現代物流企業(yè)價(jià)值評估方法選擇與模型構建

　　摘要:對傳統的企業(yè)價(jià)值評估方法進(jìn)行分析,發(fā)現它們在現代物流企業(yè)價(jià)值評估中的不足�；�于我國物流企業(yè)自身的特點(diǎn)和發(fā)展模式,通過(guò)利用一種新的價(jià)值評估體系一期權定價(jià)模型對物流企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估,從而幫助現代物流企業(yè)更好認識當前價(jià)值及發(fā)掘未來(lái)獲利的途徑。
　　關(guān)鍵詞:實(shí)物期權定價(jià)模型;物流企業(yè);價(jià)值評估
　　
　　制造中心,對于物流業(yè)的現代化需求越來(lái)越迫切。如何正確認識和評估現代物流企業(yè)的自身價(jià)值,推動(dòng)我國物流業(yè)不斷發(fā)展,是當前管理者們亟于解決的一個(gè)現實(shí)問(wèn)題。物流企業(yè)必須對自身固有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行全面價(jià)值評估,以求為企業(yè)當前整體獲利能力和未來(lái)投資項目的預期收益作出科學(xué)的評判。
　　企業(yè)作為當前市場(chǎng)經(jīng)濟中的基本組成單元,分析企業(yè)價(jià)值就必須將其放置到其生存空間中進(jìn)行考慮和分析,讓市場(chǎng)對物流企業(yè)的價(jià)值做基于市場(chǎng)自身的價(jià)值判斷,才能夠明確其核心價(jià)值所在[1]。由此,可以認為物流企業(yè)價(jià)值是其各個(gè)要素和企業(yè)能力的綜合體現,能夠客觀(guān)反映企業(yè)整體獲利能力和未來(lái)預期收益,而并非單個(gè)項目資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加和[2]。物流企業(yè)通過(guò)價(jià)值評估,可以估測公司和商業(yè)備選戰略的價(jià)值以及這些戰略中具體方案的價(jià)值,運用以?xún)r(jià)值為基礎的管理檢查業(yè)務(wù)活動(dòng)的績(jì)效,可確定其目標,并與主要的利益擁有者、尤其股東就企業(yè)的價(jià)值互通信息。本文通過(guò)對比傳統的企業(yè)價(jià)值評估方法,結合我國物流企業(yè)自身的特點(diǎn)和發(fā)展模式,探討我國物流企業(yè)價(jià)值評估的方法,對我國物流企業(yè)的價(jià)值評估模型的構建展開(kāi)分析。
　　1企業(yè)價(jià)值評估方法分析
　　國際上通行的企業(yè)價(jià)值評估方法主要有三類(lèi),即成本法、收益法和市場(chǎng)法。成本法是從重建企業(yè)的角度出發(fā),依據企業(yè)的歷史投入,將構成企業(yè)的各個(gè)要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)的評估價(jià)值;收益法是通過(guò)收益折現或資本還原的方式,將擬投資企業(yè)一定時(shí)期的收益換算成現值,并據此確定企業(yè)的評估價(jià)值;市場(chǎng)法是通過(guò)把被評估企業(yè)與類(lèi)似的上市企業(yè)或已交易的非上市企業(yè)進(jìn)行比較,再經(jīng)過(guò)必要的調整來(lái)確定企業(yè)價(jià)值[3]。
　　1.1加和法
　　加和法是實(shí)現企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段,是將構成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。其局限性在于:一方面僅從歷史投入(即構建資產(chǎn))角度考慮企業(yè)價(jià)值,而沒(méi)有從資產(chǎn)的實(shí)際效率和企業(yè)運行效率角度考慮;另一方面,對無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值估計不足。物流企業(yè)更多注重各單項資產(chǎn)間的工藝匹配和有機組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應, 因此該方法不太適用于物流企業(yè)的價(jià)值評估。
　　1.2收益法
　　收益法是預測估價(jià)對象的未來(lái)正常收益,選擇適當的報酬率或資本化率、收益乘數將其折現到估價(jià)時(shí)后累加,以此估算估價(jià)對象的客觀(guān)合理價(jià)格或價(jià)值的方法。收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來(lái)收益折現法。但物流企業(yè)應用此法未來(lái)各年的企業(yè)收益與企業(yè)風(fēng)險比率難以測算,且計算過(guò)程很難保證不出現較大誤差。按此方法確定的目標值難以落實(shí)到企業(yè)內部的各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén),不能作為對各部門(mén)年終考核的依據。
　　1.3市場(chǎng)法
　　市場(chǎng)法是指通過(guò)比較被評估資產(chǎn)與最近售出類(lèi)似資產(chǎn)的異同,并將類(lèi)似的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調整,從而確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評估方法。市場(chǎng)法是一種最簡(jiǎn)單、有效的方法,因為評估過(guò)程中的資料直接來(lái)源于市場(chǎng),同時(shí)又為即將發(fā)生的資產(chǎn)行為評估。但是,市場(chǎng)法的應用與市場(chǎng)經(jīng)濟的建立和發(fā)展、資產(chǎn)的市場(chǎng)化程度密切相關(guān)。在我國,目前上市公司在股權設置、股權結構等方面還有許多特殊因素,市場(chǎng)發(fā)育也不盡完善。物流行業(yè)尤其如此。因此物流上市公司如外運發(fā)展、大眾交通、中儲股份等在短期內整體評估還不宜多采用市盈率乘數法,但可以作為輔助方法,或作為粗略估算方法。
　　2傳統估值方法難點(diǎn)分析
　　上述傳統的項目定量評價(jià)方法,為企業(yè)價(jià)值評估提供了量化依據,但它們的一些假設忽略了評價(jià)對象的未來(lái)不確定性、不可逆性等重要的現實(shí)影響因素,無(wú)法客觀(guān)衡量新投資項目為物流企業(yè)創(chuàng )造的戰略?xún)r(jià)值,以及投資過(guò)程的管理柔性?xún)r(jià)值[4]。通過(guò)分析我國物流企業(yè)自身的特點(diǎn)和發(fā)展模式,發(fā)現采用傳統的估值方法對物流企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí),會(huì )遇到一些較為突出的難點(diǎn):
　　(1)忽略物流企業(yè)潛在的投資機會(huì )可能在未來(lái)帶來(lái)的投資收益,也忽略管理者通過(guò)靈活的把握各種投資機會(huì )所能帶給企業(yè)的增值。在當前以信息技術(shù)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟飛速發(fā)展的環(huán)境下,各類(lèi)技術(shù)的發(fā)展及其應用都存在大量的不確定性,未來(lái)存在大量的投資機會(huì )及物流發(fā)展機會(huì )。對于物流企業(yè)來(lái)說(shuō)把握不確定環(huán)境下的各種投資機會(huì )在很大程度上決定了企業(yè)的價(jià)值,投資者忽視企業(yè)未來(lái)增長(cháng)機會(huì )的價(jià)值會(huì )喪失很多良好的投資機會(huì )。但是傳統的評估方法對于發(fā)現這部分隱含價(jià)值卻無(wú)能為力[5]。
　　(2)難以對我國物流企業(yè)業(yè)務(wù)流程重組所產(chǎn)生的整合效應進(jìn)行評估,業(yè)務(wù)流程重組的目的是圍繞著(zhù)業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化進(jìn)行的管理制度和組織結構的調整,改變企業(yè)原有的流程,從而提高工作效率,適應新的競爭形勢的需要。在供應鏈環(huán)境下,集成企業(yè)現有的物流活動(dòng),整合從接收訂單到交貨或提供服務(wù)的作業(yè)活動(dòng),跨越傳統的職能部門(mén)界限,實(shí)現管理和作業(yè)過(guò)程重組。在進(jìn)行業(yè)務(wù)流程重組時(shí),物流企業(yè)在考慮企業(yè)內部的業(yè)務(wù)流程的同時(shí),還要考慮供應商、分銷(xiāo)商等供應鏈上其他企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)對本企業(yè)的影響,最優(yōu)的方法是供應鏈上的企業(yè)協(xié)作進(jìn)行流程的重組。雖然物流企業(yè)的流程重組可優(yōu)化作業(yè)過(guò)程,縮短交貨周期,提高運作效率,加快反應速度,但這種有機組合因素所產(chǎn)生的整合效應卻在物流企業(yè)價(jià)值中難以用數據量化。
　　(3)難以對我國物流企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評估。任何企業(yè),包括現代物流企業(yè),一般都擁有價(jià)值不等的專(zhuān)利權、專(zhuān)有技術(shù)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)。知識經(jīng)濟時(shí)代,以知識為本,擁有更多專(zhuān)利權及專(zhuān)有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)意味著(zhù)可以在將來(lái)獲得更多的回報。但是,尚未利用的無(wú)形資產(chǎn)不能產(chǎn)生相應的現金流回報,按照目前的價(jià)值評估方法,如現金流量折現法和市盈率倍數法都無(wú)法正確評估現代物流企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值,最易造成的結果就是企業(yè)價(jià)值被低估,從而可能導致投資者錯失良機。
　　3物流企業(yè)實(shí)物期權估值模型
　　實(shí)物期權定價(jià)模型克服了傳統價(jià)值評估決策方法的弊端,對評估企業(yè)潛在獲利機會(huì )價(jià)值有獨到的作用[6]。雖然物流行業(yè)本身不是風(fēng)險投資的主要領(lǐng)域,但由于物流業(yè)務(wù)運作需要與信息技術(shù)和電子商務(wù)進(jìn)行接入,因此,物流企業(yè)可以間接地獲得風(fēng)險投資。隨著(zhù)企業(yè)物流蘊含的巨大潛力的發(fā)揮和風(fēng)險投資越來(lái)越多的滲透,人們會(huì )逐漸認識到,企業(yè)價(jià)值不僅僅決定于未來(lái)可預見(jiàn)的收益大小,也決定于企業(yè)擁有和把握新的投資機會(huì )的多少。因此,從這種意義上說(shuō),物流企業(yè)價(jià)值是企業(yè)現有基礎上的獲利能力價(jià)值與潛在的獲利機會(huì )價(jià)值之和。該模型用于物流企業(yè)價(jià)值評估仍有積極的、重要的意義。

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