對財務(wù)分析的再熟悉-SAS財務(wù)分析方式

【提要】財務(wù)概念是比較熟悉且輕易把握的，但是實(shí)踐中經(jīng)常被等同于財務(wù)報表分析，實(shí)質(zhì)上則不然。對此，本文作者以為，全面翔實(shí)的進(jìn)行財務(wù)分析應該包括戰略分析、分析和財務(wù)報表分析三個(gè)主要方面（本文將其簡(jiǎn)稱(chēng)為SAS財務(wù)分析方式），并采用案例的形式，圍繞這三個(gè)方面以及評價(jià)指標展開(kāi)分析，�？唇枰陨罨�人們對財務(wù)報表分析和財務(wù)分析差異的熟悉。
【關(guān)鍵詞】戰略分析 會(huì )計分析 財務(wù)報表分析 SAS財務(wù)分析方式 武商團體

嚴格意義上的財務(wù)分析，是在企業(yè)分析、財務(wù)治理和會(huì )計基礎上形成的一門(mén)綜合性、邊沿性學(xué)科。是以會(huì )計核算和報表資料以及其他相關(guān)資料為依據，采用一系列專(zhuān)門(mén)的分析技術(shù)和，對企業(yè)等經(jīng)濟學(xué)組織過(guò)往和現在的有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運能力狀況等進(jìn)行分析和評價(jià)，為企業(yè)利益相關(guān)者了解企業(yè)過(guò)往、評價(jià)企業(yè)現狀、猜測企業(yè)未來(lái)、做出正確決策提供正確的信息或依據的經(jīng)濟學(xué)科。全面翔實(shí)的進(jìn)行財務(wù)分析應包括三個(gè)主要方面：企業(yè)戰略分析（Enterprise's Strategy analyses）、會(huì )計分析（Accounting analysis）和財務(wù)報表分析（Analysis of the financial Statements）。
一、SAS財務(wù)分析方式簡(jiǎn)介
SAS是由企業(yè)戰略分析、會(huì )計分析和財務(wù)報表分析的先容中的關(guān)鍵詞的首位字母組成的，是對本文財務(wù)分析方式的一種簡(jiǎn)稱(chēng)。
（一）企業(yè)戰略（Enterprise's Strategy）分析
在明確財務(wù)分析目的的基礎上，企業(yè)戰略分析是企業(yè)財務(wù)分析的出發(fā)點(diǎn)。戰略分析的實(shí)質(zhì)在于通過(guò)對企業(yè)所在行業(yè)或企業(yè)擬進(jìn)進(jìn)的行業(yè)的分析，明確企業(yè)在行業(yè)中的地位以及應該采取的競爭戰略，以權衡收益和風(fēng)險，了解并把握企業(yè)的潛力，特別是在企業(yè)價(jià)值創(chuàng )造或贏(yíng)利方面的潛力。企業(yè)戰略分析通常包括行業(yè)分析和企業(yè)競爭策略分析。企業(yè)戰略分析是企業(yè)會(huì )計分析和財務(wù)報表分析的基礎和導向，通過(guò)企業(yè)戰略分析，分析職員能深進(jìn)了解企業(yè)的經(jīng)濟狀況和經(jīng)濟環(huán)境，從而進(jìn)行客觀(guān)、正確的會(huì )計分析和財務(wù)報表分析。
（二）會(huì )計分析（Accounting analysis）
會(huì )計分析實(shí)質(zhì)上是明確會(huì )計信息的內涵與質(zhì)量，即從會(huì )計數據表面揭示實(shí)在際含義。分析中不僅包含對各會(huì )計報表以及相關(guān)會(huì )計科目的內涵的分析，而且包括對會(huì )計原則與政策變更的分析、會(huì )計方法選擇與變動(dòng)的分析、會(huì )計質(zhì)量和變動(dòng)的分析等等。
（三）財務(wù)報表（ financial Statements）分析
財務(wù)報表分析是以財務(wù)報表為主要依據，采用的評價(jià)標準和適用的分析方法，遵循規范的分析程序，通過(guò)對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現金流量等重要指標的比較分析，從而對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況及其績(jì)效作出判定、評價(jià)和猜測。財務(wù)報表分析是在財務(wù)報表所表露的信息的基礎上，進(jìn)一步提供和利用財務(wù)信息，是財務(wù)報表編制工作的延續和發(fā)展。
二、SAS財務(wù)分析方式的評價(jià)指標
（一）企業(yè)戰略分析指標
企業(yè)戰略分析通常包括行業(yè)分析（現有企業(yè)的競爭程度——行業(yè)增長(cháng)速度、行業(yè)集中程度、差異程度和代替本錢(qián)、規模經(jīng)濟性、退出本錢(qián)分析、新加進(jìn)企業(yè)競爭威脅；市場(chǎng)議價(jià)能力分析）和企業(yè)競爭策略分析（低本錢(qián)競爭、產(chǎn)品差異等）。
（二）會(huì )計分析的具體指標
會(huì )計分析的作用在于提供財務(wù)報表分析的條件假設——會(huì )計報表的數據是真實(shí)、可靠、具有可比性等的。所以會(huì )計分析可以利用會(huì )計報表以及相關(guān)會(huì )計科目的內涵的分析，而且包括對會(huì )計原則與政策變更的分析、會(huì )計方法選擇與變動(dòng)的分析、會(huì )計質(zhì)量和變動(dòng)的分析等等。
（三）財務(wù)報表分析的操縱
財務(wù)報表分析操縱包含的內容主要是：財務(wù)能力分析、財務(wù)結構分析、財務(wù)預算分析、財務(wù)信用和風(fēng)險分析、財務(wù)總體與趨勢分析等。財務(wù)報表分析在實(shí)踐中形成的操縱方式和方法比較多，比如杜邦分析方法、沃爾綜合評價(jià)法、比較分析法、趨勢分析方法等。
三、SAS財務(wù)分析方式應用案例——武商團體2000年中期報告財務(wù)分析
在本案例中，我們主要從投資人的角度，對團體2000年中期財務(wù)報告中的償債能力和獲利能力進(jìn)行分析。
（一）企業(yè)戰略分析
1、行業(yè)分析。武商團體是一家以貿易零售業(yè)為主，集房地產(chǎn)、物業(yè)治理、餐飲服務(wù)即是一體的大型團體公司。武漢是國內少有的四足鼎立的零售業(yè)局面，競爭異常激烈；行業(yè)集中，產(chǎn)品差異程度較低，市場(chǎng)議價(jià)能力較差。所以企業(yè)在這種貿易競爭環(huán)境中必須充分重視治理，利用這種軟資源創(chuàng )造上風(fēng)競爭力。
2、企業(yè)競爭策略分析——圍繞貿易主業(yè)大面積擴張、尋求新項目多元化投資。2000年中期財務(wù)報告中企業(yè)團體表露其競爭策略調整集中在：首先，積極主動(dòng)進(jìn)行戰略調整。（1）圍繞貿易主業(yè)調整貿易結構。（2）調整產(chǎn)業(yè)結構，保持上風(fēng)貿易產(chǎn)業(yè)、并且低迷的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、尋求新的高效產(chǎn)業(yè)。（3）調整資產(chǎn)結構，實(shí)行資產(chǎn)重組，大力甩掉盤(pán)活不良資產(chǎn)。其次，大力開(kāi)展擴銷(xiāo)活動(dòng)，充分利用企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的資源，進(jìn)步經(jīng)濟效益。再次，加強制度建設，進(jìn)步治理水平。但與此同時(shí)，2000年春天，創(chuàng )造“武廣經(jīng)營(yíng)模式”的胡冰心卻忽然辭職。嗅覺(jué)靈敏的財務(wù)分析人士會(huì )發(fā)現，武商團體的治理體制在短期之內會(huì )存在較多磨合，并將會(huì )因此喪失部分競爭上風(fēng)。
因此，可以以為，武商團體已經(jīng)熟悉到企業(yè)團體存在投資過(guò)多、資金壓力比較大、企業(yè)團體治理體制中存在漏洞等，并且采取了有效的措施來(lái)緩解，但是如此龐大的財務(wù)負擔在短期之內將不會(huì )立即消失。
（二）的具體指標
比較99年和2000年的財務(wù)報告，可以發(fā)現整體上來(lái)講，所的會(huì )計政策、制度規范比較公道，與同行業(yè)會(huì )計信息的可比性比較高。同時(shí)，企業(yè)的會(huì )計政策也給出了我們一些另外的信息：例如，公司團體從1999年1月1日起執行減值預備會(huì )計準則，在1999年年度報告中大量提取了壞賬預備，但是對于企業(yè)的長(cháng)期投資、短期投資、存貨等沒(méi)有提取減值預備，而實(shí)際上，在部分控股的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)企業(yè)中的投資在1999年已經(jīng)顯現出了虧損的跡象，所以，在2000年中期財務(wù)報告中不免有虧損負擔不均衡的嫌疑。在例如，治理用度1999年1-6月份為5000萬(wàn)元左右，而2000年1-6月份接近10000萬(wàn)元，結合比較企業(yè)團體的前后期的對外借款、投資狀況，我們可以發(fā)現企業(yè)對外擴張的速度與企業(yè)資金存量之間的緊張沖突，等等。
（三）財務(wù)報表分析的操縱
下面我們結合武商團體1999年年報和2000年中報從償債能力、獲利能力兩個(gè)方面進(jìn)行企業(yè)常規財務(wù)報表分析。
武商團體償債能力、盈利能力財務(wù)指標一覽表
分析 指標 1999.12.31 2000.6.30 指標 1999.12.31 2000.6.30
負債結構 資產(chǎn)負債率 0.5344 0.5554 產(chǎn)權比率 1.3331 1.4495
活動(dòng)負債率 0.4607 0.4649 負債經(jīng)營(yíng)率 0.0737 0.0906
償債狀況 活動(dòng)比率 0.6121 0.6295 速動(dòng)比率 0.4064 0.4141
資產(chǎn)負債率 0.5344 0.5554 負債經(jīng)營(yíng)率 0.0737 0.0906
利息保障倍數 3.838 5.353
盈利狀況 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率 1.89% 16.7% 本錢(qián)用度凈利率 1.89% 3.52%
內部投資收益率 2.97% 2.56% 對外投資收益率 -12.1% -2.89%
凈資產(chǎn)收益率 2.77% 3.02%
第一，企業(yè)償債能力分析主要從現金支付能力、短期償債能力和長(cháng)期償債能力三方面進(jìn)行。
1、現金支付能力分析。1999年底武商團體現金活動(dòng)負債比率為0.0738，2000年上半年為0.1061。盡管指標有所進(jìn)步，但顯然現金比率仍很低，公司幾乎不具備用現金支付到期債務(wù)的能力。2、短期償債能力分析。從表中資料可以看出，武商團體資產(chǎn)活動(dòng)性比率遠遠低于公道值（一般以為正常值為1），表明當債務(wù)到期時(shí)，公司很難通過(guò)資產(chǎn)變現來(lái)償還本息，取而代之的只能是營(yíng)業(yè)收進(jìn)和外部融資。3、長(cháng)期償債能力分析。武商團體負債經(jīng)營(yíng)率極低，主要在于企業(yè)習慣于使用低息的活動(dòng)負債，不習慣使用本錢(qián)較高、來(lái)源穩定的長(cháng)期負債；同時(shí)，利息保障倍數很高，所以，償還本金和利息的能力還是比較強。
分析現金支付能力、短期償債能力和長(cháng)期償債能力等指標，武商團體的償債狀況正陷于困境，一方面股東權益資本雄厚，長(cháng)期償債能力極有保障，1999年底，股本5.1億股，長(cháng)期負債不到2億元；另一方面，一旦長(cháng)期債務(wù)逐漸轉化為活動(dòng)負債，企業(yè)將無(wú)力支付。這預示著(zhù)企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運狀況和盈利能力存在很大的隱患，并且這種狀況的產(chǎn)生與企業(yè)短期意識和行為及企業(yè)資產(chǎn)治理水平不高等存在較大關(guān)系。
第二，盈利能力主要利用本錢(qián)用度凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率、內部資產(chǎn)收益率、對外投資收益率、凈資產(chǎn)收益率五個(gè)效益指標來(lái)分析。
1、2000年上半年武商團體本錢(qián)用度凈利率較1999年底大幅增加，表明企業(yè)獲利能力大大增強，對本錢(qián)用度的控制能力也增強。2、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率指標反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)本身的獲利能力和競爭能力。只有主營(yíng)業(yè)務(wù)穩健，企業(yè)才能實(shí)現凈利潤的可持續增長(cháng)。武商團體通過(guò)貿易結構、產(chǎn)業(yè)結構、資產(chǎn)結構的調整，將主營(yíng)業(yè)務(wù)——貿易置于發(fā)展的首位，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率在2000年上半年較1999年底增加七倍多。3、企業(yè)內部資產(chǎn)收益率較低，說(shuō)明企業(yè)內部資產(chǎn)的治理運作上存在較大。如存貨和應收帳款周轉緩慢、資產(chǎn)閑置浪費嚴重等都直接企業(yè)內部業(yè)務(wù)的盈利能力。4、武商團體對外投資業(yè)務(wù)一直不盡如人意。一方面是由于原因，1999年以前投資決策失誤，如房地產(chǎn)投資等；另一方面也可能是1999年之后的新投資項目還未發(fā)生效益，其對外投資收益率一直為負值。5、凈資產(chǎn)收益率由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利水平和自有資本運用效率兩個(gè)因素決定的。武商團體通過(guò)拓展壯大主業(yè)，進(jìn)步了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率，但對外投資收益低下，內部資產(chǎn)營(yíng)運效率不高等等原因終極導致了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不理想。
所以，盡管貿易行業(yè)普遍不景氣，但是，本錢(qián)用度凈利率大幅增加、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率高速增長(cháng)、并且盡管武商團體內部資產(chǎn)收益率也較低，但仍遠遠高于對外投資收益率。因此僅從盈利性角度而言，武商團體應牢牢圍繞其貿易主業(yè)進(jìn)行對外拓展，而不可盲目追隨所謂高投資風(fēng)險、高投資回報的項目。


：
1、張先治，《財務(wù)分析》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2004年7月；
2、陳勇等，《財務(wù)治理案例教程》，北京大學(xué)出版社，2004年7月；
3、王南方，《長(cháng)江日報》，2005年8月29。
4、http://www.cwgw.com，財務(wù)報表分析之武商團體財務(wù)分析案例，2004年1月24日。

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