財務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的作用論文

　　摘要：眾所周知，運用財務(wù)杠桿能夠在一定程度上解決資金短缺，提高企業(yè)資金的利潤率。但是因為運用財務(wù)杠桿失敗而導致企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)失敗的實(shí)例也是數不勝數。故此，本文通過(guò)分析了財務(wù)杠桿的性質(zhì)和提出解決財務(wù)杠桿運用錯誤的問(wèn)題，探討出適合不同企業(yè)發(fā)展的資本結構和負債比例，相對理性的去運用財務(wù)杠桿，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿；財務(wù)杠桿系數；財務(wù)風(fēng)險

　　眾所周知，運用財務(wù)杠桿能夠在一定程度上解決資金短缺，提高資金的利潤率，但是因為運用財務(wù)杠桿失敗而導致企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)失敗的實(shí)例也是數不勝數。企業(yè)雖然都試圖通過(guò)研究分析得出一種理性的方法去運用財務(wù)杠桿，然而在現實(shí)的經(jīng)營(yíng)管理中不能夠給出一個(gè)恰當的模式，甚至錯誤運用而導致管理出現嚴重得困難。因此，本文通過(guò)分析了財務(wù)杠桿的性質(zhì)和提出解決財務(wù)杠桿運用錯誤的問(wèn)題，探討出適合企業(yè)發(fā)展的資本結構和負債比例，相對理性的去運用財務(wù)杠桿，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

　　一、財務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的主要問(wèn)題

　　(一)忽視財務(wù)風(fēng)險，過(guò)度利用財務(wù)杠桿

　　在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，我們經(jīng)�？吹狡髽I(yè)之間的杠桿收購、杠桿并購的情況，這兩個(gè)情況的實(shí)質(zhì)都是通過(guò)負債獲得更多的資金來(lái)實(shí)現資金的運轉，同時(shí)都強調了財務(wù)杠桿效應的正面影響。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價(jià)的。例如，借款的最直接代價(jià)就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來(lái)收益如何、是否有足夠的資金去償還債務(wù)，都要支付利息。有些企業(yè)認為只要利用財務(wù)杠桿就會(huì )有財務(wù)杠桿收益，并且越多利用就越多收益，完全不顧財務(wù)杠桿的風(fēng)險，沒(méi)有有效地利用財務(wù)杠桿，反而造成了企業(yè)的巨大損失。因此，借款可能同時(shí)帶來(lái)財務(wù)杠桿雙重影響。在經(jīng)營(yíng)效益增長(cháng)的情況下，財務(wù)杠桿會(huì )加速這種增長(cháng)，形成杠桿利益；而未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益下降的情況下，財務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來(lái)更多壓力，企業(yè)必須承擔到期無(wú)法支付借款本息的財務(wù)風(fēng)險。這種情況主要是由于財務(wù)杠桿系數與企業(yè)自身的資本結構是密切相關(guān)的，而企業(yè)的資本結構又是由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定的，不同行業(yè)財務(wù)系數的標準值也是有所不同的，通常情況下，企業(yè)有形資產(chǎn)數額較大，利潤相對穩定，其負債也相對較多，財務(wù)杠桿系數就越大；而如果企業(yè)對于無(wú)形資產(chǎn)依賴(lài)性大，利潤波動(dòng)較大，則整體負債較少，財務(wù)杠桿系數也就相對較小。

　　(二)企業(yè)融資結構不合理導致其沒(méi)有充分利用財務(wù)杠桿

　　對一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，很容易由于資本相對薄弱而過(guò)度負債，從而導致較高的財務(wù)風(fēng)險。雖然負債可以在一定程度上降低企業(yè)的財務(wù)成本，但如果不能控制合理的負債比例將可能提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)資金流動(dòng)性弱、財務(wù)管理水平低、內部結構脆弱等缺點(diǎn)，致使與自身結構特征不匹配的財務(wù)杠桿特別容易使企業(yè)面臨財務(wù)危機。對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，本身具有較好的融資平臺，在沒(méi)有良好的風(fēng)險控制機制下，不能根據企業(yè)的發(fā)展水平合理地進(jìn)行融資，盲目提高資產(chǎn)負債率，導致企業(yè)承擔較高的財務(wù)風(fēng)險。從內外源融資結構來(lái)看，企業(yè)普遍存在過(guò)度依賴(lài)內源融資方式的現象，這主要是由于企業(yè)規模不大、經(jīng)營(yíng)狀況不穩定、不確定性大、信息不透明、對外部經(jīng)濟沖擊承受能力差、信保能力差等所導致的難易得到外部金融機構和銀行的幫助，因此只能主要依靠業(yè)主投資和內部積累來(lái)推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展；企業(yè)在發(fā)展初期依靠自有資金開(kāi)展業(yè)務(wù)，但是隨著(zhù)企業(yè)的發(fā)展，資金的數量遠遠不夠企業(yè)的持續營(yíng)業(yè)。此時(shí)，企業(yè)會(huì )通過(guò)負債來(lái)獲取資金，但當負債達到一定比例時(shí)，由于企業(yè)的管理水平和信用等級都較低，籌資會(huì )變得越來(lái)越難。債務(wù)籌資的難易程度成為企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

　　二、財務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在問(wèn)題的改進(jìn)措施

　　（一）考慮適當的負債比例，合理利用財務(wù)杠桿規避財務(wù)風(fēng)險

　　經(jīng)營(yíng)存在著(zhù)財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在負債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不管經(jīng)營(yíng)情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準確預測經(jīng)營(yíng)成果，因此，負債比例要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及承擔風(fēng)險的能力等相適應。適度利用財務(wù)杠桿作用，會(huì )給企業(yè)帶來(lái)提高所有權資金收益率的財務(wù)杠桿利益。但如果過(guò)分強調財務(wù)杠桿的作用。舉債過(guò)多，則會(huì )增加財務(wù)風(fēng)險。一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟環(huán)境惡化，稅前資金利潤率下降到利息率以下，就將使所有權資金收益率降低。負債比例越高，所有權資金收益率降得越多，這樣就會(huì )加重企業(yè)的危機，出現財務(wù)杠桿的副作用。因此，企業(yè)要掌握最佳負債比例規模，合理利用財務(wù)杠桿。

　　（二）充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應，優(yōu)化企業(yè)資本結構

　　企業(yè)可以通過(guò)發(fā)揮財務(wù)的靈活性，來(lái)為自身將來(lái)發(fā)展需要創(chuàng )造條件進(jìn)行再度債務(wù)融資。融資可以提高企業(yè)財務(wù)的靈活性，增強企業(yè)投資擴充能力。企業(yè)使用債務(wù)融資可以使原有股東享有未來(lái)投資的回報，因此，債務(wù)融資通常被看做是企業(yè)發(fā)展的信號。企業(yè)若要實(shí)現高速增長(cháng)，不可避免地要使用外部融資，應當借鑒資本結構優(yōu)序融資理論：

　�。�1）維持保守的資產(chǎn)負債率，使企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)后有充足的借貸能力；

　�。�2）制定適當的、能夠以留存收益支付公司持續增長(cháng)的股利支付率；

　�。�3）若需要外部融資，就首選舉債。這樣不僅可以利用留存收益來(lái)增強企業(yè)財務(wù)的靈活性，還可以利用債務(wù)融資維持乃至提高股票市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)如若處于低速增長(cháng)且持有大量自由現金凈流量，可以選擇積極的財務(wù)杠桿政策。綜上所述,財務(wù)杠桿對于企業(yè)來(lái)說(shuō)猶如一把“雙刃劍”，企業(yè)財務(wù)管理面臨的問(wèn)題焦點(diǎn)是如何充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的積極作用。但是，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險必定會(huì )隨著(zhù)企業(yè)利用財務(wù)杠桿而加大。所以財務(wù)風(fēng)險是不應該被忽視的，企業(yè)要盡量控制財務(wù)風(fēng)險，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安全，在這里我們提出財務(wù)風(fēng)險問(wèn)題希望企業(yè)在利用財務(wù)杠桿過(guò)程中加以注意和規避。

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