通貨膨脹壓力的預警與緩解

　提要 當前通貨膨脹壓力的顯著(zhù)性表現既有自身重復建設、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經(jīng)濟復蘇、國際商品價(jià)格上漲的。　　☆對新時(shí)期通貨膨脹對策的見(jiàn)解是重在通貨膨脹壓力的預警和緩解。調控部門(mén)必須隨時(shí)跟蹤調查、及時(shí)預警提示和適時(shí)緩解防范。這也是中央銀行的預見(jiàn)性和前瞻性之所在�！　　铍S著(zhù)通貨緊縮的逐步淡出，加強對通貨膨脹壓力的關(guān)注和緩解，應當是今后一段時(shí)期中央銀行穩健貨幣政策的側重點(diǎn)�！　‘斍搬槍ξ覈�經(jīng)濟中出現的某些過(guò)熱現象和各類(lèi)物價(jià)指數的走勢，各方面對通貨膨脹的認識眾說(shuō)紛紜。我認為當前正處于由通貨緊縮趨勢縮小向通貨膨脹壓力增強轉換的特殊時(shí)期。在此時(shí)期中，要密切關(guān)注、重視緩解通貨膨脹壓力，防范通貨膨脹的出現，并正確引導通貨膨脹預期，認清當前通貨膨脹壓力的存在和通貨膨脹壓力的來(lái)源。　　一、對當前經(jīng)濟形勢的判斷：通貨膨脹壓力的現實(shí)存在　　從日前公布的統計數字可以看到，當前我國經(jīng)濟增長(cháng)的總體態(tài)勢很好，2003年經(jīng)濟增長(cháng)速度達到9.1％，今年第一季度有可能繼續達到9.3％的較高增長(cháng)水平。同時(shí)也要看到，我國宏觀(guān)經(jīng)濟調控處于重要關(guān)口，一些行業(yè)和部門(mén)投資過(guò)度和重復建設十分明顯，物價(jià)上漲趨勢也鮮明可見(jiàn)�！　�為了便于討論，我們有必要區分“通貨膨脹壓力”和“通貨膨脹實(shí)現”兩個(gè)概念。這里所說(shuō)的通貨膨脹壓力是指通貨膨脹能量的積聚和蓄勢待發(fā)，物價(jià)水平在可承受范圍內部分或整體上升；而通貨膨脹實(shí)現則是指各類(lèi)物價(jià)指數大幅攀升，物價(jià)總水平持續上漲，且加速勢頭難以抑制。但我國通貨膨脹指標表現相對溫和，分類(lèi)物價(jià)指數正在持續上升，但還不是全面大幅度上漲，尚不能視為通貨膨脹已經(jīng)出現�！　‘斍巴ㄘ浥蛎泬毫Φ娘@著(zhù)性表現既有經(jīng)濟自身重復建設、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經(jīng)濟復蘇、國際商品價(jià)格上漲的影響。　　二、對新時(shí)期通貨膨脹對策的見(jiàn)解：重在通貨膨脹壓力的預警和緩解　　按照古典通貨膨脹，通貨膨脹可以劃分為需求拉動(dòng)型通貨膨脹和成本拉動(dòng)型通貨膨脹，前者是指由于總需求的過(guò)度增長(cháng)帶來(lái)的物價(jià)水平的變動(dòng)，后者又分為工資推進(jìn)和利潤推進(jìn)兩種情況。無(wú)論是需求拉動(dòng)型通貨膨脹或成本拉動(dòng)型通貨膨脹，其中必然有貨幣信貸因素，至于信貸總量的大小，取決于中央銀行投放的基礎貨幣總量和貨幣流通速度。然而，古典通貨膨脹理論不能完全解釋我國當前通貨緊縮趨勢尚未完結，通貨膨脹壓力有所加大的特殊時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況，新時(shí)期通貨膨脹形成不會(huì )像在短缺經(jīng)濟那么直接，在市場(chǎng)供大于求、自主性增強的條件下，要有一個(gè)磨合過(guò)程，一個(gè)傳導過(guò)程，一個(gè)能量積聚過(guò)程，從宏觀(guān)經(jīng)濟調控部門(mén)來(lái)說(shuō)還有一個(gè)觀(guān)察判斷的過(guò)程�！　≡诖�，我提出個(gè)人關(guān)于完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制新時(shí)期的通貨膨脹壓力觀(guān)，它特指物價(jià)水平由負增長(cháng)走向正增長(cháng)，進(jìn)而走向溫和上漲，最終走向物價(jià)全面大幅上漲的三級增壓過(guò)程。它包括固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲，企業(yè)商品生產(chǎn)價(jià)格上漲，最終推動(dòng)消費物價(jià)上漲的三級傳導過(guò)程。它涵蓋通貨膨脹壓力苗頭、通貨膨脹壓力積聚和通貨膨脹爆發(fā)的三級擴展程序。該理論不是簡(jiǎn)單地將通貨膨脹與消費物價(jià)上漲直接相聯(lián)系，而是與潛在通貨膨脹變?yōu)楝F實(shí)通貨膨脹可能的隨機實(shí)現過(guò)程相聯(lián)系。它與傳統通貨膨脹理論的明顯區別是：從出現通貨膨脹苗頭到通貨膨脹實(shí)現有一個(gè)壓力積聚的中間過(guò)程。在壓力苗頭時(shí)期，雖可見(jiàn)微知著(zhù)，但人們對壓力的認識不易統一，調控部門(mén)難下決心；而把握壓力積聚時(shí)期，重在事前預警和風(fēng)險緩解，將使通貨膨脹實(shí)際發(fā)生概率最小化。對通貨膨脹或通貨膨脹壓力進(jìn)行預警和調控的效果遠勝于通貨膨脹壓力轉化為事實(shí)通貨膨脹后大張旗鼓的調控治理�！　∵@個(gè)通貨膨脹壓力觀(guān)的立足點(diǎn)，不是對業(yè)已形成通貨膨脹態(tài)勢嚴重程度進(jìn)行，而是發(fā)現經(jīng)濟運行中可能積聚通貨膨脹壓力的因素及其早期緩解措施。必須密切關(guān)注通貨膨脹壓力形成的因素，在消費需求不足情況下要關(guān)注投資和生產(chǎn)價(jià)格的上升壓力，在投資領(lǐng)域應該關(guān)注重復建設、盲目投資對物價(jià)上升的壓力，在生產(chǎn)流通領(lǐng)域應關(guān)注企業(yè)商品價(jià)格的波動(dòng)壓力。調控部門(mén)必須秉持隨時(shí)跟蹤調查、及時(shí)預警提示和適時(shí)緩解防范的態(tài)度。這也正是作為貨幣政策制定和執行者的中央銀行的科學(xué)預見(jiàn)性和前瞻性之所在，也是中央銀行對通貨膨脹防范關(guān)口提前的理論基礎�！　∥艺J為，在目前形勢下這種觀(guān)察通貨膨脹形勢的需要。首先，在新時(shí)期消費物價(jià)指數已經(jīng)不是考核通貨膨脹的唯一指標�，F在由于經(jīng)濟規模擴大，經(jīng)濟增長(cháng)方式的變化，投資、生產(chǎn)鏈不斷擴展，已成為一個(gè)具有一定自我循環(huán)功能的“生態(tài)”，這就使得價(jià)格的傳導機制發(fā)生了變化。這從另一方面證明：在完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制新時(shí)期，企業(yè)商品價(jià)格和資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，將逐漸占據主導地位，其持續性上漲將成為新形勢和新條件下通貨膨脹壓力的突出表現，或許可以將其概括為投資型通貨膨脹壓力�！　∑浯�，緩解投資型通貨膨脹壓力是宏觀(guān)調控的重要任務(wù)。必須清醒地認識到在“急剎車(chē)”和“一刀切”都不可取的前提下，投資需求擴張、結構性過(guò)熱和商品價(jià)格的總體上漲將會(huì )有一定的持續性，無(wú)論是否會(huì )迅速傳導到消費價(jià)格領(lǐng)域，都應該引起我們的重視。既然當前主要是生產(chǎn)型通貨膨脹壓力較大，就需要控制某些行業(yè)的過(guò)度投資，以免其逐步向消費物價(jià)傳導，促成物價(jià)的全面持續上漲。我們既不能因當前的消費物價(jià)的溫和水平而忽略在投資和生產(chǎn)領(lǐng)域的物價(jià)上升壓力，也不能因核心物價(jià)較低而忽略非核心通脹的衍射效應�！　〉谌�，通貨膨脹預期已經(jīng)成為加大通貨膨脹壓力的重要因素。在完善主義市場(chǎng)體制進(jìn)程中，通貨膨脹預期對經(jīng)濟生活的將越來(lái)越大，有時(shí)比實(shí)際物價(jià)上漲的作用還大，即不用等到通貨膨脹實(shí)際顯現，通貨膨脹壓力就已存在，通貨膨脹預期就已開(kāi)始影響經(jīng)濟運行；而當公眾普遍存在價(jià)格上漲預期時(shí)，經(jīng)濟行為主體自發(fā)調節經(jīng)濟活動(dòng)，潛在通脹壓力隨即就會(huì )變成現實(shí)通脹。它已成為一種敏感性指標，是我們需要密切關(guān)注的。在信息披露不充分情況下，我國經(jīng)濟主體的預期行為與完全的理性預期是有差距的，在信息不對稱(chēng)的情況下，在公眾對宏觀(guān)調控政策和手段尚不能充分理解時(shí)，更容易形成通貨膨脹預期。　　三、對緩解通貨膨脹壓力的政策評估：防范性與協(xié)調性并舉　　今后一段時(shí)期中央銀行穩健貨幣政策的側重點(diǎn)，應是著(zhù)力加強對通貨膨脹壓力的關(guān)注和緩解�！　≈醒脬y行對于通貨膨脹壓力的關(guān)注始于去年第一季度，防范于去年年中，隨之出臺許多應對措施。去年第一季度GDP增長(cháng)9.9％，比上年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，成為自1996年一季度以來(lái)同期增長(cháng)最快的季度。央行一季度貨幣政策報告就此指出，“2003年初物價(jià)連續三個(gè)月正增長(cháng)引起有關(guān)各界的關(guān)注”�？梢钥闯鲅胄虚_(kāi)始覺(jué)察到通貨膨脹壓力苗頭出現。同期在央行內部的一份關(guān)于穩定運行的報告中指出，在固定資產(chǎn)投資中某些行業(yè)“存在結構不合理和重復建設的，……從長(cháng)遠角度看，這部分的貸款風(fēng)險較大�！狈堑溥^(guò)后，央行第三季度的貨幣政策報告又指出，“，生產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格快速回升，要防止出現資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上升，形成資產(chǎn)‘泡沫’的危險”，并提出適度控制貨幣信貸增長(cháng)的政策意向，“適度控制貨幣信貸的增長(cháng)，既可以防止通貨膨脹，又可以防止通貨緊縮”。而央行第四季度貨幣政策報告更是直言不諱地提出，“在經(jīng)濟快速增長(cháng)中也存在一些影響經(jīng)濟、金融持續健康的矛盾和問(wèn)題，部分行業(yè)盲目重復建設，能源、出現了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大”。至此，人民銀行對通貨膨脹壓力的判斷已經(jīng)形成�！　♂槍Σ糠中袠I(yè)的通貨膨脹壓力苗頭，央行率先采取引導措施。2003年6月，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，對商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸提出了指導性的意見(jiàn)。此外，央行還運用窗口指導，要求商業(yè)銀行控制信貸流向盲目投資、低水平重復建設的行業(yè)�！　�為了防止貨幣信貸總量過(guò)快增長(cháng)，控制形成通貨膨脹壓力的貨幣因素，從2003年9月21日起，人民銀行決定提高存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即存款準備金率由6％調高至7％，減少商業(yè)銀行可貸資金�！　⊥瑫r(shí)，央行靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，回籠資金，適時(shí)收回市場(chǎng)過(guò)多的流動(dòng)性。去年人民銀行共發(fā)行63期央行票據，發(fā)行總量為7226.8億元，發(fā)行余額為3376.8億元，凈回籠基礎貨幣2694億元。今年初到3月10日，共發(fā)行央行票據20期，3000多億元，若加上債券回購業(yè)務(wù)，今年以來(lái)共回籠貨幣資金5000多億，力度持續加大�！　【湍壳盃顩r而言，央行去年采取的一系列措施對通貨膨脹壓力進(jìn)行預調和微調，其作用和效果都是十分明顯的�！　〕�了要關(guān)注當前的通脹壓力外，中央銀行還要關(guān)注未來(lái)可能出現的通脹壓力。這是因為，從貨幣供應量過(guò)度增長(cháng)到出現通脹，至少有半年時(shí)滯；生產(chǎn)資料價(jià)格的增長(cháng)傳遞到消費價(jià)格上也需要一定的時(shí)滯，而通脹壓力轉移到諸如房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)中形成資產(chǎn)“泡沫”的時(shí)滯可能更長(cháng)，但如果等通貨膨脹明顯出現和資產(chǎn)“泡沫”形成，對經(jīng)濟的破壞程度和治理的難度就更大了。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，關(guān)注未來(lái)可能出現的通貨膨脹壓力，顯得更加重要�！　】上驳氖�，相關(guān)部門(mén)和行業(yè)也采取了一些應對舉措，抑制地區、行業(yè)的投資過(guò)熱和結構不均衡狀況�？梢哉f(shuō)，當前宏觀(guān)管理部門(mén)已經(jīng)初步形成了緩解通脹壓力的協(xié)調、合作機制。這顯然會(huì )提高各方對通貨膨脹壓力風(fēng)險的認識�！　∥覀円�正確引導公眾通貨膨脹預期，以達到防范于未然。去年中央銀行所采取的預調是緩解通貨膨脹壓力的先導，制定適宜的2004年的貨幣信貸供應指標（17％）是調控經(jīng)濟運行保證物價(jià)穩定的政策延續。近期中央銀行負責人關(guān)于密切關(guān)注通貨膨脹壓力的講話(huà)是對社會(huì )的風(fēng)險提示。這些都將對公眾的通貨膨脹預期產(chǎn)生正面影響�！　【徑馔ㄘ浥蛎泬毫�還要注意宏觀(guān)調控手段的審慎運用，避免引致經(jīng)濟在大起后的大落。緩解通貨膨脹壓力既要注意通過(guò)包括貨幣信貸政策在內的宏觀(guān)經(jīng)濟政策調控來(lái)解決，也要注意通過(guò)深化體制改革和均衡經(jīng)濟發(fā)展來(lái)實(shí)現。必須看到經(jīng)濟結構調整并非一日之功，治理經(jīng)濟的結構性過(guò)熱也不能畢其功于一役，還要注意保護好、引導好、發(fā)揮好各方面發(fā)展的積極性。換言之，今后中央銀行仍然會(huì )綜合運用多種調控工具來(lái)緩解通貨膨脹壓力。

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