絕對價(jià)值，以及價(jià)值與價(jià)格之間的匹配度，區分出絕對價(jià)值和相對價(jià)值來(lái)。在公司認為股價(jià)出現低估情況時(shí)，就相應地采取公司回購、管理層增持等多種市值維護措施，來(lái)支持股價(jià)穩定。而間接維護則是指公司必須建立起完善的財經(jīng)公關(guān)體系，如危機公關(guān)、信息披露、投資者關(guān)系等，在大多數時(shí)候，危機公關(guān)處理得當，可以事半功倍;而處理不當，則會(huì )滿(mǎn)盤(pán)皆輸。所以搞好投資者關(guān)系，加強信息披露，是市值維護的重要潤滑劑，它使得公司的正當價(jià)值體現為市場(chǎng)的合理價(jià)格，價(jià)格不會(huì )出現大起大落，有助于實(shí)現公司穩健經(jīng)營(yíng)的品牌來(lái)。
五、兩種有較好實(shí)戰價(jià)值的方法
市值管理方法中最核心、最靈活的高級技法就是炒股方法，在捕捉股價(jià)波動(dòng)中有較好實(shí)戰價(jià)值的方法，包括5321倉位管理法和三高三低法，二者相輔相成。就市值管理核心來(lái)看，形成市值、提升市值、實(shí)現市值、利用市值、關(guān)注市值的諸多手段與方法，最后均會(huì )集中于股價(jià)的穩健提升，才是關(guān)鍵。
所以，利用好市值管理方法，在增發(fā)、配股、并購重組等方面改變市值預期成為重要的因素。就價(jià)格與數量(P*Q)，價(jià)格上升與數量增減，成為股票高拋低吸的重要因素。股票的載體上市公司高質(zhì)量發(fā)展成為股價(jià)高啟的內在因素，而有效的股票增減持方法，成為股票市值與價(jià)值的重要體現。在實(shí)戰中，股票投資與價(jià)值體現就是高拋低吸，總體原則:一是業(yè)績(jì)非常好的股票，下跌，就是給你機會(huì );二是持倉一定要講究立體性，投資和投機結合，短線(xiàn)和中長(cháng)線(xiàn)相結合等。
(一)重視5321倉位管理法
我們在股市長(cháng)久生存的核心法則就是股價(jià)越低倉位越重，股價(jià)越高倉位必須越輕。股票真正賺到錢(qián)80%是由恰當的倉位管理創(chuàng )造的，而賺不到錢(qián)的最大原因就是沒(méi)有高度重視和運用合適的倉位管理。不管是基本面、技術(shù)面、還是趨勢分析、行情分析，均只對股票行情進(jìn)行了單方面的分析，即只分析漲跌方向。但可悲的是，許多投資者將行情分析當作炒股的全部，似乎只要判斷對了漲跌的方向就可以決定勝負了。實(shí)際上行情分析和判斷漲跌方向只是投資過(guò)程中一個(gè)最基礎的工作。從長(cháng)期來(lái)看，真正決定勝負的正是倉位管理工作，即資金管理和風(fēng)險控制等。此處給出一個(gè)最簡(jiǎn)單易學(xué)的方法:金字塔倉位管理模型的運用5:3:2:1買(mǎi)賣(mài)法。比如第一次買(mǎi)入500股，每上漲一段合適距離就增加少于500股的倉位，比如首次加倉300股，第二次加倉200股，第三次加倉100股。如果資金多的話(huà)，可同比例放大。
(二)三高三低法
這是筆者獨創(chuàng )的三高三低看盤(pán)法，具有填補空白價(jià)值。此法類(lèi)似于價(jià)值投資法，尋找最近1～2年內的三個(gè)低點(diǎn)，3個(gè)高點(diǎn)，確立了相對位置后，在三個(gè)低點(diǎn)上下的20%區間內不斷買(mǎi)入;在三個(gè)高點(diǎn)附近20%空間內不斷減持。買(mǎi)入的最佳時(shí)機總是在低點(diǎn)出現之后，賣(mài)出的最佳時(shí)機總是在高點(diǎn)出現之后。筆者從《道德經(jīng)》中所說(shuō):道生一，一生二，二生三，三生萬(wàn)物，它包含了道生一，一是太極;一生二，二是陰陽(yáng);二生三，三是陰陽(yáng)配合;三生萬(wàn)物。運用在證券投資領(lǐng)域創(chuàng )立了“三高三低法”。這是價(jià)值投資方法中，以做生意最劃算、講求性?xún)r(jià)比的一種投資心法。三高尋賣(mài)點(diǎn):根據兵法說(shuō)的“一而再，再而三，三而竭”原理，第3高后就是最佳賣(mài)點(diǎn)，1高、2高、3高之間有明顯的坡度，之間最好有在25%以上的價(jià)格間距。三低找買(mǎi)點(diǎn):1低、2低、3低之間有明顯的落差，之間好有在25%以上的價(jià)格間距。若挨得太近的話(huà)，可以連著(zhù)算，解決劃算與便宜問(wèn)題。難點(diǎn):找到具有典型意義的三個(gè)低點(diǎn)，三個(gè)高點(diǎn)，才能進(jìn)行很好的投資。
總之，在實(shí)戰中用熟用精這些有用的方法，做好行情、基本面分析，做好倉位管理，嚴守紀律，才能做好市值管理。市值管理創(chuàng )新體現在形成市值、提升市值、實(shí)現市值、利用市值、關(guān)注市值的過(guò)程中，環(huán)環(huán)相扣，需要一個(gè)強大的市值管理團隊，才能有效提升上市公司的價(jià)值發(fā)現、價(jià)格引領(lǐng)，使市值在內生因素與外生要素有序結合中，穩健增長(cháng)，有效創(chuàng )新，實(shí)現股價(jià)的增長(cháng)與公司的成長(cháng)，實(shí)現產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本運作雙輪驅動(dòng)。
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