企業(yè)籌資方式及策略選擇論文

　　摘要：企業(yè)的成長(cháng)與發(fā)展，離不開(kāi)外部資本的支持。選擇什么樣的籌資方式，是企業(yè)籌資活動(dòng)成敗的根本。企業(yè)選擇籌資方式，要嚴格控制資本成本，全面考慮資本結構，避免財務(wù)風(fēng)險。本文分析了企業(yè)不同籌資方式的適用性，介紹了企業(yè)選擇籌資方式應當遵循的原則，針對不同類(lèi)型的企業(yè)，闡述了不同籌資方式的優(yōu)劣。

　　關(guān)鍵詞：籌資方式；資本成本；資本結構

　　隨著(zhù)我國經(jīng)濟進(jìn)入中高速增長(cháng)的“新常態(tài)”，國民經(jīng)濟面對較大的下行壓力，在這樣的背景下，企業(yè)的籌資方式將直接影響到企業(yè)的運營(yíng)和長(cháng)遠發(fā)展。因此，分析企業(yè)不同籌資方式的適應性，能夠幫助企業(yè)選擇最佳的籌資策略，從而實(shí)現企業(yè)的穩健發(fā)展。

　　一、企業(yè)的籌資方式及適應性

　　目前我國企業(yè)常用的籌資方式主要包括長(cháng)期借款、發(fā)行公司債券、發(fā)行股票股份、租賃籌資以及直接吸收投資等多種方式，具體操作方式及適應性分析如下：

　�。ㄒ唬╅L(cháng)期借款

　　是指企業(yè)向銀行、其他企業(yè)以及非銀行金融機構借入的期限在一年以上（不含一年）或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的的各種款項。長(cháng)期借款是目前企業(yè)最主要的長(cháng)期負債來(lái)源。這種籌資的優(yōu)點(diǎn)是資金到位快，籌資成本低，資金彈性足，能夠發(fā)揮較好的杠桿效應，而且無(wú)需向社會(huì )公開(kāi)企業(yè)的財務(wù)狀況；缺點(diǎn)是借款規模有限，貸款門(mén)檻較高且具有較高的財務(wù)風(fēng)險。

　�。ǘ�）發(fā)行公司債券

　　公司債券是一種金融契約，是企業(yè)以債券代表的債權作為書(shū)面承諾，約定在特定的時(shí)間內向認籌對象支付本金和利息，也是目前企業(yè)常用的籌資方式。其優(yōu)點(diǎn)是籌資成本低，能夠優(yōu)化企業(yè)的資金機構，提升企業(yè)的治理水平，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，確保企業(yè)的股權的控制等；缺點(diǎn)則是籌資門(mén)檻高，籌資規模有限。

　�。ㄈ�）發(fā)行股票股份

　　企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票股份的方式獲取資金即股本，指的是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的，能夠證明投資者的股東身份，保障投資者的股東權益及合法收益的書(shū)面憑證。股票可以以市場(chǎng)化的手段進(jìn)行轉讓?zhuān)�具有較為嚴格的法定程序和發(fā)行要求。這種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)是，財務(wù)風(fēng)險小，門(mén)檻低且獲取的資金規模大，能夠提升企業(yè)的借債能力；缺點(diǎn)是資金成本偏高，企業(yè)的控制權容易被分散。

　�。ㄋ模┳赓U籌資

　　所謂租賃籌資，指的是企業(yè)通過(guò)出租一定時(shí)間內所有資產(chǎn)的所有權和使用權來(lái)獲取至今的籌資方式，主要分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃三種形式�，F在越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始采用租賃籌資方式，能夠把資產(chǎn)所有權的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險轉移給承租方。這種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)表現為：資金到位迅速，籌資方式更為靈活，不影響企業(yè)的資金結構，能夠規避設備陳舊過(guò)時(shí)導致的風(fēng)險，能夠獲得抵免所得稅的稅收優(yōu)惠，承租企業(yè)的借債能力也不會(huì )受到影響；缺點(diǎn)則是租賃成本過(guò)高，企業(yè)要承擔利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險。

　�。ㄎ澹┲苯游�收投資

　　吸收直接投資是非股份有限責任公司籌資的基本形式，指的是企業(yè)依據“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)，共負盈虧”的原則，吸收國家、外商、其他企業(yè)及個(gè)人資金的籌資形式。其優(yōu)點(diǎn)是能夠提升企業(yè)的信譽(yù)度及生產(chǎn)能力，降低融資風(fēng)險；缺點(diǎn)則是融資成本較高，企業(yè)的控制權容易被分散。

　　二、企業(yè)籌資方式選擇的基本原則

　　企業(yè)進(jìn)行籌資，可以依據以下原則選擇適應性較高的籌資方式：

　�。ㄒ唬┗I資規模的“適度”原則

　　企業(yè)的籌資規模，并非越大越好，應當遵循適度合理的原則。企業(yè)的籌資規模要和企業(yè)的資金需求相互匹配，籌資規模過(guò)大，會(huì )導致資金的閑置和浪費；籌資規模太小，又無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。形象地說(shuō)，企業(yè)籌資，既要遏制“營(yíng)養不良”，又要避免“過(guò)度肥胖”。

　�。ǘ�）籌資機會(huì )的“自創(chuàng )”原則

　　“愚者等待機會(huì )，智者造就機會(huì )”，企業(yè)要不斷提升管理水平，完善財務(wù)狀況，通過(guò)營(yíng)造良好的籌資環(huán)境，來(lái)把握更多的籌資機會(huì )。

　�。ㄈ�）籌資風(fēng)險“規避”原則

　　要嚴格掌控負債和所有者權益的比率，實(shí)施審慎的財務(wù)政策；要依據籌資項目的時(shí)間長(cháng)短來(lái)確定籌資規模和資金的應用；采取組合式的籌資方式，優(yōu)化籌資結構，降低資金使用風(fēng)險。

　�。ㄋ模┵Y本結構的“優(yōu)化”原則

　　企業(yè)選擇籌資方式，要遵循籌資成本最低、籌資收益最大的基本要求，要在財經(jīng)法規許可的范圍內，對籌資行為進(jìn)行多方面的分析。要追求資本結構的最優(yōu)，最大限度的降低籌資成本。

　　三、企業(yè)籌資方式的策略選擇

　　量體裁衣，依腳穿鞋，企業(yè)應根據自身的現實(shí)情況和實(shí)際需求選擇不同的籌資方式。企業(yè)規模不同、企業(yè)性質(zhì)不同、資金需求量不同、資本結構不同，選擇的籌資方式自然不同：

　�。ㄒ唬┲行∑髽I(yè)籌資方式選擇

　　在國內外經(jīng)濟形勢不太景氣的背景下，中小企業(yè)選擇籌資方式，要嚴格遵循資本市場(chǎng)風(fēng)險的原則，結合自己的發(fā)展方式，做出決策。中小企業(yè)所處的行業(yè)不同、環(huán)境風(fēng)險指數不同，也應該對應不盡相同的籌資方式。中小企業(yè)要全面衡量自身所處的內外環(huán)境，認真考慮自己的發(fā)展路徑，從而確定恰當的籌資方式。如果是成長(cháng)型、高風(fēng)險、高收益的中小企業(yè)，可以選擇基金投資的籌資方式，也能夠使一些不夠正式的、民間的風(fēng)險投資基金獲得良好的發(fā)展機遇；如果是傳統產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)，有政府政策的支持，可以借助政府的力量，和一些專(zhuān)業(yè)性較高的產(chǎn)業(yè)擔保機構合作，獲取擔�；ブ�基金，也可以向一些民間金融機構融資；如果是高新技術(shù)型的中小企業(yè)，可以借助各級政府、金融部門(mén)及行業(yè)協(xié)會(huì )的幫助，向專(zhuān)業(yè)的服務(wù)型融資機構申請資金。

　�。ǘ�）大型企業(yè)籌資方式選擇

　　大型企業(yè)可采用的籌資方式比較多，包括發(fā)行企業(yè)債券、申請銀行貸款、增發(fā)可轉換債券、配股，以及公積金轉增股本等等。以上市公司為例，在國際市場(chǎng)中，上市公司實(shí)現股權融資，一般選擇增發(fā)的方式，很少選擇配股。股權增發(fā)也已經(jīng)成為國內上市企業(yè)籌資的常見(jiàn)及重要的方式。隨著(zhù)金融政策的放松，融資環(huán)境也發(fā)生了顯著(zhù)的變化，上市企業(yè)可以選擇多種形式的融資渠道。目前受經(jīng)濟環(huán)境影響，上市企業(yè)的盈利水平普遍不高，股東分紅的壓力較大，利用股權融資的成本不斷提高，長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，股權增發(fā)和配股的籌資方式會(huì )逐漸喪失吸引力。發(fā)行企業(yè)債券這種籌資方式，受?chē)�家金融政策的限制，上市企業(yè)很少使用。相對來(lái)說(shuō)，上市公司的籌資方式還是以銀行貸款為主，內部籌資通常采取公積金轉增股本的方式，這種籌資方式資金的獲取時(shí)間較短，對企業(yè)的資信狀況要求較高。以上市企業(yè)A公司為例，我們來(lái)對其籌資成本進(jìn)行測算。A公司為了滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需要，計劃以低于2。5%的利率，對外發(fā)行24億元的可轉換債券。A公司最近幾年的盈利水平較為穩定，最近3年的每股收益別是0。5元、0。7元和0。53元，年均增長(cháng)率約為6%。2014年A公司的股票紅利為0。2元，2012年8月的股票市價(jià)為15元，我們假設該公司增發(fā)每股6元，可轉換債券每股為8元，按照2%來(lái)計算手續費，增發(fā)股權和可轉換債券的籌資成本分別達到了10%和11%。再來(lái)觀(guān)察同樣是籌集24元資金，A公司的股本付出，增發(fā)股票的股本是4億股，可轉換債券的股本則只需要3億股。這樣看來(lái)，A公司的籌資方式中，可轉換債券的籌資成本最低，其次是銀行貸款，增發(fā)股票及配股的籌資成本要更高一些。

　　四、總結

　　通過(guò)對企業(yè)不同籌資方式適應性的分析，不難看出，不同類(lèi)型的企業(yè)應當選擇不同的籌資方式。企業(yè)要堅持資金成本率最低的原則，不管是“幾選一”，還是“組合拳”，選擇的過(guò)程都要綜合考慮企業(yè)的內外環(huán)境、企業(yè)性質(zhì)、現實(shí)需求，優(yōu)化籌資框架，選擇最佳的籌資結構，來(lái)實(shí)現企業(yè)的資金募集。

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