套期保值在鐵塔企業(yè)成本控制中的應用

【摘 要】 本文以目前電力鐵塔生產(chǎn)企業(yè)所需的鋅、鋼材等原材料價(jià)格巨幅波動(dòng)，上海期貨交易所在2007年3月成功推出鋅期貨交易，倫敦金屬交易所2008年4月推出鋼鐵期貨為背景，結合財政部制定的《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期保值》，指出了原材料價(jià)格變動(dòng)與企業(yè)生產(chǎn)成本的密切關(guān)系，論述了企業(yè)使用期貨這一衍生工具進(jìn)行現金流量套期、控制成本的理論和方法，并結合新會(huì )計準則對現金流量套期進(jìn)行會(huì )計處理的方法，例證了使用套期保值進(jìn)行成本控制的可行性。
　　【關(guān)鍵詞】 套期保值； 期貨； 成本控制
　　
　　金融學(xué)中的套期保值是指以回避現貨價(jià)格風(fēng)險為目的的期貨交易行為，是把期貨市場(chǎng)當作轉移價(jià)格風(fēng)險的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對其現在買(mǎi)進(jìn)準備以后售出商品或對將來(lái)需要買(mǎi)進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險的交易活動(dòng)。其基本做法是，在現貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對同一種類(lèi)的商品同時(shí)進(jìn)行數量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當價(jià)格變動(dòng)使現貨買(mǎi)賣(mài)上出現盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵銷(xiāo)或彌補，從而在“現”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價(jià)格風(fēng)險降到最低限度。
　　套期保值交易之所以能有助于回避價(jià)格風(fēng)險，達到保值的目的，是因為期貨市場(chǎng)上存在一些可遵循的經(jīng)濟規律：一是同種商品的期貨價(jià)格走勢與現貨價(jià)格走勢基本一致；二是期貨交易的交割制度使現貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近而逐漸接近，存在兩者合二為一的趨勢。
　　
　　一、鐵塔生產(chǎn)企業(yè)的成本控制與新企業(yè)會(huì )計準則
　　
　　電力鐵塔是電網(wǎng)建設所需的主要物資之一，目前國內多數鐵塔生產(chǎn)企業(yè)受到了來(lái)自原材料價(jià)格上漲的壓力，部分企業(yè)甚至出現了虧損。究其原因，一是鐵塔行業(yè)本身產(chǎn)品成本中原材料所占比重較大；二是企業(yè)承接大訂單的生產(chǎn)周期和交貨周期長(cháng)，生產(chǎn)企業(yè)資金周轉困難；三是鐵塔單價(jià)漲幅不足以彌補成本增長(cháng)。面對原材料價(jià)格大幅波動(dòng)對成本的巨大影響，鐵塔行業(yè)必須認真面對原材料價(jià)格風(fēng)險的規避問(wèn)題。
　　2006年財政部頒發(fā)的38項具體企業(yè)會(huì )計準則中的《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期保值》是我國自1998年2月至今首次對企業(yè)應用套期保值進(jìn)行的定義和規范。其中規定會(huì )計意義上的套期保值是指企業(yè)為規避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價(jià)格風(fēng)險、股票價(jià)格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)，預期抵銷(xiāo)被套期項目全部或部分公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)，分為公允價(jià)值套期、現金流量套期和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期。鐵塔生產(chǎn)企業(yè)為控制成本，規避原材料價(jià)格風(fēng)險，以抵銷(xiāo)預期采購原材料與實(shí)際采購原材料時(shí)的現金流量變動(dòng)為目的，采用特定的套期工具如期權進(jìn)行的活動(dòng)，符合新準則的規定，是有財務(wù)管理和會(huì )計處理依據的可行的方法。
　　
　　二、鐵塔行業(yè)參與套期保值的方法和風(fēng)險
　　
　　根據《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期保值》，期權和遠期合同均可以被指定為企業(yè)用作套期保值的套期工具，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，遠期合同更多的用在大型聯(lián)合鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)向國際鐵礦石巨頭采購礦石等交易中，一般的企業(yè)由于定價(jià)話(huà)語(yǔ)權有限，幾乎不可能簽下遠期合同。因此，如何有效地利用現有的和即將推出的期貨品種進(jìn)行套期保值并進(jìn)行必要的風(fēng)險管理是目前鐵塔行業(yè)參與套期保值的首要任務(wù)。
　�。ㄒ唬┥虾Ｆ谪浗灰姿�風(fēng)險控制制度與套期保值準入制度
　　根據《上海期貨交易所交易規則》和《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》，上海期貨交易所將對鋅期貨交易實(shí)行保證金制度、漲跌停板制度、投機頭寸限倉制度、大戶(hù)報告制度、強行平倉制度、風(fēng)險警示制度等風(fēng)險控制措施，以達到防范和化解風(fēng)險的目的。保證金是會(huì )員在交易所賬戶(hù)中確保合約履行的資金，交易所根據某一期貨合約上市運行的不同階段和持倉的不同數量制定不同的交易保證金收取標準，并可在交易過(guò)程中根據市場(chǎng)風(fēng)險調整其交易保證金水平。強行平倉是指當會(huì )員、投資者違規時(shí)，交易所對其有關(guān)持倉實(shí)行平倉的一種強制措施。
　　鐵塔生產(chǎn)企業(yè)參與套期保值，應遵守《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法（2008年1月9日起實(shí)施）》。按照《辦法》規定，鐵塔生產(chǎn)企業(yè)作為原材料加工企業(yè)，可參與買(mǎi)入套期保值交易進(jìn)行鋅的套期保值，不能參加賣(mài)出套期保值，并需履行相應的開(kāi)戶(hù)和申請批準手續。
　�。ǘ�）鐵塔生產(chǎn)企業(yè)使用期貨交易進(jìn)行鋅套期保值的基本流程
　　1.在確定有鋅的需求后，根據企業(yè)套期保值交易方案，做出是否參與套期保值的決定，并明確期限，做好風(fēng)險控制措施，指定專(zhuān)人負責交易；
　　2.檢查并保證保證金賬戶(hù)資金充足，向開(kāi)戶(hù)經(jīng)紀公司下訂單，有經(jīng)紀公司代理買(mǎi)進(jìn)指定數量、品種的鋅期貨合約；
　　3.由被指定人員負責期貨走勢的跟蹤分析，進(jìn)行日常結算，防止突發(fā)因素造成的期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的損失，同時(shí)注意保證金是否充足；
　　4.當期貨價(jià)格變動(dòng)觸及企業(yè)套期保值交易方案規定的條件或到預定日期，進(jìn)行平倉或期貨改現貨交易，結算盈虧；
　　5.將交易數據、憑證隨時(shí)交財務(wù)進(jìn)行核算。
　�。ㄈ�）企業(yè)參與期貨交易的風(fēng)險管理
　　利用鋅期貨交易進(jìn)行套期保值流程簡(jiǎn)單，但其中潛在的風(fēng)險巨大，企業(yè)必須制定縝密的套期保值交易方案和風(fēng)險控制措施并嚴格執行。
　　1.成立由最高管理層負責的決策機構，重點(diǎn)做好以下三方面的工作：
　　
　�。�1）明晰企業(yè)原材料風(fēng)險的來(lái)源
　　鐵塔生產(chǎn)企業(yè)由于生產(chǎn)組織、資金調撥以及采購渠道等原因不能及時(shí)進(jìn)行鋅原材料的采購往往是企業(yè)面臨的最大風(fēng)險。
　�。�2）正視鋅價(jià)波動(dòng)的機會(huì )風(fēng)險
　　企業(yè)一方面要注重防范和控制風(fēng)險，一方面要把機會(huì )風(fēng)險視為企業(yè)的特殊資源，通過(guò)對其管理，為企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)目標的實(shí)現。
　�。�3）明確企業(yè)自身的風(fēng)險偏好
　　期貨市場(chǎng)在發(fā)揮回避風(fēng)險功能的同時(shí)也會(huì )存在著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險、交割風(fēng)險等。企業(yè)要根據自身的長(cháng)期發(fā)展策略來(lái)確定套期保值過(guò)程中的風(fēng)險偏好，即企業(yè)愿意承擔哪些風(fēng)險，不愿意承擔哪些風(fēng)險，明確承擔風(fēng)險的最低限度和不能超過(guò)的最高限度，并據此確定風(fēng)險的預警線(xiàn)及采取的相應對策。
　　2.一支專(zhuān)業(yè)的操作隊伍。雖然《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法（2008年1月9日起實(shí)施）》中保留了對國有企業(yè)參與期貨的交易品種和交易總量方面的限制嚴格，但2007年頒布的《期貨管理條例》中已去除了相關(guān)規定，賦予了國有企業(yè)更大的自主權。隨著(zhù)市場(chǎng)參與者風(fēng)險意識的增長(cháng)，上期所也必然會(huì )逐漸放松要求，“靈活套�！北貙⒊蔀槲磥�(lái)企業(yè)開(kāi)展套期保值、規避市場(chǎng)風(fēng)險的重要策略，套期保值業(yè)務(wù)對市場(chǎng)分析以及操作人員的素質(zhì)提出了更高的要求。
　　3.一套切實(shí)可行的風(fēng)險管理制度。在開(kāi)展套期保值過(guò)程中，鐵塔生產(chǎn)企業(yè)的參與初衷往往是美好的，在開(kāi)始的時(shí)候也容易取得一定的成效，但是企業(yè)能否真正做到有效開(kāi)展套期保值并不是看一朝一夕的成敗，而是要看長(cháng)期效果。具體而言，可行的風(fēng)險管理制度應堅持以下原則和策略：
　�。�1）只做套期保值，不做投機。期貨市場(chǎng)是一個(gè)充滿(mǎn)投機風(fēng)險的市場(chǎng)，套期保值參與者一旦在價(jià)格變動(dòng)中放棄了本來(lái)的參與目的，變成風(fēng)險投資者，其結果就可能完全不再是鎖定成本，而是血本無(wú)歸。
　�。�2）堅持“均等”的原則，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類(lèi)上相同或相關(guān)數量上相一致。
　�。�3）應選擇有一定風(fēng)險的現貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩定，那就不需進(jìn)行套期保值，以節省交易費用。
　�。�4）比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值。
（5）根據價(jià)格短期走勢預測，計算出基差（即現貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額）預期變動(dòng)額，并據此作出進(jìn)入和離開(kāi)期貨市場(chǎng)的時(shí)機規劃，并予以執行。
　　
　　三、套期保值對生產(chǎn)成本的影響與套期會(huì )計處理
　　
　�。ㄒ唬┨灼诒Ｖ祵ι�產(chǎn)成本的影響
　　目前鐵塔的生產(chǎn)成本中，原材料鋅約占15%左右，鋼材約占60%左右，原材料價(jià)格的波動(dòng)嚴重影響著(zhù)鐵塔的生產(chǎn)成本。近來(lái)鋅和鋼材的價(jià)格走勢可以參考圖1、圖2。
　　對于原材料鋅，由于有期貨市場(chǎng)可以進(jìn)行套期保值，其價(jià)格波動(dòng)造成的成本壓力可以得以化解。由于各企業(yè)成本因素不同，試算如下：
　　按鐵塔生產(chǎn)成本7 500元/噸（含稅，下同），鋅耗6%即鋅占（1×0.06×18 720）/7 500=15%的成本比例，以2008年5月16日上海期貨交易所6月份交貨的鋅期貨zn0806的收盤(pán)價(jià)格18 720元/噸為基準，不計交易手續費、稅費等的影響，套期保值每化解1%的價(jià)格波動(dòng)，相應可以化解成本變動(dòng)：
　　18 720×1%=187.20元/噸
　　占成本比例：187.20/7 500×100%=2.5%
　　同樣道理，如果未來(lái)鋼材期貨推出，其價(jià)格變動(dòng)造成的成本壓力也可以得以化解。
　�。ǘ�）套期保值交易的會(huì )計處理方法
　　依據《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期保值》的規定，鐵塔生產(chǎn)企業(yè)買(mǎi)入鋅期貨進(jìn)行套期保值，以避免將來(lái)購買(mǎi)鋅時(shí)現金流量的變動(dòng)，規避原材料價(jià)格風(fēng)險，進(jìn)行生產(chǎn)成本控制，符合套期會(huì )計方法處理的條件：
　　1.在套期開(kāi)始時(shí)，企業(yè)對套期關(guān)系（即套期工具和被套期項目之間的關(guān)系）有正式指定，并準備了關(guān)于套期關(guān)系、風(fēng)險管理目標和套期策略的正式書(shū)面文件。該文件至少載明了套期工具、被套期項目、被套期風(fēng)險的性質(zhì)以及套期有效性評價(jià)方法等內容。套期必須與具體可辨認并被指定的風(fēng)險有關(guān)，且最終影響企業(yè)的損益。
　　2.該套期預期高度有效，且符合企業(yè)最初為該套期關(guān)系所確定的風(fēng)險管理策略。
　　3.對預期交易的現金流量套期，預期交易應當很可能發(fā)生，且必須使企業(yè)面臨最終將影響損益的現金流量變動(dòng)風(fēng)險。
　　4.套期有效性能夠可靠地計量。
　　5.企業(yè)應當持續地對套期有效性進(jìn)行評價(jià)，并確保該套期在套期關(guān)系被指定的會(huì )計期間內高度有效。
　　這種現金流量套期的套期會(huì )計處理方法用例1說(shuō)明。
　　【例1】2007年12月1日，某鐵塔制造廠(chǎng)由于業(yè)務(wù)需要預計在3個(gè)月后購買(mǎi)150噸0#鋅，現在3個(gè)月的鋅期貨（以2008年2月最后交易的zn0802為例）為每噸19 235元，若在2008年2月底可以該價(jià)格購到150噸鋅，該廠(chǎng)將能保證預算利潤。該廠(chǎng)為了規避價(jià)格風(fēng)險，現購進(jìn)150噸價(jià)格為每噸19 235元的3個(gè)月鋅期貨zn0802進(jìn)行現金流量套期，初始保證金為144 262.50元。其后需根據期貨價(jià)格調整期貨保證金，為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，調整期貨準備金及相關(guān)手續費、稅費等分錄忽略不列。
　　2007年12月初開(kāi)盤(pán)價(jià)格期貨價(jià)格19 235元/噸
　　2007年12月末收盤(pán)價(jià)格期貨價(jià)格19 195元/噸
　　2008年1月末收盤(pán)價(jià)格 期貨價(jià)格19 525元/噸
　　2007年2月末收盤(pán)價(jià)格 期貨價(jià)格19 350元/噸
　　該例中，套期工具為買(mǎi)進(jìn)鋅的期貨合同，被套期項目是預計購買(mǎi)鋅的交易。2007年12月1日買(mǎi)進(jìn)期貨合約時(shí)進(jìn)行初始確認，此時(shí)套期工具價(jià)值為0，不做分錄；對預期交易也無(wú)需做任何分錄。
　�。�1）2007年12月1日，開(kāi)倉：
　　借：結算備付金144 262.50
　　 貸：銀行存款144 262.50
　�。�2）2007年12月31日，根據期貨公司單據調整套期工具價(jià)值：
　　借：資本公積——其他資本公積 6 000.00
　　 貸：套期工具——期貨合約6 000.00
　�。�3）2008年1月31日：
　　借：套期工具——期貨合約49 500.00
　　 貸：資本公積——其他資本公積49 500.00
　�。�4）2008年2月29日：
　　借：資本公積——其他資本公積26 250.00
　　 貸：套期工具——期貨合約26 250.00
　�。�5）期貨平倉，收回結算保證金及套期利得：
　　借：銀行存款144 262.50
　　 貸：結算備付金 144 262.50
　　借：銀行存款17 250.00
　　 貸：套期工具——期貨合約 17 250.00
　�。�6）預期交易發(fā)生，購進(jìn)鋅原材料現貨：
　　借：原材料——鋅 2 902 500.00
　　 貸：銀行存款2 902 500.00
　　相關(guān)套期利得或損失轉入當期損益：
　　借：資本公積——其他資本公積 17 250.00
　　 貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益17 250.00
　　或計入買(mǎi)進(jìn)現貨的初始確認成本：
　　借：資本公積——其他資本公積 17 250.00
　　 貸：原材料——鋅17 250.00
　　不計手續費和稅費等，通過(guò)套期保值交易，企業(yè)減少了購買(mǎi)鋅原材料的現金流量為17 250元。
　　需要補充的是，根據企業(yè)會(huì )計準則規定，企業(yè)至少應當在編制中期或年度財務(wù)報告時(shí)對套期有效性進(jìn)行評價(jià)，不再贅述。
　　
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