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現金流量與上市公司價(jià)值關(guān)系研究
摘 要：以我國滬市房地產(chǎn)行業(yè)上市公司為樣本，采取實(shí)證分析方法研究現金流量與上市公司價(jià)值的關(guān)系。實(shí)證結果表明，現金流量狀況與上市公司價(jià)值之間存在顯著(zhù)正相關(guān)關(guān)系。因此，必須加強現金流管理，提高經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現金的能力和債務(wù)償還能力；同時(shí)，要制定合理的銷(xiāo)售政策，提高銷(xiāo)售獲取現金的能力，以實(shí)現公司價(jià)值的提升。?關(guān)鍵詞：上市公司；現金流量；公司價(jià)值；實(shí)證分析?
1 引言?
根據現代財務(wù)理論的觀(guān)點(diǎn)，所謂公司價(jià)值是一項資產(chǎn)或索取權為其所有者提供稅后現金流量的基本能力，即用現有業(yè)務(wù)在未來(lái)獲取現金流量的現值總和，無(wú)論是股東還是債權人都希望在未來(lái)獲得現金，公司價(jià)值本質(zhì)上仍是一個(gè)現金流量權衡的概念�，F金流量反映了公司的收益質(zhì)量，公司的收益質(zhì)量決定了其內在價(jià)值，公司價(jià)值的判斷最終仍依賴(lài)現金流量。公司現金流量質(zhì)量的高低直接影響著(zhù)上市公司的價(jià)值。衡量現金流量質(zhì)量高低的指標主要有：?
(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量結構�，F金凈流量的結構分析，是通過(guò)將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈流量、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈流量進(jìn)行比較，分析公司一定時(shí)期內運行的資金的來(lái)源及其組成，進(jìn)而可以了解公司現金的來(lái)龍去脈和現金收支構成，評價(jià)公司經(jīng)營(yíng)狀況、創(chuàng )現能力、籌資能力和資金實(shí)力。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量占現金總流量的比重越大，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況較好，財務(wù)風(fēng)險較低，現金流量結構較為合理。?
(2)每股現金流量。每股現金流量隱含著(zhù)上市公司在維持期初現金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現金股利金額。該指標反映了公司的股利支付能力。?
(3)現金流量比率。該指標反映了公司的償債能力，便于投資者和債權人判斷公司的償債風(fēng)險。在公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，經(jīng)常通過(guò)舉債來(lái)彌補自有資金的不足。但是舉債是以能償債為前提的，如果公司到期不能還本付息，則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就會(huì )陷入困境，以至危害公司生存。?
(4)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量。該指標從現金流量角度反映了每股普通股的產(chǎn)出效率與分配水平，反映了公司實(shí)際支付股利和資本支出的能力。由于每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量的計算不涉及有關(guān)會(huì )計政策的主觀(guān)選擇，因而分析該指標比分析每股盈利更能說(shuō)明公司的價(jià)值創(chuàng )造能力。?
(5)價(jià)現比。該指標反映了公司的獲利能力，價(jià)現比越高，公司價(jià)值越大。許多投資者一直采用市盈率作為投資選股指標，實(shí)際上它存在弊端，因為每股收益容易受到人為操縱。用每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量替代每股收益更好地反映了上市公司價(jià)值的真實(shí)性。?
(6)銷(xiāo)售現金比率。銷(xiāo)售現金比率反映了公司通過(guò)銷(xiāo)售獲取現金的能力，該指標越高，公司價(jià)值越大。另外，該指標也表明公司收益的含金量高低，揭示了公司盈利能力的質(zhì)量，因此它在現金流量分析中占主導作用。?
2 相關(guān)文獻回顧?
關(guān)于公司價(jià)值的研究，主要有以Myers、Jensen和McConnell
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