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淺論經(jīng)營(yíng)者期股激勵與約束機制分析
論文摘要：當前，我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的長(cháng)期激勵與約束問(wèn)題是困擾國企改革的一大難題。文章借鑒國外盛行的期股期權制度，結合我國實(shí)際試行的期股制度，分析了其在解決企業(yè)委托代理問(wèn)題中的作用，并針對我國的具體問(wèn)題，提出了一些建議以完善期股制實(shí)行的與條件。
論文關(guān)鍵詞：期股 期權 代理
改革開(kāi)放以來(lái)，我國企業(yè)者的收入分配制度經(jīng)歷了承包制、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)責任制、租賃制、委托代理制及年薪制等多種形式。根據中國企業(yè)家協(xié)會(huì )的顯示，約82．64％國企經(jīng)營(yíng)者認為，影響我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)揮作用的主要原因之一是“激勵不足，積極性沒(méi)有真正發(fā)揮”。國外調查數據也表明，激勵不足尤其是對企業(yè)高級管理人員的激勵不足，是造成企業(yè)運作困難、效益不佳的關(guān)鍵因素之一。股票期權(期股制)是發(fā)達國家廣泛采用的激勵企業(yè)管理者的有效方式。期股激勵使公司管理者利益的兌現中長(cháng)期化，使個(gè)人的長(cháng)遠利益和公司的長(cháng)遠利益緊密相結合。
期股和期權激勵是現代企業(yè)兩種重要的激勵方式，但常常被混為一談。期權就是股票期權，是指公司經(jīng)營(yíng)者在某一約定期限內(如3—5年)以預先確定的價(jià)值購買(mǎi)本公司一定數量股票的權利。由于股票期權通常是授予公司的經(jīng)理層，因此學(xué)界也將其稱(chēng)為經(jīng)理股票期權。股票期權計劃誕生于20世紀70年代的美國，在90年代得到長(cháng)足的發(fā)展。目前，美國有45％以上的都使用了股票期權計劃，其中前500家大公司實(shí)施股票期權計劃的比例在9o％以上。
期股是指公司所有者預留一定數量的股票鎖定在經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人帳戶(hù)中，公司經(jīng)營(yíng)者在達到預期業(yè)績(jì)或預約時(shí)間后予以?xún)冬F。期股的特點(diǎn)是只要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)達標，不用再花錢(qián)或花很少的錢(qián)即可獲得約定的股份，而且在此之前他仍擁有這些股票的分紅權，他可以用這部分紅利來(lái)支付購股費用。如果公司經(jīng)營(yíng)不好造成股票價(jià)格下跌，受益人就須承擔很大損失。
我們可以看出，期權制的核心是權利，經(jīng)營(yíng)者有自由購買(mǎi)股票的權利；而期股制的核心是股票，它具有強制性，一旦經(jīng)營(yíng)者選擇了期股，他就必須承擔購買(mǎi)股票的義務(wù)。
自1990年以來(lái)，我國順應建立現代企業(yè)制度的要求，大力推行了現代企業(yè)制度和股份制改造，從而引出了公司治理的根本問(wèn)題。即監督和激勵經(jīng)營(yíng)者的問(wèn)題。建立公司治理激勵約束機制的核心內容是設計合理的經(jīng)營(yíng)者報酬方案。而期股期權制可以把經(jīng)營(yíng)者收入與一般職工工資有效分離，將經(jīng)營(yíng)者的收入和企業(yè)的經(jīng)濟效益直接掛鉤，使經(jīng)營(yíng)者行為服從于公司財富最大化，并對其有損于公司利益的行為進(jìn)行有力的約束。期股期權制的實(shí)行有利于企業(yè)委托代理問(wèn)題的妥善解決。具體如下：
1．有利于降低代理費。由于信息的不對稱(chēng)性，股東無(wú)法知道經(jīng)營(yíng)者是否在為股東財富最大化努力工作；股東也無(wú)法監督經(jīng)營(yíng)者是將資金用于有益的，還是用于能夠給本人帶來(lái)個(gè)人福利的活動(dòng)，通過(guò)期權、期股計劃將經(jīng)營(yíng)者的薪酬與公司長(cháng)期發(fā)展更為緊密地結合在一起，使經(jīng)營(yíng)者與股東利益一致，可有效降低委托代理。
2．有利于防止經(jīng)營(yíng)者的短期行為。在有限任期和傳統薪酬制度下，經(jīng)營(yíng)者追求自身利益最大化，尤其是當接近離職時(shí)，往往會(huì )減少有價(jià)值的遠期研究開(kāi)發(fā)項目和投資項目，其主要原因是：薪酬是基于本年度或上一年度的數據，而本期數據只記錄長(cháng)期投資項目支出，其結果必然對現任經(jīng)營(yíng)者的收入產(chǎn)生不利影響。在期股期權制度下，經(jīng)營(yíng)者經(jīng)濟利益在公司今后發(fā)展中逐步實(shí)現，經(jīng)營(yíng)者在任期內的決策行為將更關(guān)注公司的長(cháng)期發(fā)展。
3．有利于吸引人才。在知識經(jīng)濟時(shí)代，企業(yè)之間的競爭歸根結底是人才之間的競爭，為了吸引人才，公司必須向其提供優(yōu)厚的薪酬。如果采用高工資、高獎金，既容易引起公眾的反感，又會(huì )導致公司現金流出過(guò)多。而實(shí)行期權、期股激勵形式，則公司可獲得現金流入，被授予人可獲得資本利得。
4，有利于國有資產(chǎn)的部分變現和保值、增值。對經(jīng)營(yíng)者實(shí)施期權、期股計劃實(shí)際上是經(jīng)營(yíng)者利用自己的薪酬購買(mǎi)國有資產(chǎn)，國有資產(chǎn)在國有股控股情況下實(shí)現了部分變現，利用變現資金又可有效激活其它資產(chǎn)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)者擁有公司股份，在根本利益上與股東趨于一致，有利于國有資產(chǎn)的保值和增值。
由此可見(jiàn)，期權、期股的最大優(yōu)點(diǎn)是將企業(yè)價(jià)值作為經(jīng)營(yíng)者個(gè)人收入函數中的一個(gè)重要變量，從而作為一種長(cháng)期激勵約束機制，實(shí)現了所有者與經(jīng)營(yíng)者利益的一致性，可有效改善委托者與代理者之間的信息非對稱(chēng)問(wèn)題，有利于降低委托代理，期股、期權對我國國有企業(yè)改革具有參考意義，可能是解決國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵約束機制的較好方式之一。
期股期權雖好，但也要有與其相適應的制度、和企業(yè)等及條件，而這正是我們所缺乏的，也是期股期權激勵難以廣泛推行的一個(gè)原因。目前從北京、上海、武漢等地的試點(diǎn)來(lái)看，體制性障礙包括法規的限制、企業(yè)機制的制約、制度和政策的不協(xié)調等，是期股期權激勵難以推行的重要原因。而期股期權自身的靈活性和開(kāi)放性決定了它的產(chǎn)生必須要有寬松的體制環(huán)境，因此，要想順利地實(shí)行期股期權制，就要解決以下問(wèn)題。
1．法律法規問(wèn)題。我國《法》對衍生工具，包括股票期權，在股市上交易和公司增發(fā)新股有嚴格限制，同時(shí)規定的高層管理人員所持公司股票在其任職期間必須凍結，止轉讓或上市流通。這些規定使期股所有者無(wú)法在股市上通過(guò)直接轉讓股票期權而獲利，限制了期股制所發(fā)揮的激勵作用。因此，要廣泛推行期股期權制，首先必須完善相應的法律建設，放松對期股流通的限制，允許上市公司預留股份并作相應規定，以營(yíng)造寬松的運行環(huán)境。
2．企業(yè)體制。產(chǎn)權界限模糊一直是我國企業(yè)改革的難點(diǎn)，產(chǎn)權不清晰的企業(yè)人人都是所有者，同時(shí)又人人不是所有者，因此經(jīng)營(yíng)者的行為就缺乏激勵約束的主體，極易產(chǎn)生風(fēng)險。產(chǎn)權界限模糊的企業(yè)難以形成完善的公司法人治理結構，很難對經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股票期權激勵。因此，加快企業(yè)體制改革，規范企業(yè)產(chǎn)權，建立現代企業(yè)制度，在上市公司中形成完善的法人治理結構，這是實(shí)行股票期權激勵的前提。
3．會(huì )計制度。在實(shí)行期股制的具體操作過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jì)的考核是一項最困難的工作。由于過(guò)去長(cháng)期的計劃的影響，企業(yè)各級管理人員的考核更多的是停留在定性水平上，沒(méi)有量化，沒(méi)能建立一套嚴格的考核指標體系。這使我們無(wú)法對經(jīng)營(yíng)者作出客觀(guān)公正的評價(jià)，給實(shí)施股票期權激勵帶來(lái)了困難。期股激勵的考核指標必須建立在一個(gè)完整真實(shí)的數據之上，如果會(huì )計制度不完善，其結果就使制度推行中有許多空子可鉆，最終要么激勵作用不明顯，要么造成企業(yè)利益的更大損害。因此必須建立健全完善的會(huì )計制度，保證財務(wù)會(huì )計數據的真實(shí)完整，從而正確科學(xué)地評價(jià)企業(yè)業(yè)績(jì)。
4．政策問(wèn)題。由于期股激勵還處于試點(diǎn)階段，國家對期股激勵的有關(guān)、財會(huì )核算、股權變動(dòng)登記等政策和措施尚有待明確，我們應積極和有關(guān)部門(mén)聯(lián)系，處理好有關(guān)的政策問(wèn)題。如期股獎勵所得是作為一次性收入還是按月攤派計算；需要辦理哪些手續等等。
總之，期股期權制度是政策性很強的有效的企業(yè)管理者激勵制度。但其實(shí)行的障礙還相當大，所以要盡快完善政策體系和法規制度，以促使我國的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更加積極有效地改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，推動(dòng)企業(yè)持續健康地快速發(fā)展。
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