民營(yíng)企業(yè)上市的績(jì)效分析

　　民營(yíng)企業(yè)在不斷壯大，逐步走入上市階段。那么民營(yíng)企業(yè)在上市之后變現如何，上市為企業(yè)帶來(lái)了什么，下面是yjbys小編分享的一些相關(guān)資料，供大家參考。

　　一、文獻綜述

　　對我國民營(yíng)上市前后的績(jì)效的研究包括，張俊喜、張華對1999年～2001年民營(yíng)公司與非民營(yíng)公司的運營(yíng)狀況、盈利能力、財務(wù)杠桿進(jìn)行了描述性統計,認為在運營(yíng)狀況方面,非民營(yíng)企業(yè)有規模優(yōu)勢,但民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)銷(xiāo)售和成本控制等方面的效率占明顯優(yōu)勢,這說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)的管理效率比較高,在銷(xiāo)售回報率、總資產(chǎn)回報率和凈資產(chǎn)回報率上都高于非民營(yíng)企業(yè)。謝玲芳,朱曉明對1996年～2001年在上海和深圳兩個(gè)交易所上市的民營(yíng)企業(yè)為研究對象,評估了民營(yíng)企業(yè)在上市前后2年的績(jì)效變化。研究結果表明:企業(yè)上市后收益指標、實(shí)際銷(xiāo)售、財務(wù)狀況都有明顯提高,只有收益率指標有所降低。此外,通過(guò)對直接上市和買(mǎi)殼上市兩種上市方式的對比研究,發(fā)現民營(yíng)企業(yè)IPO上市的績(jì)效略?xún)?yōu)于買(mǎi)殼上市企業(yè),民營(yíng)企業(yè)上市后融資環(huán)境變得更為有利。

　　二、研究方法與變量定義

　　本文從四個(gè)方面來(lái)考察民營(yíng)企業(yè)上市之后的業(yè)績(jì)變化，分別是：實(shí)際產(chǎn)出，收益率，償債能力，資產(chǎn)管理比率。主要采集的指標有:實(shí)際產(chǎn)出，凈資產(chǎn)收益率，銷(xiāo)售回報率，毛利率，資產(chǎn)負債率，總資產(chǎn)負債率�？紤]到價(jià)格上漲的因素，對實(shí)際產(chǎn)出等用CPI做了相應的調整。

　　本文選擇了1996年～2004年上市的民營(yíng)企業(yè)為數據樣本采集了每家上市公司上市前3年及上市后3年，包括上市當年的數據，其中剔除了一些異常的數據。分別計算在不同的績(jì)效指標下，上市前3年，上市當年，上市后三年的業(yè)績(jì)變動(dòng)的平均值和中值�？紤]到上市時(shí)間不同，對企業(yè)業(yè)績(jì)產(chǎn)生的影響，所以把數據樣本以1999年為基準，分為1996年～1998年，1999年～2004年。數據來(lái)源于：各公司年報，招股說(shuō)明書(shū)，WIND數據庫

　　三、研究結果及其分析

　　1.產(chǎn)出的變化

　　從分析的數據，我們可以得出，上市之后，民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)出飛速增長(cháng)。對于上市當年增長(cháng)比率大于上市當年與上市前3年。同時(shí)，1999年以后上市的企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)出的增長(cháng)絕對數大于1999年以前上市的企業(yè)。這可能是因為宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展的因素。

　　2.收益率變化

　　對收益率的變化,本文選取了三個(gè)指標。在分析數據之后，我們發(fā)現ROE在上市之后顯著(zhù)下降,均值從0.2615下降到0.0699，其中，上市前3年到上市當年急劇下降，上市后緩慢下降。1999年以前企業(yè)下降比例大于1999年以后下降的企業(yè)。ROS與毛利率的比較，也出現了同樣的情況。說(shuō)明以以上的收益率作為衡量指標，民營(yíng)企業(yè)的績(jì)效顯著(zhù)的惡化。這點(diǎn)與Jain&Kini的研究一致。他們兩人通過(guò)對美國1976年～1998年上市的682家公司的研究，首次對企業(yè)IPO之前和之后的經(jīng)營(yíng)績(jì)效變化進(jìn)行了全面的經(jīng)驗研究，發(fā)現以經(jīng)營(yíng)收入/總資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)現金流/總資產(chǎn)這兩個(gè)指標衡量的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效，在IPO之后呈下降趨勢;但企業(yè)的銷(xiāo)售收入和資本支出增長(cháng)卻很快，顯示企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的下降并不是由于成長(cháng)機會(huì )的缺乏或投資不足。如同數據顯示的結果，實(shí)際產(chǎn)出在上市后有了顯著(zhù)增長(cháng)，相對比收益率的惡劣變化，說(shuō)明利潤的增加比不上銷(xiāo)售額的增加，只是由于市場(chǎng)競爭激烈，利潤被攤薄。

　　3.償債能力

　　總樣本顯示了資產(chǎn)負債率在上市后顯著(zhù)降低，說(shuō)明企業(yè)在上市之后償債能力增強，資本結構調整更加合理，從上市前平均接近60%調整為40%左右。其中，1999年以前上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率略低于1999年以后上市的企業(yè)，看來(lái)上市對1999年以前的企業(yè)來(lái)說(shuō)還是相對有效。

　　4.資產(chǎn)管理能力

　　通過(guò)研究表明，資產(chǎn)周轉率在上市之后有下降，尤其以1999年以前上市的民營(yíng)企業(yè)下降比較厲害。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)周轉率數值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快。銷(xiāo)售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。對于這種民營(yíng)企業(yè)上市之后績(jì)效變差，可能是由于證監會(huì )對上市資格的要求，使這些企業(yè)為了上市而進(jìn)行財務(wù)包裝，因而呈現良好的業(yè)績(jì)。有些指標在上市三年到上市那一年急劇下降。

　　1999年以前上市的企業(yè)業(yè)績(jì)變動(dòng)比1999年以后的大，1999以后上市的企業(yè)的基數比較好。是因為1999年以后，是民營(yíng)企業(yè)的高速發(fā)展期，民營(yíng)企業(yè)眾多。相對于1999年以前上市的企業(yè)，具有更多的上市經(jīng)驗，對自身的管理加強了。

　　四、結束語(yǔ)

　　根據以上的研究分析，上市對民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是有效的，增加了實(shí)際的產(chǎn)出，提高了償債能力，有利于民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。但是民營(yíng)企業(yè)是否要走上上市的道路還得根據企業(yè)自身的發(fā)展狀況決定。

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