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如何緩解中小企業(yè)融資難
中小企業(yè)融資長(cháng)期以來(lái)是中國經(jīng)濟的一個(gè)老大難問(wèn)題。在近年國進(jìn)民退、宏觀(guān)調控與經(jīng)濟減速的大環(huán)境中，此問(wèn)題變本加厲，連民間融資一向活躍的沿海地區如溫州等都出現了“金融危機”的現象，信用干枯、資金鏈斷裂、企業(yè)紛紛倒閉，而中西部地區中小企業(yè)的處境更可想而知。
中小企業(yè)是中國私營(yíng)經(jīng)濟的核心支柱，是創(chuàng )造就業(yè)、稅收與社會(huì )流動(dòng)性的關(guān)鍵主體。如果不從根本上改善融資環(huán)境，中小企業(yè)今后的發(fā)展將步履維艱，中國經(jīng)濟的活力將會(huì )顯著(zhù)下降，未來(lái)經(jīng)濟轉型與可持續增長(cháng)將受到嚴重威脅。 那么，如何緩解中小企業(yè)融資問(wèn)題? 中國新近推出了溫州金融綜合改革試點(diǎn)，提出了一系列政策舉措。 回顧中國的改革歷程，一些有里程碑式意義的重大改革是自下而上、通過(guò)地區性的試點(diǎn)而取得突破的，比如安徽、四川的農村家庭責任承包制、深圳特區的市場(chǎng)化與對外開(kāi)放試驗等。 有些重大改革舉措，比如20世紀90年代初的財稅體系改革和外匯體制改革，及2001年加入世界貿易組織，則是政府自上而下推進(jìn)的，也獲得了空前的成功。 金融改革，從本質(zhì)上涉及國家法律、監管與宏觀(guān)金融政策體系，自上而下才能取得最大的效果。比如，上海成為國際金融中心進(jìn)展頗慢，原因主要不在上海，而在于中央沒(méi)有提供包括資本賬戶(hù)開(kāi)放等必要的全國性政策配套改革與支持。 鑒于推動(dòng)全國性改革目前尚缺乏政治動(dòng)力，筆者認為溫州先行先試或有價(jià)值。 但是，不論是在溫州一地，還是在全國各地，如果要從根本上化解中小企業(yè)融資難的癥結，必須在如下幾個(gè)方面取得實(shí)質(zhì)性的突破。
首先，需要打造多元化的金融體系。
中國現行金融體系不能有效滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需要，是一個(gè)客觀(guān)的事實(shí)。但鑒于中國金融資產(chǎn)絕對額以及資產(chǎn)/GDP的比率皆已經(jīng)居于全球前列，顯然不是金融業(yè)規模不足的問(wèn)題，而是金融體系的結構問(wèn)題。中國金融體系最顯著(zhù)的結構薄弱環(huán)節就是同質(zhì)化，表現為以銀行間接融資為主，資本市場(chǎng)的直接融資發(fā)展滯后;金融機構數量較少，差異化經(jīng)營(yíng)模式欠缺等。
就拿最重要的銀行體系來(lái)說(shuō)，如果把國有控股銀行、股份制銀行、城市銀行、農村商業(yè)銀行、村鎮銀行和外資銀行統統算在一起，中國目前銀行機構僅412家。而在經(jīng)歷了一波波收購兼并之后，包括最近金融危機中的倒閉與整合潮，美國的銀行機構仍有6291家之多。即使考慮美國經(jīng)濟是中國的3倍，中國顯然還有很大的余地開(kāi)設更多數量的銀行機構，特別是社區銀行或地區性金融機構。
除了數量有限，中國銀行業(yè)存在嚴重同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)，各類(lèi)機構樹(shù)有幾乎共同的信貸門(mén)檻、標準與要求，面向相同的目標客戶(hù)群，提供雷同的產(chǎn)品與服務(wù)種類(lèi)。國有背景的中國銀行體系傳統上偏重于服務(wù)大型企業(yè)，尤其是國有大企業(yè)，以及各類(lèi)政府性融資平臺。私有背景的中小企業(yè)從來(lái)就不是其主要服務(wù)對象。 在
同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)模式下，銀行業(yè)對于千差萬(wàn)別的中小企業(yè)融資實(shí)行的是“一刀切”。如果某私營(yíng)小企業(yè)在一家銀行申請貸款碰壁，則它可能在另外一家機構也借不到款。而且，如果中小企業(yè)在銀行機構融不到資，在非銀行金融機構往往也是機會(huì )渺茫。
第二，顯著(zhù)打破市場(chǎng)準入堡壘，開(kāi)放私營(yíng)資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域。
金融機構數量的嚴重不足，業(yè)務(wù)模式的嚴重同質(zhì)性，信貸政策的死板與“一刀切”，意味著(zhù)中小企業(yè)的合理融資需求無(wú)法得到有效滿(mǎn)足，在宏觀(guān)調控時(shí)期中小企業(yè)尤其首當其沖。同時(shí)，不合理的法律法規繼續嚴格地限制了私營(yíng)資本在金融服務(wù)領(lǐng)域的“市場(chǎng)準入”。
所以，“非法融資”“非法集資”及“高利貸”在中國總是屢禁不止。
開(kāi)放私人資本進(jìn)入金融服務(wù)市場(chǎng)，成立更多地區性私營(yíng)銀行與非銀行金融機構，是緩解中小企業(yè)融資困境的長(cháng)遠與根本之計。
中國法律法規對于金融機構發(fā)起人資質(zhì)與一般股東資質(zhì)設立了國際上罕見(jiàn)的苛刻條件與要求。
比如，成立村鎮銀行必須由一家現有的銀行機構作為發(fā)起股東，并規定其持股比例不得低于20%。小額貸款公司的單一自然人與法人股東持股比例不得超過(guò)10%，貸款業(yè)務(wù)資金來(lái)源必須主要為自有資本金，無(wú)論如何從金融機構融資余額不能超過(guò)凈資本的50%。
對于其他非銀行金融機構，如信托公司、證券公司、基金管理公司等也設有關(guān)于發(fā)起股東與一般股東資質(zhì)的一系列不合理限制。這些所謂資質(zhì)條件本質(zhì)上嚴重偏向國有企業(yè)，而對于私人資本的進(jìn)入造成了極為不公平的待遇。溫州的金融綜合改革試點(diǎn)，如果能夠真正為私營(yíng)資本平等地進(jìn)入銀行等金融服務(wù)領(lǐng)域掃除體制性障礙，那將是具有深遠意義性的貢獻。
第三，盡快發(fā)展中國債券市場(chǎng)。
中國的債券市場(chǎng)即使相對于仍欠完善的股票市場(chǎng)，也是極度發(fā)育不良，加劇了中小企業(yè)融資的困難。如果建立了一個(gè)深度運作良好的債券市場(chǎng)，并建立了一個(gè)較廣的機構投資者基礎，中國就完全可以推出非投資品級債券，或俗稱(chēng)“垃圾債券”，為高成長(cháng)中小企業(yè)提供一個(gè)新的但重要的融資渠道。
第四，發(fā)展與壯大天使投資、VC投資與PE行業(yè)。
中國近年來(lái)興起了一股PE熱，初看之下似乎PE過(guò)剩了。其實(shí)，無(wú)論是PE資產(chǎn)管理規模，還是PE實(shí)際投資額，相對于中國的GDP與股票市值，還是非常狹小。真正的天使融資與早期VC融資尤其遠遠落后于美國。這些多種形式的股權投資，可以在中小企業(yè)不同的發(fā)展時(shí)期為其增加資本金，從而為爭取銀行信貸融資，創(chuàng )造了更好的條件。
私人股權行業(yè)的傳統掣肘使退出渠道與GP團隊人才不足。雖然現在情況已經(jīng)有很大好轉，但是相關(guān)法律與監管的死板及不確定性，以及不成熟的機構LP，繼續成為制約中國本土VC、PE發(fā)展的絆腳石。
第五，設立政府中小企業(yè)信用擔�；�。
中小企業(yè)自身的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)與財務(wù)較不穩定，外部融資往往存在嚴重信息不對稱(chēng)與道德風(fēng)險，加之中國信貸決策制度過(guò)分重視資產(chǎn)抵押而輕視未來(lái)現金流預測，過(guò)分重視有形資產(chǎn)而輕視包括企業(yè)家精神與新型商業(yè)模式在內的無(wú)形資產(chǎn)，中小企業(yè)融資面臨著(zhù)顯著(zhù)難度。 為了有效克服“市場(chǎng)失效”，政府可以設立“中小企業(yè)信用擔�；�”，由財政部或中國人民銀行監督管理，其主要職能是為自身無(wú)法融資或融資成本過(guò)高的中小企業(yè)提供基本信用擔保，比如為商業(yè)銀行的中小企業(yè)貸款風(fēng)險暴露承擔一定比例的所謂貸款“第一損失”。
第六，成立一家專(zhuān)門(mén)管理中小企業(yè)融資的政策性金融機構。
中國在上世紀90年代成立了三家政策性銀行，一方面擔負了合理的政策性金融的功能，另一方面也為國有銀行體系的商業(yè)化改革提供了條件。
比如，國家開(kāi)發(fā)銀行主要集中于大型基礎設施與城市化融資，成績(jì)不菲。
但是作為真正的“開(kāi)發(fā)性融資機構”，對于就業(yè)與脫貧中至關(guān)緊要的中小企業(yè)應該自然地成為其主要的服務(wù)對象之一。
如果國開(kāi)行一定要按現行思路改制轉型為一般性商業(yè)銀行不可，那么我鄭重建議中國政府另外設立一家新的專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小企業(yè)的非營(yíng)利性政策銀行，類(lèi)似于德國的KFW。
KFW屬于德國國有，主要通過(guò)以主權債信或主權信用擔保的優(yōu)惠條件，從資本市場(chǎng)融資，直接給中小企業(yè)提供貸款，或者提供資金給以中小企業(yè)融資為主的金融機構，例如小額貸款公司、村鎮銀行、小型城市銀行等機構，提供優(yōu)惠批發(fā)性融資、信用擔保等除了信貸，它還可以根據中小企業(yè)客戶(hù)的融資需求，靈活地提供少數股權與夾層融資。如果該政策性銀行經(jīng)營(yíng)妥善、風(fēng)險管理適當，其低成本融資的優(yōu)勢、免稅的優(yōu)勢、規�；�(jīng)營(yíng)與中小企業(yè)客戶(hù)多元化的特點(diǎn)等，完全可以保障在較長(cháng)時(shí)期的盈虧平衡，也不至于為公共財政增添負擔。同時(shí)，這樣的機構可以在中小企業(yè)融資上，發(fā)揮私人金融機構不可比擬的作用，從而創(chuàng )造巨大的社會(huì )效益。
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