商業(yè)信用與財務(wù)風(fēng)險論文

　　一、引言

　　經(jīng)調查研究發(fā)現，當企業(yè)不能從金融機構獲得信貸時(shí)，會(huì )更多地利用其與客戶(hù)、供應商之間的關(guān)系，使用商業(yè)信用進(jìn)行融資。據統計，我國的信用總規模自 1996 年起開(kāi)始超過(guò) GDP 值，信用經(jīng)濟已經(jīng)逐步占據了統治地位。隨著(zhù)經(jīng)濟熱的降溫，當前市場(chǎng)已經(jīng)逐步形成買(mǎi)方市場(chǎng)，企業(yè)之間賒銷(xiāo)賒購現象越來(lái)越頻繁。根據商務(wù)部研究院信用管理部統計，我國企業(yè)平均壞賬率高達 5%，是歐美企業(yè)的 10～20倍;我國企業(yè)的應收賬款回收期平均為 90～120 天，是歐美企業(yè)的 3～4倍。目前我國企業(yè)之間的信用缺失狀況比較嚴重，企業(yè)有必要對其商業(yè)信用進(jìn)行嚴格管理，降低財務(wù)風(fēng)險，避免財務(wù)損失。

　　二、研究設計

　　1、研究假設

　　王平、張良(2009)根據企業(yè)的平均主營(yíng)利潤增長(cháng)率以及平均客戶(hù)的信用增長(cháng)率將產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的企業(yè)分為以下兩類(lèi)：一類(lèi)處于弱勢地位，該類(lèi)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競爭激烈，向客戶(hù)提供信用增加，賒銷(xiāo)是企業(yè)常用的競爭手段;另一類(lèi)處于強勢地位，該類(lèi)企業(yè)產(chǎn)品相對于競爭對手具有競爭優(yōu)勢，企業(yè)不必通過(guò)賒銷(xiāo)手段促銷(xiāo)，就能夠取得利潤的增長(cháng)。如果企業(yè)向客戶(hù)提供的信用較少，那么他很可能具有較強的市場(chǎng)力量，財務(wù)風(fēng)險較低。而如果企業(yè)處于弱勢地位，則往往意味著(zhù)討價(jià)還價(jià)能力較低，需要較多地提供商業(yè)信用以吸引對方進(jìn)一步合作，從而導致企業(yè)承擔較大的風(fēng)險。

　　據此，本文提出假設 a：企業(yè)商業(yè)信用的提供與財務(wù)風(fēng)險存在正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)商業(yè)信用的獲得意味著(zhù)其可以長(cháng)期占用上下游企業(yè)的財務(wù)資源，雖然這樣可以節約資金成本，使資金緊張的情況得以緩解，但同時(shí)也可能會(huì )帶來(lái)嚴重的信用危機，造成供應環(huán)節的堵塞，使企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序無(wú)法保持，企業(yè)因此遭受?chē)乐氐膿p失。根據王平、張良(2009)的研究發(fā)現，企業(yè)的現金管理能力越強，企業(yè)從其供應商處獲得的商業(yè)信用越少，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小。據此，本文提出假設 b：企業(yè)商業(yè)信用的獲得與財務(wù)風(fēng)險存在正相關(guān)關(guān)系。

　　2、樣本選擇及數據來(lái)源

　　(1)樣本選擇。按照 2013 年第一季度行業(yè)分類(lèi)，本文選取了 2007—2013 年在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的制造業(yè)中的 4個(gè)小行業(yè)為研究對象，這四個(gè)小行業(yè)分別為 C25 石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，C26 化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，C28 化學(xué)纖維制造業(yè)，C29 橡膠塑料制品業(yè)。而選擇上述四個(gè)小行業(yè)，是因為根據舊行業(yè)分類(lèi)，這四個(gè)小行業(yè)同屬于石化行業(yè)。本文根據研究需要對樣本作如下調整：剔除中小板以及創(chuàng )業(yè)板的上市公司;剔除數據缺失以及數據異常的公司;保留被 ST 的公司。ST 公司往往面臨較高的財務(wù)風(fēng)險，對其客戶(hù) - 供應商關(guān)系以及客戶(hù) - 供應商關(guān)系與財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究具有重大意義�；�于以上原則，最終獲得我國石化行業(yè)上市公司 7年共 694個(gè)非平衡面板數據觀(guān)察值，其中 2007年96家，2008年 91家，2009年 89家，2010年86家，2011年97家，2012年121家，2013年114家。

　　(2)數據來(lái)源。本文實(shí)證研究數據主要來(lái)自 RESSET(銳思金融研究數據庫)、國泰安數據庫。部分數據通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站搜集。根據本文的研究需要對搜集所得數據進(jìn)行了進(jìn)一步的加工整理。

　　三、實(shí)證分析

　　1、描述性統計

　　客戶(hù)、供應商信用比率的描述性統計。不同控制權下企業(yè)的客戶(hù)信用比率統計結果。其中，樣本一為國有控股企業(yè)，樣本二為非國有控股企業(yè)�？傮w來(lái)看，非國有控股公司較國有控股公司向其客戶(hù)提供的商業(yè)信用更多。這可能是由其市場(chǎng)力量決定的。目前國家對于國有企業(yè)采取了一定的政策傾斜或支持，使其市場(chǎng)力量相對較強，利潤比較豐厚，無(wú)需通過(guò)給客戶(hù)提供較多的商業(yè)信用來(lái)購買(mǎi)市場(chǎng)。

　　2、相關(guān)性分析模型中回歸分析結果的準確性很大程度上會(huì )受變量之間的相關(guān)性或者共線(xiàn)性影響。因此，在進(jìn)行回歸分析之前，本文首先采用 SPSSl3.0 軟件對所選解釋變量之間的Pearson 相關(guān)性系數進(jìn)行分析。一般認為，Pearson 相關(guān)系數絕對值小于 0.4，表明變量之間相關(guān)性較弱;若該值處于 0.4～0.6 之間，認為變量具有中等程度相關(guān)性;當該值處于 0.6～0.8 之間，認為變量之間強相關(guān);當該值大于 0.8 時(shí)，則認為變量之間高度相關(guān)。

　　四、研究結論及啟示

　　研究發(fā)現，在國有控股企業(yè)中，客戶(hù)信用比率越大，企業(yè)向客戶(hù)提供的信用越多，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越大;而對于非國有控股企業(yè)，其向客戶(hù)提供信用的多少對于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響不大，這可能與非國有控股企業(yè)良好的應收賬款管理政策有關(guān)。同時(shí)，在國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)中，供應商信用比率越大，企業(yè)從供應商那里獲得的信用越多，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越大，且適當降低供應商信用比率以降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險在非國有控股企業(yè)中作用更加明顯。

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