關(guān)于我國家電業(yè)出口型企業(yè)規避匯率風(fēng)險策略的思考

關(guān)于我國家電業(yè)出口型企業(yè)規避匯率風(fēng)險策略的思考

摘要：匯率變動(dòng)及其相關(guān)問(wèn)題是今年的一個(gè)研究熱點(diǎn)，但基本上集中在匯率變動(dòng)對一國國際貿易影響，而關(guān)于匯率變動(dòng)對某個(gè)特定行業(yè)影響的研究文獻很少，特別是實(shí)證研究則更少。本文試圖在這方面做些探索，通過(guò)分析家電業(yè)出口型企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險，以及匯率波動(dòng)對企業(yè)的影響等，探討并總結相應的規避匯率風(fēng)險的策略，給我國出口型的家電業(yè)或者其他相關(guān)行業(yè)作個(gè)借鑒。

關(guān)鍵詞：家電業(yè)；規避；匯率風(fēng)險；策略

導言

上世紀九十年代中期，我國告別短缺經(jīng)濟后，在市場(chǎng)競爭的巨大壓力下，國內企業(yè)競爭力有了較大提升。截至 2005 年中期，我國外匯儲備超過(guò)七千億美元，并出現加速上升趨勢，經(jīng)濟的客觀(guān)要求我國提高匯率。在此情況下，2005年 7 月 21 日，中國人民銀行宣布中國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣匯率變動(dòng)實(shí)行有管理、有調節的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率將不再盯住單一美元匯率，而是形成更富彈性的人民幣匯率形成機制。中央銀行將根據市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時(shí)地調整匯率浮動(dòng)區間。

人民幣匯率進(jìn)行調整顯而易見(jiàn)地會(huì )對家電行業(yè)出口帶來(lái)較大沖擊。主要原因在于，我國主要家電出口企業(yè)和產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上市場(chǎng)占有率不高，低附加值，品牌效應弱，主要的競爭優(yōu)勢在于低勞動(dòng)力成本帶來(lái)的低價(jià)格。人民幣匯率調整帶來(lái)的成本上升幾乎不可能通過(guò)出口價(jià)格調整予以轉嫁，全行業(yè)的出口和利潤水平明顯會(huì )受到?jīng)_擊。

1．我國家電業(yè)出口型企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險

1.1 出口型企業(yè)的匯率風(fēng)險類(lèi)型

匯率風(fēng)險，又稱(chēng)外匯風(fēng)險，指一個(gè)經(jīng)濟體在對外經(jīng)濟活動(dòng)中因匯率變動(dòng)使以外幣計價(jià)的資產(chǎn)和負債的價(jià)值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。學(xué)術(shù)上把它分為三種類(lèi)型，分別是交易風(fēng)險、會(huì )計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。

交易風(fēng)險指的是進(jìn)行外匯交易時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險，它包括買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)的風(fēng)險和對外貿易結算時(shí)的風(fēng)險。當出口型企業(yè)購買(mǎi)機器設備和原材料，用本幣購買(mǎi)外匯時(shí)，或者出售成品獲得外匯需要解匯時(shí)，就會(huì )在本幣和外幣的兌換過(guò)程中產(chǎn)生匯率風(fēng)險稱(chēng)為買(mǎi)賣(mài)外匯風(fēng)險。當出口型企業(yè)以外幣計價(jià)貿易時(shí)，因將來(lái)結算所使用的匯率沒(méi)有確定而產(chǎn)生的風(fēng)險又稱(chēng)為對外貿易結算風(fēng)險。外匯匯率的下降將使出口商面臨風(fēng)險。

會(huì )計風(fēng)險，又稱(chēng)評價(jià)風(fēng)險。是指匯率變動(dòng)引起會(huì )計上資產(chǎn)、負債的帳面價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性。出口型企業(yè)在處理涉外業(yè)務(wù)時(shí)，必然涉及到如何用本幣評價(jià)外幣債權債務(wù)等，由于折算中使用匯率不同，就會(huì )產(chǎn)生帳面上的損益差異。

經(jīng)濟風(fēng)險，指的是未預料到的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)產(chǎn)量、成本、價(jià)格從而對出口型企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期的收入產(chǎn)生影響的可能性。如果一國本幣匯率上升，會(huì )使出口企業(yè)承擔風(fēng)險，使其預期的外匯收入折成本幣的收益減少。

1.2 家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風(fēng)險的表現形式

目前，我國家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風(fēng)險形式有交易風(fēng)險，其表現形式主要有以下兩種方式：

(1) 外幣與外幣間的匯率風(fēng)險。主要是外幣與美元之間的。美元是國際上主要貨幣之一。我國的貿易及非貿易外匯收支、利用外資均以美元為基本的計算貨幣和統計貨幣。這樣，其他貨幣的匯率風(fēng)險往往表現在其對美元的匯價(jià)的變化上。例如近十年來(lái)，我國家電業(yè)企業(yè)從日本、歐洲引進(jìn)的技術(shù)設備和資金越來(lái)越多，經(jīng)常要用日元或者歐元支付，但國家批準的進(jìn)口用匯指標卻是美元，在日元、歐元和美元之間匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，就面臨匯率風(fēng)險。

(2) 外幣與人民幣之間的匯率風(fēng)險。人民幣匯價(jià)必須與國際市場(chǎng)上西方貨幣匯價(jià)保持一定聯(lián)系，隨國際市場(chǎng)上行情變動(dòng)，而這必然給進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)匯率風(fēng)險。

對于會(huì )計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險，我國家電企業(yè)也是要承受的，但筆者認為由于目前人民幣幣值穩定，再加上我國外幣計價(jià)一般采用美元計價(jià)，所以相對交易風(fēng)險來(lái)說(shuō)，這兩者的程度要小一些。

2．匯率波動(dòng)對家電業(yè)出口型企業(yè)的影響

2.1 家電業(yè)出口型企業(yè)的行業(yè)屬性

目前，導致我國家電企業(yè)在匯率風(fēng)險上受到影響的兩個(gè)內部原因是：

（1）利潤率低。在傳統家電的生產(chǎn)方面，中國有著(zhù)非常明顯的生產(chǎn)成本優(yōu)勢，這主要是兩方面的因素造成，一是國內勞動(dòng)力成本比較低廉，二是在積累了大規模生產(chǎn)的經(jīng)驗之后，國內家電企業(yè)已經(jīng)具備了組裝生產(chǎn)的優(yōu)勢。

（2）部分產(chǎn)品附加值低，競爭力弱。我國絕大多數家電生產(chǎn)線(xiàn)都是靠引進(jìn)發(fā)達國家淘汰的技術(shù)發(fā)展起來(lái)的。在國際市場(chǎng)上，中國家電技術(shù)明顯落后于日本和歐美等發(fā)達國家，技術(shù)含量低導致產(chǎn)品賺取的利潤遠遠低于日本和歐美發(fā)達國家，出現了出口金額的增長(cháng)低于出口數量的增長(cháng)。

2.2匯率波動(dòng)對家電業(yè)出口型企業(yè)負面的影響
　
2.2.1匯率的波動(dòng)家電企業(yè)影響的宏觀(guān)分析。

匯率波動(dòng)對家電各子行業(yè)的影響程度不同，從輕到重依次是空調、照明、手機和彩電子行業(yè)；據了解，家電企業(yè)在簽訂出口訂單時(shí)普遍采取閉口合同的形式，短期內對各公司的出口盈利情況存在明顯的負面影響。

長(cháng)期來(lái)看，一方面家電出口企業(yè)同國際家電巨頭和經(jīng)銷(xiāo)商之間的討價(jià)還價(jià)能力有限，使得每次升值后出口價(jià)格的上升幅度達不到人民幣的升幅；另一方面，調價(jià)行動(dòng)總是在人民幣升值以后；所以出口利潤水平將長(cháng)期受到壓制；另外，人民幣升值將使得以出口為主要市場(chǎng)的中小家電企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。

2.2.2將弱化出口的價(jià)格優(yōu)勢，減少企業(yè)的盈利

匯率的波動(dòng)，人民幣的持續升值對家電企業(yè)的影響需要考慮三個(gè)方面：外匯存款和負債帶來(lái)的匯兌損失或收益、出口利潤下降，以及出口需求的下降。在此之前的中國家電企業(yè)基本無(wú)外幣債務(wù)，或可忽略不計。而風(fēng)險較大的匯兌損失來(lái)自應收帳款中的外幣應收款。人民幣升值將導致產(chǎn)品價(jià)格下降，雖然國內采購成本不變，但現在許多企業(yè)都進(jìn)行了全球采購，尤其是境外采購的部分，可能會(huì )引起總成本和利潤下降，從而削弱了本土生產(chǎn)的產(chǎn)品競爭力，進(jìn)而影響行業(yè)整體的盈利水平。從我國家電企業(yè)的發(fā)展狀況來(lái)看，大多數整機家電企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要是廉價(jià)競爭，在核心技術(shù)方面則沒(méi)有太大的優(yōu)勢，這是造成中國家電企業(yè)利潤率始終在低位徘徊的根本原因，并因此而長(cháng)期受制于國外的大牌家電企業(yè)。故在人民幣匯率升值以后，國內多數企業(yè)將面臨新一輪考驗。表現在出口方面，人民幣升值將使國內企業(yè)在價(jià)格上的優(yōu)勢減弱�，F在，很多家電企業(yè)的贏(yíng)利能力已處于歷史以來(lái)的低點(diǎn)，不再具備價(jià)格下調的空間；即使勉強應對，也難以有根本性的彌補 ，且不是長(cháng)久之計。人民幣匯率調整初期對家電出口的影響已有所顯現 ：據浙江的一家經(jīng)營(yíng)家電進(jìn)出口公司透露，僅以剛剛接到的一筆150 萬(wàn)美元的定單計，人民幣的此次升值就讓其損失了約30 萬(wàn)左右人民幣。這對于主要經(jīng)營(yíng)家電的進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)來(lái)講，人民幣升值2% 將會(huì )給公司造成不小的影響，甚至影響到對于今后的定價(jià)策略。人民幣升值可能會(huì )造成部分產(chǎn)品的貿易流失，但對中國家電業(yè)來(lái)講，競爭優(yōu)勢不能長(cháng)期表現在價(jià)格上。

2.3匯率波動(dòng)對家電業(yè)出口型企業(yè)的正面影響

2.3.1將促進(jìn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰

從長(cháng)遠角度看，人民幣匯率調整對家電行業(yè)的健康發(fā)展也有相當大的積極作用。這次的匯率調整除在一定程度上對家電企業(yè)的出口造成了直接影響外，也還將對家電產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展起到積極作用，特別是從長(cháng)期的效果來(lái)看。

2.3.2匯率調整帶來(lái)全行業(yè)出口成本上升，首當其沖會(huì )淘汰一批規模小、經(jīng)營(yíng)管理不善的企業(yè)，市場(chǎng)集中度（尤其是出口市場(chǎng)的集中度）會(huì )明顯上升，這無(wú)疑有利于整合骨干企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化。

2.3.3企業(yè)“走出去”的成本會(huì )降低

目前我國已有一批實(shí)力較強的家電企業(yè)率先“走出去”，開(kāi)始了國際化進(jìn)程，人民幣匯率調整后，企業(yè)“走出去”的成本會(huì )下降，從而在客觀(guān)上推動(dòng)了我國家電企業(yè)國際化進(jìn)程的步伐。

對于一些新生代的技術(shù)及產(chǎn)品，人民幣升值顯然更有直接的有利因素。一些經(jīng)營(yíng)家電產(chǎn)品的企業(yè)認為，這將有利于像高端平板電視這樣的高技術(shù)產(chǎn)品的發(fā)展。由于中國平板電視的關(guān)鍵部件——面板，目前主要從國外進(jìn)口，人民幣升值將使PDP 或液晶顯示器的成本相對降低，從而加快平板彩電價(jià)格下調；在其他需要借鑒或引進(jìn)高技術(shù)的產(chǎn)品制造領(lǐng)域來(lái)講，也將是“利大于弊”。

2.3.4將促使企業(yè)注重內在素質(zhì)的提高

從近一二年的反傾銷(xiāo)，到如今的人民幣匯率調整，中國家電企業(yè)的國際化進(jìn)程不斷遭遇挑戰，又不斷在挑戰中前進(jìn)。一直以來(lái)，家電行業(yè)主要依靠的是在低勞動(dòng)力成本基礎上的價(jià)格優(yōu)勢，這也就形成了中國成為全球家電“生產(chǎn)基地”、“制造工廠(chǎng)”，但是中國家電行業(yè)在技術(shù)以及品牌方面都還相對落后，很多核心技術(shù)還掌握在外國人手中，在品牌上中國家電行業(yè)真正走出國門(mén)的也寥寥無(wú)幾。

實(shí)際上，企業(yè)可以借此次人民幣匯率調整機會(huì )重塑自我，加快知識產(chǎn)權和循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)域的基礎工作，拓新工作。中國的家電業(yè)要想走的長(cháng)久，根基堅實(shí)，就必須更加注意內在素質(zhì)上的提高，特別是應在自有知識產(chǎn)權和創(chuàng )新技術(shù)上有所突破，以彌補這方面多年來(lái)的不足。

3、我國家電業(yè)出口型企業(yè)規避匯率風(fēng)險策略分析

由于我國采取小幅、漸進(jìn)的匯率改革模式，因此，目前人民幣升值態(tài)勢總體上仍處于企業(yè)可承受的范圍之內。不過(guò)，隨著(zhù)人民幣匯率浮動(dòng)范圍的加大和升值趨勢的延續，匯率風(fēng)險將長(cháng)期性存在，我國家電企業(yè)要改變過(guò)去那種在固定不變的匯率機制下的經(jīng)營(yíng)慣式，學(xué)習使用各種避險工具，綜合考慮資金來(lái)源和用途、自身財力和外匯市場(chǎng)的具體情況積極應對。

3.1 自然避險策略

1、優(yōu)化出口產(chǎn)品結構，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值，增強產(chǎn)業(yè)競爭力。企業(yè)要把加大研發(fā)力度、提高產(chǎn)品質(zhì)量、增加產(chǎn)品附加值作為應對匯率變動(dòng)的根本途徑。人民幣升值有利于企業(yè)引進(jìn)國外先進(jìn)設備，加快技術(shù)創(chuàng )新步伐，加速產(chǎn)品的升級換代，同時(shí)提高生產(chǎn)效率，降低中間消耗和生產(chǎn)成本，以保持利潤回避風(fēng)險。

從長(cháng)遠來(lái)看，匯率的調整影響的不僅僅是企業(yè)出口結算方式的變化，而且還使整個(gè)產(chǎn)品結構的一場(chǎng)“革命”，事實(shí)上，只有提高自身產(chǎn)品的技術(shù)含量，又有核心技術(shù)，才能加重國內家電在海外市場(chǎng)的談判籌碼，增強抵抗風(fēng)險的能力，否則，國內家電企業(yè)將永遠處于“買(mǎi)方市場(chǎng)”，受制于國外經(jīng)濟游戲規則和國外經(jīng)銷(xiāo)商的牽制。(論文 Www.LunWenNet.Com)

2、走差異化、品牌化之路

目前我國很多家電企業(yè)缺乏長(cháng)遠品牌規劃，以代工、OEM、貼牌等的方式進(jìn)行產(chǎn)品的銷(xiāo)售和出口。在世界經(jīng)濟全球化的今天，中國企業(yè)面臨的不僅是與國內企業(yè)的競爭，還是與世界品牌競爭。企業(yè)要盡快提高出口產(chǎn)品檔次，提升產(chǎn)品的品牌內涵和設計能力，創(chuàng )建出口產(chǎn)品品牌優(yōu)勢，走高端名牌之路。只有這樣才能避免國外頻繁以反傾銷(xiāo)、特保等措施來(lái)給中國企業(yè)施壓。

美的電器2006年年報中就指出：“針對人民幣升值壓力，公司將加強與海外經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)合作關(guān)系，增強自有品牌的出口比重，針對不同的區域市場(chǎng)、不同的產(chǎn)品種類(lèi)，調整產(chǎn)品結構，采取差異化的價(jià)格策略，盡可能地保證外銷(xiāo)增長(cháng)與利潤增長(cháng)的協(xié)調性�！�

3、海外設廠(chǎng)轉移，繞開(kāi)匯率波動(dòng)，大力開(kāi)拓國際市場(chǎng)，實(shí)施多元化出口戰略

出口型企業(yè)應逐步進(jìn)行資源整合，合理利用財務(wù)杠桿，通過(guò)收購兼并等手段，適度加大海外擴張的步伐，建立全球化生產(chǎn)貿易體系。這樣可以提高對匯率變動(dòng)的抵抗能力，減少個(gè)別市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的影響。

人民幣匯率的波動(dòng)，人民幣對外升值，有一點(diǎn)是令家電企業(yè)開(kāi)心的，雖然出口產(chǎn)品成本加重了，但海外并購和擴張的成本卻降低了。這個(gè)方法在TCL身上得到了運用。根據TCL公司2006年度對外公布的信息，該公司已經(jīng)加速其在東盟地區和印度的現地生產(chǎn)，并提高越南、印度尼西亞等據點(diǎn)的生產(chǎn)能力。并且計劃于今年將該區域的彩電銷(xiāo)售量增加到160萬(wàn)臺，比去年同期增加50%。同時(shí)，也將推進(jìn)空調和洗衣機等白家電的現地生產(chǎn)。

4、讓客戶(hù)分擔成本。伴隨著(zhù)匯率的不斷波動(dòng)，外來(lái)匯率的不確定性，企業(yè)可以逐步對出口產(chǎn)品報價(jià)進(jìn)行適應性調整，將匯率波動(dòng)帶來(lái)的出口成本增加部分，部分轉嫁到出口商品價(jià)格上，由海外進(jìn)口商承擔部分風(fēng)險。對于已經(jīng)簽訂了合同的客戶(hù)，盡量和客戶(hù)進(jìn)行談判，比如當人民幣升值2%的時(shí)候，爭取直接提價(jià)2%或者和客戶(hù)共同承擔一半的損失。而對準備報價(jià)的，考慮到外來(lái)人民幣還可能繼續對外升值，還必須給客戶(hù)說(shuō)明，如果人民幣升值，匯率進(jìn)一步提高，將對報價(jià)直接提價(jià)。這樣就可以和客戶(hù)共同分擔人民幣升值造成的利潤空間壓縮的損失，但在激烈的市場(chǎng)競爭中，強大的“買(mǎi)方市場(chǎng)”形式下，這種方法存在較大難度。

5、加快出口變現，減少應收外匯賬款占用

企業(yè)出口成交后，要加速單據流轉，爭取在第一時(shí)間內回籠有關(guān)出口單據，積極采取票據押匯、保理等方式，使在手票據及時(shí)結匯變現，力爭出口額的一半以上運用這種方式實(shí)現貨款變現。企業(yè)要多開(kāi)展出口回收快的業(yè)務(wù)，適當控制出口回收期限長(cháng)的業(yè)務(wù)，同時(shí)要加大應收外匯賬款催收力度，縮短結匯期限，盡快回籠貨款，減少在途資金占用。力爭企業(yè)應收外匯賬款不到出口額的10％。

3.2 金融工具避險策略

對于目前人民幣匯率波動(dòng)的情況，我國眾多家電企業(yè)如果僅僅通過(guò)自然的避險方法，希望快速有效的規避匯率上的風(fēng)險是不現實(shí)的。為了能快速的規避當前匯率波動(dòng)對企業(yè)造成直接的經(jīng)濟損失，家電業(yè)出口型企業(yè)應積極運用現有的各種金融衍生工具進(jìn)行中短期的避險和保值，以下幾種筆者認為最適合家電企業(yè)進(jìn)行規避匯率風(fēng)險的操作。

1、外匯期權: 應用最廣泛、最靈活的避險工具

外匯期權是國際外匯市場(chǎng)上應用最廣泛的一種工具，每天成交額高達數千億美元，因為它不僅可以規避匯率風(fēng)險，還存在讓投資者盈利的機會(huì )。

外匯期權分買(mǎi)入期權和賣(mài)出期權。買(mǎi)入期權的特點(diǎn)是，可以鎖定風(fēng)險，在先付出一筆期權費后，便沒(méi)有任何風(fēng)險可言，而收益則可以無(wú)窮大; 賣(mài)出期權的特點(diǎn)是，得到的收益是固定的，而風(fēng)險是無(wú)窮的，即敞口風(fēng)險。期權適用于企業(yè)和個(gè)人，尤其對個(gè)人而言，更是非常靈活方便。筆者認為外匯期權是適合于家電企業(yè)的，原因是它是非常主動(dòng)的一種方式，而不是消極的逃避匯率風(fēng)險。

2、遠期外匯: 最適合外貿企業(yè)的衍生工具

對外貿企業(yè)而言，遠期外匯是一種非常容易操作的，也是相對比較成熟的一種避險衍生工具。

3、外匯掉期: 人民銀行欽點(diǎn)的避險工具

人民銀行在相關(guān)通知中，特別點(diǎn)名銀行開(kāi)辦人民幣兌外幣的掉期業(yè)務(wù)，可見(jiàn)人行對掉期這一工具的重視程度。

掉期，是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式，掉期有很多種，外匯掉期只是其中一種。掉期是一種良好的避險工具，因為它已經(jīng)涉及到了避險的本質(zhì)——對沖，即在持有一項風(fēng)險的同時(shí)，進(jìn)行反向操作來(lái)對沖掉已有的風(fēng)險。外匯掉期實(shí)際上包含兩筆交易，一筆即期交易，一筆遠期交易，兩筆交易在同一時(shí)間段內發(fā)生，且金額相同，但方向相反。

4、貿易融資

近年來(lái)，由于出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長(cháng)，企業(yè)亟需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現金流問(wèn)題，貿易融資可以較好地解決外貿企業(yè)資金周轉問(wèn)題。通過(guò)出口押匯等短期貿易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉問(wèn)題。同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險。

更重要的是，貿易融資成本相對較低。例如，2005年11月14日美元6個(gè)月LIBOR(倫敦同業(yè)拆放利率,國際間最重要和最常用的市場(chǎng)利率基準)為4.56%，加50個(gè)點(diǎn)后為5.06%；而同期人民幣貸款利率至少為5.22%，貿易融資成本甚至低于同期的人民幣貸款。

4、結論部分

筆者認為匯率風(fēng)險是不能回避的，但可以采取有效的措施，把風(fēng)險變?yōu)槭找�，而不是損失，同時(shí)提高企業(yè)的核心競爭力，提高企業(yè)產(chǎn)品的科技含量以及管理水平，都對規避匯率風(fēng)險有著(zhù)極其關(guān)鍵的作用。當然利用一些金融工具，進(jìn)行匯率風(fēng)險的規避，也是十分必要的。

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