企業(yè)財務(wù)可持續增長(cháng)管理策略研究

［摘 要］進(jìn)入21世紀,為了實(shí)現國家的可持續,作為經(jīng)濟社會(huì )微觀(guān)主體必須獲得財務(wù)持續競爭優(yōu)勢,實(shí)現財務(wù)可持續增長(cháng)。本文通過(guò)對財務(wù)可持續增長(cháng)模型進(jìn)行分析,分別提出了高速增長(cháng)和低速增長(cháng)情況下的企業(yè)財務(wù)可持續增長(cháng)策略。
　�。坳P(guān)鍵詞］財務(wù)可持續增長(cháng)率；持續增長(cháng)策略；財務(wù)資源

　　1 引 言
　　
　　隨著(zhù)我國改革開(kāi)放的不斷深化,市車(chē)、穩健發(fā)展。
　　
　　2 財務(wù)可持續增長(cháng)的內涵及模型
　　
　　對財務(wù)可持續增長(cháng)的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早對財務(wù)可持續增長(cháng)理論進(jìn)行系統研究的學(xué)者之一,其從財務(wù)的視角對可持續增長(cháng)率內涵進(jìn)行了界定。希金斯指出,企業(yè)的可持續增長(cháng)率是指在不需要耗盡其財務(wù)資源的條件下,企業(yè)銷(xiāo)售所能夠增長(cháng)的最大比率。它是一個(gè)綜合性的財務(wù)指標,體現企業(yè)在現有的經(jīng)營(yíng)管理水平和財務(wù)政策之下所具有的增長(cháng)能力。該模型也比較簡(jiǎn)捷和易懂。其模型的假設條件有：①公司意圖以與市場(chǎng)條件所允許下的增長(cháng)率相同的比率增長(cháng)；②管理者不可能也不愿意發(fā)售新股；③公司打算繼續維持一個(gè)目標資本結構和目標股利政策。
　　可持續增長(cháng)率=[SX(]期末股東權益-期初股東權益[]期初股東權益[SX)]=?
　　銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×留存收益率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數
　　可持續增長(cháng)的思想,不是說(shuō)企業(yè)的增長(cháng)不可以高于或低于可持續增長(cháng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過(guò)或低于可持續增長(cháng)率時(shí)所導致的財務(wù)問(wèn)題。任何企業(yè)都應控制銷(xiāo)售的增長(cháng),使之與企業(yè)的財務(wù)能力平衡,而不應盲目追隨市場(chǎng)。盡管企業(yè)的增長(cháng)時(shí)快時(shí)慢,但從長(cháng)期來(lái)看總是受到可持續增長(cháng)率的制約,是以可持續增長(cháng)率作為財務(wù)可持續增長(cháng)的控制標準。
　　
　　3 財務(wù)可持續增長(cháng)策略分析
　　
　　從上面的模型中我們可以看出企業(yè)的財務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率是影響財務(wù)可持續增長(cháng)的重要影響因素。我們可以從這些影響因素方面考慮去制定相應的財務(wù)策略。財務(wù)可持續增長(cháng)率可視為一組產(chǎn)生平衡增長(cháng)的所有增長(cháng)——收益組合,而財務(wù)可持續增長(cháng)問(wèn)題就是去調節由不平衡增長(cháng)所引起的順差或逆差,進(jìn)行增長(cháng)率差異調節�？梢钥闯隼�用財務(wù)可持續增長(cháng)模型進(jìn)行財務(wù)分析與規劃的時(shí)候,它的指導思想不在于“不斷提高”,而在于均衡,即財務(wù)可持續增長(cháng)與實(shí)際增長(cháng)相一致,這就形成所謂的增長(cháng)管理策略。本文中增長(cháng)管理的對策建議是在以張先治教授關(guān)于企業(yè)增長(cháng)管理的核心思想為基礎提出的。按照其主旨,本文認為增長(cháng)管理應分“三步走”：一是結合企業(yè)的外部環(huán)境與內部的實(shí)際情況,綜合分析企業(yè)可持續增長(cháng)率的各影響因素(影響可持續增長(cháng)率的因素包括宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)因素、贏(yíng)利能力、核心競爭能力以及企業(yè)的生命周期等)。二是根據可持續增長(cháng)率各影響因素的分析,制定企業(yè)下一年度的增長(cháng)目標,并與本年的可持續增長(cháng)率相比較,確定是超速增長(cháng)抑或低速增長(cháng)。三是依據比較的結果,事先采取措施,以實(shí)現企業(yè)的持續增長(cháng)目標。
　　3.1 超速增長(cháng)的策略
　　對于過(guò)度增長(cháng)的公司,可以采取以下財務(wù)策略之一或者其中某些的組合：

　　(1)發(fā)行新股提供權益資金來(lái)源。當一個(gè)愿意并且能夠在資本市場(chǎng)增加股票,它的財務(wù)可持續增長(cháng)問(wèn)題就可得以消除,新增加的權益資本和利用財務(wù)杠桿增加的借款能力將為企業(yè)提供充足的資金。而且隨著(zhù)權益資本比例的提高,在保持資本結構不變的情況下,企業(yè)也可以增加負債,這些都為公司的增長(cháng)提供了現金資源。
　　(2)降低股利支付率,保留更多的凈利潤在企業(yè)內部。支付給股東的股利與企業(yè)留存收益存在此消彼長(cháng)的關(guān)系,減少股利分配,會(huì )增加留存收益,從而增加企業(yè)資金供給。但是,這一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一個(gè)上限(100%的留存收益率),通常股東對股利支付的興趣與他們對公司投資機會(huì )的感覺(jué)成反方向變化,若公司的投資機會(huì )無(wú)法保證令人滿(mǎn)意的收益,股東對降低股利支付率只會(huì )感到氣憤,從而引起股票價(jià)格下跌。
　　(3)提高負債比例。贏(yíng)利能力強且資產(chǎn)周轉速度較快的企業(yè),在實(shí)際增長(cháng)率大于財務(wù)可持續增長(cháng)率時(shí),可以適當提高資產(chǎn)負債率,對于負債率已經(jīng)很高的公司而言,獲得股權融資也許是更好的融資方式。
　　(4)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)的資源構成,提高資產(chǎn)周轉率。當企業(yè)在現有的經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策下的資金難以支持企業(yè)銷(xiāo)售增長(cháng)的情況下,優(yōu)化企業(yè)經(jīng)濟資源構成,加快資產(chǎn)的周轉速度,是解決資金不足的有效途徑。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟資源途徑有優(yōu)化資源配置和非核心業(yè)務(wù)剝離。一個(gè)企業(yè)的資源有限,不可能同時(shí)在很多領(lǐng)域形成強大的競爭能力,有時(shí)只能充當跟隨者,使得企業(yè)的資源不能發(fā)揮最佳的效用。當資源分散在很多不同的領(lǐng)域且無(wú)法開(kāi)展有力的競爭時(shí),充當二流角色的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險更大。所以,將資金抽回投入到企業(yè)的核心業(yè)務(wù)上來(lái),進(jìn)行“非核心業(yè)務(wù)剝離”,可以用于解決增長(cháng)問(wèn)題。通過(guò)非核心業(yè)務(wù)剝離產(chǎn)生多余的現金支持增長(cháng)、降低一些低質(zhì)量銷(xiāo)售收入以控制增長(cháng)、提高資產(chǎn)周轉率。
　　3.2 低速增長(cháng)的策略
　　對于低速增長(cháng)的公司,可以采取以下財務(wù)策略之一或者其中某些的組合：
　　(1)通過(guò)并購或投資方式,尋求更多的投資機會(huì ),充分使用多余資金。公司增長(cháng)不足,就意味著(zhù)公司管理當局沒(méi)有充分利用現有財務(wù)資源。若是一個(gè)收購者收購該公司的話(huà),它可以更有效地重新配置目標公司的資源,并在這個(gè)過(guò)程中獲得巨大的利潤,同時(shí)提高其并購后的可持續增長(cháng)率。另外也可以通過(guò)購買(mǎi)增長(cháng)來(lái)解決增長(cháng)不足問(wèn)題。通常的做法是,管理層把過(guò)多的現金流量投放在其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)搞多元化生產(chǎn)。他們有計劃地在其他更有活力的行業(yè)里尋找有價(jià)值的增長(cháng)機會(huì )。企業(yè)還可通過(guò)市場(chǎng)調查等確定合適的新項目用做投資,一則可以減少資金充裕的閑置浪費,二則通過(guò)投資新項目,可以尋找到新的發(fā)展項目。
　　(2)股票回購,提高每股收益和增強控制權。股票回購是指股份公司經(jīng)過(guò)股東大會(huì )批準,利用盈余積累資金或從公司以外融資所得資金依照一定的價(jià)格購買(mǎi)本公司發(fā)行在外的股票,作為庫藏股或予以注銷(xiāo)的一種資本運營(yíng)行為。股票回購使流通在外的股票數量減少,每股收益相應提高,市盈率降低,從而推動(dòng)股價(jià)上升或維持合理價(jià)格。
　　(3)發(fā)放股利,減少過(guò)多的留存資金。從理論上說(shuō),當銷(xiāo)售增長(cháng)率小于可持續增長(cháng)率時(shí),這些公司處于現金多余的狀態(tài),可以增加股利發(fā)放來(lái)減少資金的囤積。但在實(shí)施這一戰略時(shí)需要考慮稅收因素和管理者偏好因素,管理者往往會(huì )因其增長(cháng)偏好而對此戰略持抵觸情緒。因為把錢(qián)還給股東意味著(zhù)管理者沒(méi)能為股東尋找到獲利的機會(huì ),這暗示著(zhù)失敗。
　　
　�。�
　�。�1］吳先國.可持續發(fā)展與企業(yè)競爭戰略［J］.經(jīng)營(yíng)管理者,1997(12)：9-10.
　�。�2］李元旭.企業(yè)家理念與企業(yè)可持續發(fā)展［J］.管理化,2000(3)：30-32.
　�。�3］劉幫成,姜太平.影響企業(yè)可持續發(fā)展的因素分析［J］.軟,2000(3)：52-54.
　�。�4］趙華,梁鑫.論財務(wù)杠桿負面效應及其對策［J］.財會(huì ),1999(3)：42-43.
　�。�5］趙華,李清,康林.論現代企業(yè)可持續增長(cháng)的動(dòng)因及其財務(wù)管理［J］.湖南財經(jīng)高等專(zhuān)科學(xué)校學(xué)報,2001,17(3)：?54-?57.
　�。�6］Jay B.Barney.Gaining and Sustaining Competitive Advantage［M］.Wesley：Publishing Company.Ine,1997：141-142.
　�。�7］Arie de Geus.The Living Company［J］.Harvard Business Review,1997,32(3-4)：32-45.

【企業(yè)財務(wù)可持續增長(cháng)管理策略研究】相關(guān)文章：

基于可持續增長(cháng)的企業(yè)財務(wù)戰略探析03-22

施工管理問(wèn)題及應對策略研究11-16

企業(yè)財務(wù)能力分析及提升策略研究03-16

財務(wù)視角審視上市公司可持續增長(cháng)01-16

小議基于價(jià)值鏈的財務(wù)可持續增長(cháng)03-22

多級閉環(huán)的燃氣發(fā)動(dòng)機管理策略研究的論文03-29

淺談供應商管理庫存系統實(shí)施策略研究12-11

船舶制造業(yè)車(chē)間管理策略措施研究論文03-19

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理及控制策略論文02-14